从规模增长到价值增长，同程旅行（00780）三大增长曲线驱动业绩高增

单季收入创下新高，作为中国用户规模最大OTA平台，同程旅行（00780）业绩还是一如既往的保持高增。

智通财经APP了解到，近日同程旅行发布2024年Q2及上半年业绩，季度业绩保持高增长，Q2实现收入42.45亿元，同比增长48.1%，创下单季度收入规模历史新高，经调整净利润6.57亿元，保持双位数的增速；上半年实现收入81.12亿元，同比增长48.8%，经调整净利润12.15亿元，同比增长11%，净利率15%。

自2023年疫情放开以来，旅游行业得到快速复苏，2024年旅游消费规模稳步增长，根据文旅局数据，上半年国内出游人次27.25亿，同比增长14.3%，出游总花费2.73万亿元，同比增长19%。同程旅行的业绩增长远超行业水平，截止2024年6月，其年付费用户及平均月付费用户分别为2.3亿和0.43亿，均保持稳定增长，12个月累计服务旅客人次18.6亿，同比增长29.9%。

实际上，互联网平台是用户经济，最核心的资产是用户资源，同程旅行已经是行业龙头，业绩增长逻辑也已由用户规模增长转变为用户价值增长，通过一系列的产品及市场战略举措释放用户价值，实现高质量的长期发展。

多元业务释放用户价值

智通财经APP了解到，同程旅行构建多元场景获客模式，通过下沉市场，及有效的获客策略和高效的用户互动项目，不断提升用户数量及质量，2024年进一步巩固在中国大众旅游市场的领导地位。截至2024年6月，该公司年付费用户达到2.3亿，居住在中国非一线城市的注册用户占注册用户总数的87%以上。

在上半年的前两个季度，该公司的付费用户规模均稳定增长，月付费用户同比分别增加120万户及30万户，在第二季度其用户的年人均消费频次8.1次，同比增长22.7%，年人均消费金额同比增长31.9%，体现了用户的高度粘性。付费用户增加驱动交易额规模稳定增长，2024年上半年，该公司平台交易规模1280亿元。

从业务层面看，2024年上半年，该公司交通票务及住宿预订业务收入分别为34.8亿元及21.6亿元，同比分别增长20.8%及14.3%，收入占比分别为51.7%及32.1%，而其他业务收入录得增长59.7%，收入占比16.3%。此外，同程旅行的度假业务收入规模增至7.2亿元，这一业务板块有望成为公司未来发展的新增长点。

同程旅行探索用户多样化需求，打造多元业务场景，并通过更普惠的产品及创新体验为用户创造需求，实现用户价值。而用户价值释放，也带动平台货币化率（收入/交易额）显著提升，2024年上半年，其平台货币化率6.33%，同比提升1.67个百分点，使得收入显著高于交易规模增速。

值得注意的是，同程旅行的用户规模虽然在行业中处于龙头地位，但仍有非常大的上升空间。以互联网电商为例，拼多多早年在港股上市时仅有3亿用户，现如今年活跃用户达到9亿户，而阿里的全球活跃用户超过12亿户。同程旅行打造旅游行业的“拼多多”，随着业务场景不断渗透，用户规模也将稳步上升。

需要注意的是，用户价值带来远远高于用户数量的实质性增长，那么，该公司是如何挖掘及提升用户价值的呢？

四个维度提升用户价值

同程旅行主要从四个维度挖掘及提升用户价值：一是用户获取平台产品及服务，场景足够多元，用户获取渠道丰富；二是用户的产品体验，大到机票酒店邮轮，小到门票公交地铁；三是探索新服务场景，如度假酒店等产业链服务，延伸至全年龄段人群；四是管理会员运营，通过黑鲸会员为用户提供更高效和极致的体验。

第一个维度：该公司持续强化全服务场景的渗透，已完成包括微信生态、兴趣电商、线下服务、私域生态、厂商生态和工具生态等在内的六大生态服务场景的布局。其中在微信生态系统中探索并拓宽了各种场景，落实下沉市场战略，2024年第二季度，微信平台新付费用户中约70%来自中国非一线城市；另外其APP的用户增长保持良好势头，APP日活跃用户数（DAU）在“五一”假期期间创下历史新高。

第二个维度：在产品服务方面，该公司拥有丰富的产品体系，包括机票、酒店、住宿、邮轮以及旅游景点等，其中打造的“城市通”等业务产品线，将服务从大众人群出行的“主动脉”进一步渗透到“毛细血管”。截至第二季度，“城市通”小程序已覆盖了全国100多个城市的公共交通服务。

该公司通过旅游+电竞、演唱会、电影票、音乐节等活动，面向C端的慧行产品，用智能技术帮助用户找到最省钱省心的方案，优化产品体验。其提供全场景多终端互联让服务无缝流转，比如该公司和华为的合作，将产品和服务整合到其智能助理界面外，同时在其操作系统内开发旅行服务。凭借丰富的产品库，该公司不断推进交叉销售策略，挖掘用户需求，提高用户粘性，同时提升运营效率。

第三个维度：度假服务是同程旅行近几年重点开发的产品线，通过涉足酒店管理服务、线下旅行社、景区运营等多个领域，逐步将服务的触角从年轻群体扩展至“银发一族”，并提供更具质价比的旅行服务。截止今年7月份，其旗下旅行社门店数超过800家，艺龙酒店科技平台上开业酒店数超2000家，签约酒店数超3000家，平台的会员体系“艺龙会”的会员规模超过2500万，覆盖海内外市场。

第四个维度：同程旅行平台积累了大量的优质用户，存在部分用户需求难以满足的情况，而会员管理可以有效的挖掘需求，洞察新的业务场景。该公司通过优化运营及以一系列引人入胜的社交活动来增强与会员的深度互动，提升黑鲸会员计划，不仅提高了用户黏性，同时吸引新的加入，黑鲸会员的累计数量也在不断增加。

总的来说，通过场景的延伸，丰富的产品矩阵及体验的创新，实现更广阔的用户覆盖，既包括服务好现有的用户，实现客单价提升及消费频次提高等，也吸引了大量的潜在用户群体，提升付费转化率；产业链业态扩张了年龄层，相当于提升了用户规模空间，而用户管理培养更多忠实用户，在粉丝经济下将成为其强大的竞争壁垒。

三大增长曲线驱动业绩高增

用户价值落实到多元场景中，从长期来看，同程旅行未来发展有三大增长点：一是核心OTA业务板块继续保持增长，强大的产品力及体验服务持续释放用户价值；二是产业链业务板块实现规模增长，用户需求得到充分挖掘，价值进一步释放；三是国际业务板块初探，出境游打开未来成长空间。

核心OTA业务是该公司的基本盘，交通票务及住宿预订两大板块在以往经营历史中表现出了韧性成长，以半年度看，2020-2024年上半年，上述业务收入复合增速分别为25.3%及36.93%，相比于2019年中期分别增长58.5%及106.8%。期间付费用户数量不断创新高，体现了用户对平台的高度粘性及充分信任。

同程旅行在深耕OTA业务的同时，观察到旅游的快速复苏机遇以及旅游消费模式的变化，探索旅游产业链业务的布局，涉足了酒店管理服务、线下旅行社等领域。通过轻资产模式，该公司的旅行社及签约酒店数量增长迅猛，并将触手延申至海外，在今年上半年度假业务增速超过50%，业绩领跑其他业务。

其实产业链业务和核心OTA业务互补，主要为人群更多为中老年（跟团游）以及年轻群体（喜欢新式旅游），线下旅行社的供应链相较于OTA业务更早更全，可以弥补线上体验不足的弊端。而且产业链业务对该公司出境游和国际化布局会有很大的助力，目前其潜力还未完全释放。

在加快多元化业务场景，服务好国内大众旅游市场的同时，同程旅行凭借产品及业务覆盖的广度及深度，积极把握国际市场机会，以谋求更大的发展空间。

出境游已经成为行业近两年最热的词，2023年以来，出境游放开政策出台，游客出国旅游热情高涨，尤其是今年免签政策的实施，对外国游客的入境手续进行了简化，带动出境游的持续火爆。根据途牛发布的《途牛2024年上半年度旅游消费报告》，上半年出境游用户出游人次同比去年增长超3倍。

在此背景下，同程旅行推出了国际旅游预订平台HopeGoo，为国际旅行者提供一站式旅游服务。在今年第二季度，该公司国际机票日均票量创下新高，同比增长超过160%，国际酒店间夜量同比增长近140%。此外，该公司还与塞尔维亚国家旅游局、葡萄牙国家旅游局等达成合作，进一步满足中国游客对境外目的地日益多元化的需求。

综合看来，同程旅行二季度业绩创下新高，各项业务全面增长，上半年用户付费及服务旅客人次均达到了历史新的层次，下半年增长也非常乐观，而这增长逻辑的背后是用户价值的释放。该公司以“用户”为中心，布局多元业务场景，通过四个维度提升用户价值，打造三大增长曲线，共同驱动业绩持续高增。

同程旅行市值受板块影响有较大的回撤，强劲的业绩表现未反映在其市值上，不过机构长期看好，并获得多家投行认可，其中富瑞给出了28.2港元的目标价，较现价高出超1倍，在估值低点布局，未来可期。