中国宏桥（01378）“年中考”放榜：盈利超出预期，增长势能有望延续

中国宏桥（01378）陡峭的“年中考”财务数据曲线，再度向外界传递出了强烈的价值信号。

8月16日晚间，中国宏桥披露了2024年中期业绩。财报显示，上半年中国宏桥实现收入735.92亿元（人民币，单位下同），同比增加了12.0%。规模稳增的同一时间，公司的高盈利弹性强势释放，报告期内宏桥的净利润高达100.08亿元，同比增幅为236.7%，高于此前公司业绩预告的220%左右，超出市场预期。同期，中国宏桥的归母净利润亦同比增加了272.7%至91.55亿元。

得益于上半年铝产业链高景气延续，中国宏桥在行业上升期跑出了成长的加速度。尤其是超预期的盈利表现，更可谓是中国宏桥深具投资价值的又一强有力证明，窥斑见豹，当下时点投资者不妨对这家全产业链布局的优质铝企加大关注。

行业上升期业绩弹性释放

回望上半年，得益于全球通胀缓解以及主要发达经济体加息接近尾声，有色金属一路“高歌猛进”。以铝为例，尽管经济整体呈现弱复苏态势，但得益于光伏、新能源汽车等行业的快速发展为铝消费带来新的增量点，叠加部分品种矿石、冶炼等方面的供应能力阶段性偏弱，铝金属价格在第二季度突破震荡区间，开启了更为强劲的上行走势。

公开资料显示，上半年伦敦金属交易所三月期铝平均价约为2401美元/吨（不含税），同比上涨约1.6%；同期，上海期货交易所（SHFE）三月期铝的平均价约19846元/吨，同比上涨约8.2%。

价格偏强运行的同时，原铝的产销表现亦同步稳增。数据显示，上半年全球原铝产量约为3580万吨，同比增加约4%；全球原铝消费量约为3594万吨，同比增加约5.3%。其中，中国市场的表现更为突出，期内原铝产、销量同比增幅分别达到了5.7%和8.2%。

在行业上升期，中国宏桥作为全球规模最大的电解铝生产商更是“火力全开”，交出了可圈可点的“年中考成绩单”。

细分营收结构看，上半年中国宏桥铝合金产品贡献收入493.12亿元，规模同比提升了7.2%，占公司收入比重为67%。期内，公司铝合金产品销量与上年同期基本持平，而平均销售价格则同比上升了6.7%，带动分部收入扩张。

氧化铝产品在今年上半年延续了良好的增长势头，期内该产品贡献的收入升至162亿元，同比增幅达到了19.7%。据了解，这一增长表现得益于报告期内公司氧化铝产品量价齐增，其中销量同比增加2.4%，而平均销售价格则上升了16.9%。

中国宏桥的铝合金加工产品堪称是报告期内增长表现最为突出的业务板块，上半年该分部贡献收入75.82亿元，同比增幅高达34.3%，这一抢眼表现系期内公司铝合金加工产品销量大增35.9%所致。

除上述业务外，中国宏桥还有少部分收入来源于蒸汽产品。期内，该产品取得收入4.99亿元，规模相对较小。

如果说上半年中国宏桥的收入变动趋势是平稳增长，那么同期公司的盈利弹性释放则要迅猛得多，甚而超出了市场的先前预期。期内，中国宏桥斩获毛利润178.02亿元，规模同比增超2倍，对应毛利率约为24.2%，较上年同期的9%大幅提升了15.2个pct。与此同时，中国宏桥的净利润及归母净利润增幅亦分别达到了236.7%、272.7%，公司用强劲的利润增幅展现了其高盈利弹性。

积极因素发酵增长后劲充足

中报释放强烈价值信号，而站在当前时点展望下半年乃至更长期的时间维度，中国宏桥的成长前景同样值得乐观期待。

首先从宏观视角观察，当前市场环境对于铝的后市走势较为友好。展开而言，作为全球定价的有色金属，铝的价格走势不仅受到自身供需变化的影响，同时铝的金融属性亦使其对全球货币环境有着较高的敏感性。

参考历史经验，在经济低迷或前景悲观时，为对抗经济衰退而释放的大量流动性通常会促使铝价大幅上升。目前，市场普遍预期美联储将在9月17-18日的会议上降息，而降息周期的开启，预计将为铝价的升势创造有利外部条件。

再来看行业自身供需情况，目前国内电解铝4500万吨产能“天花板”俨然明确，在供给确定而需求仍有增长预期的大背景下，铝价易涨难跌格局料难被打破。

此外，就行业最新动态来看，亦指向铝产业链将长周期向好发展。日前，五部门发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。文件要求：到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨。通过实施节能降碳改造，电解铝行业2024年-2025年形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨。

在智通财经APP看来，上述文件与5月底发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》一脉相承，两份文件将对电解铝行业产生长远影响：

首先，电解铝产业结构将得到进一步优化，高能耗、高成本产能出清节奏将加快；其次，未来将减少矿产资源开采，提升再生金属使用占比，同时降低生产能耗；另外，电解铝能源结构绿色化进程有望提速，产能布局向绿色能源丰富地区迁移将是大势所趋。

回看中国宏桥，近年来公司积极响应号召，加快“向新、向绿、向未来”发展，大力推进低碳转型。

目前，中国宏桥云南文山电解铝项目一期已经建成投产，设计产能107.40万吨/年；云南文山电解铝项目二期95万吨/年产能已基本建成，后续将逐步投产。同时中国宏桥还有在建的云南宏合项目，设计产能193万吨。据了解，待项目全部搬迁完成，宏桥将合计向云南转移396万吨/年产能，占全部产能的61.3%。不仅如此，中国宏桥还在加速建设光伏发电等新能源项目，并配合风光水储能持续协同布局，以应对云南枯水期限电影响。

产业链一体化布局的中国宏桥本就因成本优势而深具盈利增长潜能，同时通过主动调整能源结构公司也得以确保自身在双碳时代继续保持竞争优势。从此角度来看，“年中考”报喜的中国宏桥或许还只是潜力初释而已，后续借着行业继续高景气运行，公司的业绩还有望更上层楼。