拆解历史最佳的半年报背后 人瑞人才(06919)现在是不是买入机会?

如果在未来三年，营收规模增长70-100%，再造一个人瑞人才(06919)，那么现在是不是二级市场的买入机会?

这是我们在听完人瑞人才2024年中期业绩会后思考的一个命题。

根据2024年中期业绩报告显示，上半年人瑞人才实现收入24.8亿元，同比增长20%;毛利2.3亿元，同比增长37.6%;权益持有人应占溢利2185.3万元，同比增加117.3%。此外，每股基本盈利达到0.15元，创下两年半新高。

人瑞人才主席兼行政总裁张建国表示，随着企业加快数字化转型，加上国家大力支持数字产业，公司相信未来的数字化人才需求将进一步放量。因此，公司将紧抓市场数智化、专业化、国际化趋势所带来的业务机遇。

最佳的半年报营收纪录

拆分来看，在2024年上半年，人瑞人才在营收、毛利率增长、每股赢利以及国际化业务布局方面均取得了显著成就。

就营收而言，2021年营收47.39亿元，2024年上半年营收24.82亿元，同比增长20%。如果保持目前的增长，则人瑞人才今年的营收将创下历史新高;

就毛利率而言，人瑞人才各个板块都实现了毛利率水平的提升。而整体9.4%的毛利率，直接将2023年的8.1%提高1.3个百分点，创下了过去4个半年报的最佳纪录，并向历史最高纪录2017年全年的11.3%挺进，显示数字人才业务已渐趋成为中流砥柱。

强劲财报的取得，源于数字技术与云服务的杰出表现，折射人瑞人才“二次创业”改革的成功、管理层对既定战略的坚持和卓绝的执行力。

3年半过去，2021—2023年数字技术与云服务收入分别为1亿、2.88亿、17.525亿元，并迅升至2024H1的9.48亿元;在营收中的占比，从2021年的1%达到如今的38.2%;更以公司总营收38.2%的占比，给出56.1%的毛利方面贡献;2024H1的28.8%营收增速，远超公司营收增速8个百分点，成为推动公司整体业绩增长的重要引擎。。

追溯到3年前的2021年7月中旬，人瑞人才在泰山召集了公司中层以上管理人员大会，正式提出“二次创业”的战略，要求聚焦数字人才业务，打造“第二增长曲线”。

不要小看这38.2%比例，三年半时间，数字技术及云服务业务的营收已远超人瑞人才2017全年营收水平，且如果保持目前的增速，其全年营收或将等同于2019年22.88亿元。

数字人才的人数亦是一个很好的佐证。2021年数字人才的数目仅为1000多人，而2024H1数字化人才在岗人数超过1万人，同比增加30.7%，占到其综合灵活用工员工总数近三分之一。

人瑞人才在智能制造及汽车、通讯、能源、金融以及科技与互联网等多个行业实现有力增长，头部客户已突破500人在岗，并形成规模客户梯队，超过百人在岗的客户亦有约20家。这与与中国最近的产业发展方向相匹配。

人瑞人才副总裁、CFO陈晨表示，人瑞人才通过数字化平台建设，实现了服务成本、服务效率等多方面优化。“目前，公司整体服务成本是市场上其他服务商的一半。同时，公司的服务效率、招聘效率又是同行的1.5倍到2倍。”

第三增长曲线

当下，“出海”已经成为当下产业界讨论的热点话题。在今年的半年报中，人瑞人才首次明确提出部署海外人力资源服务新战略，积极寻求新的业务增长机会。

张建国表示，中国企业走到海外构建全球版图，这将是一个几十年甚至更长时间的过程，人瑞人才2019年开始开拓海外市场，但因疫情原因进展缓慢，2024年开始重新布局。

如何在数字化人才服务的市场价格竞争中保持优势?张建国表示，人瑞人才的海外布局主要是随着中国客户“走出去”，提供高效的海外人员招聘服务、外包服务、名义雇主服务、薪酬服务及跨地区用工管理解决方案。公司将通过并购、合资及自建海外实体模式，以国际化、年轻化、专业化的人才队伍，将积累多年的服务优势快速复制到海外。

张建国强调，海外发展业务主要是自建模式，今年年底前会在欧洲、中东以及东南亚等区域的十几个国家建立公司，至明年上半年前计划拓展至30几个国家或地区，主要分布在欧洲、中东、南美以及东南亚等地区。

张建国进一步指出，海外服务的毛利率通常高于国内，这为人瑞人才提供了新的增长空间。他更将海外业务誉为继数字技术及云服务之后，公司的新一条“增长曲线”。

在张建国看来，人瑞人才花费约三年时间做出了一条第二个增长曲线，而国际化的速度不会低于数字人才业务。“我们在国内有超过千家服务客户，他们的海外需求是多样性”。海外业务对明年的业绩会有一个明显的贡献，未来三年国际化的业务在公司整体占比会有直观体现。

而一位人才外包业务专业人士则告诉智通财经APP，国内外包人才业务通常需要垫资，而海外人才业务则不涉及这一问题。倘是人瑞人才海外战略成功，“这会进一步改善公司的现金流、毛利率和净利率水平”。

结语

8月26日，人瑞人才股价下跌15.82%，大幅下跌背后其成交额仅有4.03万元。

小成交额导致大跌幅背后，即是人瑞人才流动性缩量的证明，亦从另一个方面说明其底部筹码的惜售。

但这与人瑞人才的财报形成鲜明映对，2024年上半年人瑞人才每股收益达到0.152元，创下过去两年半的新高。而其动态市盈率仅为11.68，市净率为0.477——这已经破净了。

再考虑到人瑞人才全年的业绩预期：有可能创下历史最高的营收;历史第二好的净利润。两方因素驱动下，人瑞人才的动态PE\PB有可能进一步下探，这让人瑞人才的投资价值愈发凸显。

如果是一家仙股公司，或是营收不破10亿、净利润不到1000万的企业，那么看PE、PB毫无价值，但放到一家营收超过40亿、净利润超过4000万元的公司，那么这样的指标则具有较强的吸引力。

更何况，有着营收、净利润和毛利率持续增长的预期，以及国际化业务布局的加速，都预示着公司在未来将继续保持良好的发展态势。