长江证券：如何看待猪价的强现实与弱预期？

智通财经APP获悉，长江证券发布研报称，猪价呈现强现实与弱预期，综合分析产能去化与二育、压栏影响，本轮猪价上涨主要是由供需关系驱动。产业预期弱则意味着压栏、二育、大幅补栏等行为将更少发生，这有利于持续性。此外，旺季需求环比增加也有望在四季度进一步推升猪价，当前阶段对养殖板块可以更加积极乐观，全面看好生猪养殖板块，重点推荐牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)，巨星农牧(603477.SH)与神农集团(605296.SH)。

长江证券主要观点如下：

现实：猪价强势上涨

2024年8月11日，全国生猪均价达到21.18元/公斤，相对春节后2月23日的低价13.57元/公斤，上涨56%。截至2024年8月9日，全国生猪自繁自养养殖利润达到587元/头。2024年初至今，猪价经历了3轮上涨，2月23日-4月7日：猪价由13.57元/公斤上涨至15.40元/公斤，涨幅+13%；4月28日-6月12日：猪价由14.79元/公斤上涨至19.07元/公斤，涨幅+29%；6月24日-8月11日(最新)：猪价由17.36元/公斤上涨至21.18元/公斤，涨幅+22%。

三轮上涨中，每个阶段的价格高点与低点都高于上一轮的高点与低点，呈现强势的上涨趋势。

预期：产业对后市价格不乐观

2024年5月后，生猪现货价格走势显著强于生猪期货2409、2411与2501合约价格。2024年5月6日-8月9日，现货价格上涨39%，而2409、2411合约分别上涨9%、4%，截至2024年8月9日，2409与2411合约对应价格分别为19.3与18.5元/公斤，低于现货价格。从母猪、仔猪与生猪价格对比来看，2月23日至今，规模场15公斤仔猪价格由570元/头涨至681元/头，涨幅19%；6月11日后，生猪价格上涨，而仔猪价格呈现下跌趋势，跌幅17%；二元母猪价格由29.9元/公斤上涨至32.5元/公斤，涨幅仅9%，谨慎补栏体现产业对后市不乐观。

为何强现实中，却诞生了弱预期？

1、本轮能繁母猪存栏量去化幅度低于2019年上涨前的产能去化阶段，较难支撑起一轮极大幅度上涨的“大周期”；2、2022年猪价出现了快涨快跌与大涨大跌，养殖主体亏损周期很长，产业有深刻记忆；3、当下能繁母猪存栏与新生仔猪环比都已转正。由于第1、2点，产业认为本轮猪价上涨类似于2022年，压栏与二育是猪价上涨的主因；第3点则表征产业对四季度乃至明年猪价较悲观的预期。

长江证券认为，与产业预期不同，看好本轮猪价上涨的持续性针对产业的质疑：第一，本轮能繁母猪存栏量去化虽然没有2019年猪价上涨前的幅度深，但是本轮幅度深于2022年猪价上涨前的去化幅度，而且本轮去化的母猪群体均为高性能母猪，故而本轮去化足够支撑一轮持续性相对更好的价格上涨。第二，从屠宰量变化幅度来看，本轮猪价上涨主要还是供给减少驱动，二育、压栏的因素相对少。此外，2024年150kg以上出栏占比显著少于2022年，同时肥猪(150kg以上)价格基本保持了对标准体重猪的持续溢价，这2点都体现了行业中的大肥体型猪偏少，这显然不是压栏二育量较多的特征。

就后市来看：首先，供给缺口客观存在，而产业预期弱，这意味着压栏、二育、大幅补栏等行为将更少发生，这对于猪价持续性是有利的。历史来看，四季度屠宰量相比于一、二、三季度增加幅度都在10%以上，需求在环比层面的增加也有望在四季度进一步推升猪价。

风险提示：突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；猪肉需求短期显著下滑；饲料原材料价格显著上升。