交银国际：下调九毛九(09922)评级为“中性” 目标价降至2.6港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，下调九毛九(09922)评级为“中性”，目标价下调至2.6港元(原为9.9港元)。公司对开店指引的下调进一步反映对行业未来环境的谨慎态度，加上餐饮行业竞争仍未见缓和迹象，因此该行下调对公司的业绩预期，中短期内公司前景仍然面临挑战。

交银国际主要观点如下：

2024上半年业绩承压。

九毛九公布2024年中期业绩，收入30.64亿元(人民币，下同)，同比增长6.4%。店铺层面经营利润同比下滑32%至39.29亿元，对应经营利润率12.8%(2023上半年：20.0%)。归属于公司股东的净利润为7229万元，同比下跌67.5%，净利润率下跌超5个百分点至2.36%(2023上半年：7.7%)。公司决定不派发中期股息。

新店扩张未能改善整体业绩表现。

尽管太二仍在继续扩张，2024上半年新开59间餐厅(其中38间太二、13间怂火锅、7间山外面及1间九毛九)，但业绩表现仍面临压力。太二品牌(占公司收入73%)的翻台率、同店销售额、人均消费、店铺层面经营利润均下跌。相比2023上半年，太二自营门店的翻台率从4.3减少至3.8，为2019年以来最低;同店销售额从20.21亿元同比下跌15%至17.09亿元;人均消费从75元降至71元。

店铺层面经营利润则从4.67亿元同比下跌33%至3.11亿元，对应店铺经营利润率从21.3%下降至13.8%。尽管太二餐厅数量于一年内扩张了23%，但新增门店所带来的增速被翻台率和人均消费下降部分抵消。其他子品牌也同样面临整体消费环境疲软的压力，怂火锅品牌和九毛九品牌的同店销售额分别下降34.7%/8.5%。

下调开店指引。

对于新设门店方面，公司态度趋于谨慎。公司原本计划在内地开设80至100家新太二餐厅，并在海外新增15至20家新太二餐厅，现调整为仅在内地新增80家太二餐厅，海外仅新增13家太二餐厅。怂火锅的开店计划也从35-40家门店下调为25家。