智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,维持联想集团(00992)“推荐”评级,预计FY25/FY26/FY27年实现净利润12.15/15.45/19.02亿美元。公司各项业务已经由复苏转向快速增长,且逐季上行趋势明确。该行认为公司有望继续在AIPC保持领导地位,并在服务器领域的取得新的突破。
事件:8月15日,联想集团发布2025年财年一季报,FY1Q25公司实现营收154.47亿美元,YoY+20%,QoQ+12%;实现净利润2.43亿美元,YoY+38%。
报告主要观点如下:
FY1Q25营收双位数增长,战略转型显著。
FY1Q25公司营收实现过去两年以来的首次双位数同环比增长;销售毛利率达16.57%;销售净利率为1.64%,yoy+0.2pct,毛利率/净利率环比下滑主要由于低利润率的服务器相关业务放量导致。公司坚定研发创新,FY1Q25研发费用达4.76亿美元,同比增长6%。PC以外业务占比达47%,同比增加5pct,创历史新高,战略转型效果显著。
IDG:AIPC市场反馈积极,高端智能手机增长亮眼。
FY1Q25实现营收114.22亿美元,YoY+11%,QoQ+9.2%;实现经营利润率7.3%,yoy+1pct。FY1Q25联想PC业务市场份额达23%,保持全球第一;在AIPC及品牌效应的推动下,联想高端PC占比达32%,yoy+3.4pct,高利润的商用PC占比达70%。联想首批具备5大特性的AIPC已于今年5月在中国推出,市场反馈积极,根据Canalys,2Q24联想AIPC出货量环比大增228%,显著优于行业的127%。公司计划今年在IFA和创新科技大会上发布更多全球AIPC产品。公司智能手机和平板电脑业务均实现同比30%左右的高速增长,在Razar折叠屏等产品的拉动下,智能手机高端产品组合占比提升至30%,同比显著提高14pct。
ISG:盈利能力改善,迎接混合式基础设施。
受益于AI服务器的放量及传统服务器的拓展,该业务FY1Q25实现营收31.6亿美元,YoY+65%,QoQ+24.8%,受惠于云服务IT基础设施业务加速增长,营收创新高,运营亏损显著收窄。AI服务器方面,公司实现AI智能服务器储备环比增加20%+,订单环比增加50%+,GB200服务器对液冷散热提出明确要求,公司深耕液冷技术十余年,“海神”液冷服务器季度收入同比上升55%,创历史新高,有望在GB200等新品中取得更好的份额。
沙特主权财富基金注资,助力MEA地区拓展。
2024年5月28日,公司宣布与ALAT(沙特主权财富基金Public Investment Fund的全资附属公司)签订战略合作框架,公司将在沙特设立地区总部及研发、制造中心,进一步扩张在MEA(Middle East and Africa)地区的业务,Alat则向联想集团提供20亿美元无息可换股债券投资,为公司发展提供充足的现金且无利息成本,彰显了对联想发展的充足信心。