广发证券：国际高卡煤价延续强势 产业链正常去库

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，近期国内动力煤价小幅下降，国际高卡煤价表现强势，双焦价格延续弱势。国际高卡煤价指数表现强势，主要受俄乌地缘冲突变化、天然气价上涨、欧洲需求增加以及下半年拉尼娜气象可能带来国际能源供应风险等综合影响。7月以来动力煤价小幅震荡，焦煤价格表现偏弱势，虽然短期宏观需求仍存压力，但煤价仍受动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约的支撑。总体来看，预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于好转。

近期市场动态：国内动力煤价小幅下降，国际高卡煤价表现强势，双焦价格延续弱势。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500大卡煤价8月16日最新报价842元/吨，周环比下跌9元/吨。年度长协8月港口5500大卡煤价为699元/吨，环比下跌1元/吨。本周国内港口和产地煤价总体延续小幅下降，但国际高卡煤价指数表现强势，主要受俄乌地缘冲突变化、天然气价上涨、欧洲需求增加以及下半年拉尼娜气象可能带来国际能源供应风险等综合影响。7月中旬以来，南方大部分地区持续高温，电厂日耗回升较快，同比增速也逐步转正，但由于前期库存累积、以及长协煤和进口煤的补充，下游维持刚需采购。虽然高温天气进入后半程，但随着贸易商和电厂库存消耗，9-10月冬储补库需求有望提升，煤价悲观预期有望修复。中期煤价支撑主要来自：(1)国内供给并无明显正增长;(2)下半年旺季需求支撑明显;(3)近期库存同比去年开始下降。

焦煤方面，本周国内外焦煤市场价格延续下跌，京唐港主焦煤价格降至1840元/吨。需求端，本周焦炭开启第4轮降价落地，由于下游钢价下跌、盈利转弱，钢厂限产检修力度加大，下游采购焦煤意愿减弱，打压上游原料价格诉求增强。供给端，近期焦煤生产基本稳定(部分煤矿仍有停产减产现象，7月上中旬重点焦煤企业产量同比下降1.5%)。综合来看，近期焦煤受终端需求影响，价格表现弱势，考虑到各环节库存水平较低，且9月将进入消费旺季，预计焦煤价格有望企稳回升。

近期重点关注：(1)国内供需面：7月国内产量环比小幅下降，进口量维持高位，6-7月火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱;(2)国际供需面：根据AXS Marine，上半年海运贸易煤同比增长2.6%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。

行业观点：7月以来动力煤价小幅震荡，焦煤价格表现偏弱势，虽然短期宏观需求仍存压力，但煤价仍受动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约的支撑。总体来看，预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于好转。根据Wind，17家重点煤炭公司平均股息率达到5%以上，估值和股息优势显著。

重点公司推荐：(1)盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华(601088.SH,01088)、陕西煤业(601225.SH);(2)估值较低且长期具备增量公司：中煤能源(601898.SH,01898)、兖矿能源(600188.SH,01171);(3)中期受益于需求预期向好及产量恢复的公司：平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、山煤国际(600546.SH)、潞安环能(601699.SH)、华阳股份(600348.SH)、首钢资源等(00639)。

风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。