新股前瞻|文达通：智慧城市践行者，应收账款高企负债率“爆表”

随着近年大数据、人工智能、物联网、云计算等新一代信息技术的应用愈益广泛，中国智慧城市建设步伐正不断加快。根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，中国智慧城市行业的市场规模由2019年的10.4万亿元（人民币，下同）增至2023年的约30.2万亿元，复合年增长率为30.5%。

受益于需求快速增长，运用人工智能及大数据技术，助力智慧城市建设的青岛文达通科技股份有限公司（下称“文达通”），实现业务规模快速增长，并踏上了赴港上市征程。据港交所8月13日披露，文达通递表港交所主板，山证国际、浤博资本为其联席保荐人。

增收难增利，资产负债率“爆表”

招股书显示，文达通于2001年在山东省青岛市成立。公司专注于研发智慧城市建设的人工智能及大数据技术。2011年12月，文达通改制为股份有限公司，并于2014年1月在新三板上市挂牌。据弗若斯特沙利文报告，以收益计算，在立足山东省综合智慧城市解决方案行业的创新民营企业当中，公司于2023年名列第二。

于往绩期间（2021财年、2022财年、2023财年及2024财年前三个月，下同），文达通主要自四条业务线产生收益：信息系统集成解决方案服务；物业服务；社区生活服务；及其他。其中，信息系统集成解决方案服务为文达通的第一大业务，占2023年营收比重的48%；同期，物业服务业务为公司第二大业务，占营收比重40.4%；社区生活服务业务作为公司第三大业务，占2023年营收比重8.4%。

据招股书，文达通的信息系统集成解决方案服务主要应用于智慧城市建设。公司借助物联网、人工智能、大数据、云计算和地理信息系统等技术来联通硬件设备与软件系统（包括自主开发的软件），将之结合成一个高效的集成枢纽，使公司能够为智慧城市建设提供全面的端到端解决方案，满足各种城市场景的数字转型需求。公司的服务可实现不同城市场景的智慧部署及管理，包括智慧社区、智慧政务、智慧园区及智慧城市发展的其他领域。

物业服务方面，文达通融合数字化、智慧化技术以实现高效运营，通过智能巡检及数据分析为业主和用户带来便捷体验。服务涵盖系统化的物业管理和多样化的增值服务，通过高效运营及科学管理来提升物业价值，以推动“一刻钟便民生活圈”。公司管理的物业种类包括：住宅物业、商用物业、政府物业及公共设施、医院、校园及产业园区。

社区生活服务方面，截至最后可行日期（2024年8月7日），文达通科技在各个小区共运营14家线下门店，向周边社区售卖必需品及鲜货，并提供预售自取服务。线上模式方面，以微信小程序“城市攻略”作为运营平台，供用户线上下单购物，并可选用送货上门服务。公司的餐饮服务主要包括为政府部门、企业、教育机构及大型社区提供餐厅承包服务，以及为地方餐馆配送鲜货。

值得注意的是，随着智慧城市建设需求增长，文达通的业务规模也实现稳定增长，但利润却波动明显。2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日，公司的收益分别约为6.47亿元、9.80亿元、11.15亿元及1.86亿元。同期，实现年内溢利分别为5323.8万元、8175.8万元、6557.6万元及774万元。其中，2023年溢利同比降幅为19.8%；2024年一季度溢利同比降幅为10.5%。

从财报层面看，文达通利润增长出现乏力情形，一定程度体现出公司面临的经营风险。智通财经APP注意到，往绩期间，文达通的贸易应收款项及应收票据、其他应收款项及合约资产预期信贷亏损分别为769.4万元、1789.9万元、2972.7万元和474.6万元。

文达通在招股书中指出，公司可能因与客户的业务安排而面临信贷风险。若客户严重延迟支付或欠款或公司未能开出账单及收到合约资产，公司的财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响。

合约资产于文达通根据合约所载付款条款无条件享有代价前确认收益时确认。当收取代价的权利成为无条件时合约资产转拨至应收款项。于往绩期间，公司的合约资产分别约为1.27亿元、4.98亿元、8.2亿元及8.05亿元；贸易应收款项及应收票据账面总值分别约为1.95亿元、2.92亿元、4.43亿元及4.8亿元；同期贸易应收款项及应收票据平均周转天数分别约为110天、109天、145天及235天。

智通财经APP注意到，文达通贸易应收款项及应收票据账面金额高企叠加周转天数较长，一定程度对公司经营活动现金流造成负面影响。2022年、2023年及2024年一季度，公司经营活动所用现金流量金额分别约为2.67亿元、2.03亿元和0.9亿元。

由于经营现金流“吃紧”，文达通需要更多的通过融资活动来保障经营所需。2022年和2023年，公司融资活动所得现金流量净额分别达到约2.39亿元和3.25亿元，由此公司的资产负债率也在快速攀升。招股书显示，文达通的资产负债率从2021年末的29.5%提升至2023年末的124.1%，并进一步提升至2024年3月31日的124.3%。

智慧城市行业规模望快速增长

高企的资产负债率表明，文达通需要优化融资渠道。公司在招股书中披露，赴港上市融资的目的主要包括：提升公司的智慧城市解决方案能力；升级公司的产品，以在技术升级的同时为客户提供全面解决方案服务；通过战略联盟、投资及收购拓展业务；拓展在线和线下新零售服务网络，以及优化供应链管理；以及偿还部分借款等等。

据弗若斯特沙利文报告，中国大数据及人工智能科技行业，有广阔的市场空间可供从业者去挖掘。中国大数据技术行业收益在2019年至2023年，从5397亿元增至19030亿元，复合年增长率达37%。预期有关市场在2028年将达到67241亿元，与2024年的水平比较，复合年增长率为28.9%。中国人工智能科技行业以收益计由2019年的2632亿元增长至2023年的5784亿元，复合年增长率为21.8%。按收益计，预计人工智能科技市场由2024年至2028年将以复合年增长率18%增长，至2028年将达13041亿元。

弗若斯特沙利文指出，大数据与人工智能科技行业同步并行增长，凸显两者之间的协同关系：大数据分析为人工智能算法提供基础，而人工智能则可加强从巨量数据集撷取洞见的能力。该扩张得益于利好政府政策、对科技基建的投资增加，及对于数据及人工智能为经济增长关键动力的认知。随着两个行业各自不断演进，其必将于智慧城市发展、推动数字化转型及深化中国科技布局上担当核心角色。

智慧城市行业发展前景方面，按收益计，中国智慧城市行业的市场规模由2019年的10.4万亿元增至2023年的约30.2万亿元，复合年增长率为30.5%。展望未来，在新兴科技进一步升级及获得应用以及对智慧城市建设的扶持政策带动下，预计中国智慧城市行业以收益计的市场规模将继续扩大，至2028年将达约77.6万亿元，与2024年的水平相比，复合年增长率为20.5%。

政策扶持、技术革新等多重利好因素驱动下，文达通科技作为一家致力于智慧城市建设的人工智能及大数据技术公司，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。公司若成功在港交所上市，有望进一步扩大市场份额，加强技术研发，提升品牌影响力。然而，文达通有“远虑”的同时亦有议价能力偏弱、负债率高企等“近忧”，投资者需密切关注公司如何在后续经营中提升议价能力，优化财务指标，防范经营风险，从而提升其投资价值。