花旗:随着美国国债供应大增 回购利率将由华尔街银行“主导”

随着未来几年美国国债发行规模的扩大和融资需求的增长,华尔街银行将在回购协议市场占有更大的份额。

智通财经获悉,随着未来几年美国国债发行规模的扩大和融资需求的增长,华尔街银行将在回购协议市场占有更大的份额。花旗策略师Jason Williams在一份日期为8月23日的报告中说,预计未来两年新发行的美国国债息票将增加3万亿美元以上,这意味着华尔街将需要再寻找2000亿至4000亿美元的额外回购。他表示,由于美联储隔夜逆回购工具(RRP)的余额可能接近枯竭,因此银行实际参与市场更为关键。RRP被认为是美国国库券或私人市场回购的替代品。

随着美联储资产负债表收缩接近尾声,对于依赖回购市场以观察实时流动性压力的市场参与者来说,这一点变得越来越重要——就像2019年9月看到的动荡一样。当时,美国隔夜利率已经飙升至不同寻常的水平,因为一级交易商市场已经充斥着美国国债供应,限制了它们作为市场中介的正常功能。

Williams写道,银行将“最终成为回购市场的边际现金贷款人”。他补充称:“鉴于短期国库券的供应也将增加,而且可能会动用部分或全部剩余的RRP现金,我们认为,在某个时候,银行投资组合将不得不动用准备金。”

目前仍不确定银行愿意向回购市场投入多少现金。美国银行的策略师上个月估计,目前银行存放在美联储的准备金约为3.36万亿美元,它们的贷款能力可能在1000亿至2000亿美元左右,这一数额只会在几个月内控制回购利率,因为预计会有更大规模的美国国债票息拍卖结算。

Williams指出,随着回购利率高于准备金余额利率(IORB),美国国内银行在2023年12月和今年第二季度发放了约1000亿美元的贷款,准备金余额利率目前为5.40%。在这两个时期,市场波动推动担保隔夜融资利率(SOFR)达到5.40%的历史最高水平。

Williams表示,一些规模较大的全球系统重要性银行有“多余”现金,可用于贷款回购。他补充说:“我们需要观察大型银行在准备金下降时要求的利率。”

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