超预期业绩难平息“AI货币化”焦虑 华尔街谨慎看涨Snowflake(SNOW.US)

智通财经APP获悉，截至周四美股收盘，云数据仓库领域的领导者Snowflake(SNOW.US)股价大幅下跌近15%。在整体超预期的业绩公布后，华尔街分析师们仍然对该公司业绩预期以及股价潜在涨势持谨慎态度，主要因Snowflake在人工智能软件工具市场的业绩增长前景并未得到机构投资者普遍认可。

华尔街大行摩根士丹利维持对Snowflake的“持股观望”评级，目标股价维持175美元(Snowflake周四收于115.210美元)，并指出该公司2025财年第二季度整体业绩乐观，但是对于市场来说远远不够，该公司业绩指引以及人工智能产品创收前景远远未能说服投资者们。

以Keith Weiss为首的摩根士丹利分析团队指出，产品营收超预期幅度和实际增长幅度进一步减速，业绩展望显示增速预期明显放缓，导致缺乏扭转投资者们对Snowflake看涨信心所需的催化剂。

他们指出，逆风因素减弱以及新产品计划的出现应该将支持增长，但潜在投资者们可能需要更多具体的乐观业绩增长信号。

AI创收前景模糊

截至7月31日的2025财年第二季度，该公司调整后的每股收益，以及总营收规模均超出市场预期。然而，由于该公司持续耗资布局AI，成本不断上升，因此亏损也随之扩大，且AI相关产品的创收数据以及创收前景仍然非常模糊。

Snowflake旗下的云数仓平台已经被许多企业用来存储与管理内部或客户数据，通过引入全新的生成式AI能力，Snowflake有望进一步增强其云数仓平台的各项功能，使企业客户以更加高效且更加便捷的方式来管理企业数据，以及帮助企业有效地利用数据进行AI大模型训练以及大模型云端推理与部署工作。

因此，Snowflake在AI领域的扩展被视为一个巨大机遇，特别是在云数据仓库和生成式AI技术的结合上。然而，这些扩展也带来了高昂的研发和运营成本。在没有相应利润回报的情况下，高投入可能会进一步压缩公司的利润空间，这也是投资者担忧的一个因素。Snowflake股价表现低迷，远远落后于亚马逊AWS以及微软等云计算行业领军者，明显能看出投资者们不满意该公司生成式AI相关的布局进展以及创收前景。

微软依靠OpenAI大股东的身份，将OpenAI引以为傲的GPT-4 AI大模型嵌入旗下Office系列等多个旗舰应用软件以及微软Azure云平台，一举成为全球范围内AI应用端的绝对领军者，在AI创收引擎驱动下业绩与股价自2023年以来不断增长。最近微软还雇佣了AI初创公司Inflection AI的大部分员工。云软件巨头Salesforce Inc.则已经投资多家人工智能初创公司，力争面向客户端的软件应用程序不断集成生成式AI技术。通常被视为Snowflake核心竞争对手之一的初创公司Databricks也发布了自己的开源大型语言模型，并于去年以13亿美元收购了人工智能领域的初创科技公司MosaicML

Snowflake预计截至10月份的产品营收将在8.5亿至8.55亿美元之间，这一预测高于分析师平均预测的8.48亿美元。此外，公司还将财年的整体产品营收预测从33亿美元上调至33.6亿美元。

分析师们表示，第二季度产品营收同比增长30%是稳健的，但Snowflake作为一家上市公司以来，其总营收规模增长率首次低于30%。

分析师们补充称，尽管上调幅度令人鼓舞，但整体增长减速的轨迹可能无法解决围绕竞争加剧的现有空头理由。然而，他们认为核心数据仓库的机会仍然完好无损，冲击生成式人工智能领域的新举措可能将在2026财年实现。

Weiss和他的团队指出，他们仍然对该股保持“持股观望”评级，并期待获得更多的积极增长数据。

在当前股价附近，多头和空头之间的拉锯战难停息

与此同时，知名投资机构Evercore维持对Snowflake的“跑赢大盘”评级，目标股价维持170美元，并指出该公司第二财季表现稳健，但下半年仍有许多未知因素。

以Kirk Materne为首的分析师指出，该公司取得了稳健的业绩，产品营收达到8.293亿美元(同比增长30%)，高于Evercore/Street预测的26%至27%。分析师们表示，虽然这一数据不及一些机构的预期，但他们认为这是一个稳健的季度，表明核心业务仍然健康，消费模式正在恢复正常。

分析师们表示，由于Snowflake在上一季度完成了两笔九位数级别的交易，该公司RPO大幅增长至52亿美元(增长48%)，而且该公司对下半年即将进行的大笔交易感觉良好。

分析师们补充表示，Snowflake将2025财年下半年的指引上调仍然意味着，随着“Iceberg”的不利影响开始显现，产品营收增速将会放缓，而且新的人工智能产品在短期内没有足够的上行空间来抵消“Iceberg”(以及分层存储)带来的不利影响。

此外，Materne和他的团队表示，目前的消费趋势是稳定的(即8月份)，这为公司管理层提供了提高第三财季指引的信心。然而，在订阅营收触底之前(理想情况下是第四财季或第一财季)，分析师们预计该股将在当前水平附近继续处于多头和空头之间的拉锯战中。

分析师们仍然认为，鉴于新的人工智能产品可能将在2026财年上线，以及更正常化的优化环境，风险/回报倾向于上行，但目前Snowflake可能仍在股价惩罚范围内。

巴克莱银行则继续维持对Snowflake的“持股观望”评级，同时将目标价从146美元小幅下调至142美元。

该行的分析师们表示，他们不确定市场对该公司第二财季业绩的反应是否公允。他们指出，30%的同比产品增长率低于巴克莱过去两个季度预期的33%至34%的水平。然而，分析师们补充表示，尽管对这些业绩感到担忧，但巴克莱认为30%的增长水平和上调的业绩指引是非常可观的，特别是考虑到目前估值已经明显下滑。