高盛：下调青啤(00168)目标价至47.2元 评级“中性”

智通财经APP获悉，高盛将青岛啤酒(00168)目标价由48.1元下调1.87%至47.2元，投资评级维持“中性”。

高盛表示，青啤公布2017年业绩显示其在华南及华东等地区亏损情况有所改善，但取得利润的山东和华北重点地区面临压力。

该行从正面角度分析，认为青啤重组其分销网络，2017年以4000个新分销商替换旧有分销商，相信其新的年轻团队或有助于增加分销渠道的渗透率，例如夜场及餐厅。此外去年华东地区毛利率改善70个基点，在不影响销售额下，销售、一般及行政成本亦降低270个基点。青啤在华南维持较高的毛利率，为26.8%，亏损规模较2016年相对稳定。

但该行从负面角度分析称，青啤在山东的重点利润遇上压力，2017年山东地区为青啤贡献55%的收入和80%的集团营运利润。然而，2017年的税前利润EBIT大幅缩减160个基点。该行称，青啤集团提及其没有在山东提高价格，认为其表明在维持市场份额压力受华润啤酒(00291)及ABI中国合营的竞争。该行又称，华北地区，销售分销增长19%，而2017年啤酒收入仅增长5%。故该行预期2018年青啤销售额将持平，同时下调目标价。

截至4月4日12:02，青啤(00168)涨2.54%，报44.4港元。

行情来源：老虎证券