中国石油（00857）的上半年：业绩大幅增长 投资价值凸显

借助深化改革的红利，叠加产业一体化布局的竞争优势，以及新能源业务的强劲发力，中国石油（601857.SH，00857.HK）持续展现出大象也能起舞的成长韧性和发展活力。

8月26日，中国石油发布2024年上半年业绩公告。公告显示，上半年公司实现营业收入1.6万亿元（人民币，下同），同比增长5.0%；归属于母公司股东的净利润886.1亿元，同比增长3.9%，年化平均投资资本回报率10.4%，经营业绩连续3年创历史同期最好水平。同时派发中期股息每股0.22元，派息总额达402.6亿元。

伴随业绩稳健增长的，是中国石油在股价上的大象起舞。截至2024年8月26日收盘，公司港股股价今年以来上涨接近四成，A股股价上涨也超三成。在资本市场弱市波动的大背景下，中国石油的投资者可谓获得感满满。

上半年，公司油气销售业务及炼化新材料业务表现亮眼——销售成品油7905.3万吨，实现利润101.0亿元；销售天然气1472.2亿立方米，同比增长12.9%，实现经营利润168.1亿元，同比增长19.0%；炼化新材料业务实现经营利润136.3亿元，其中化工新材料产量107.4万吨，同比增长72.0%。

近年来，中国石油持续强化新能源业务转型升级，积极推动新能源大基地布局和新能源指标竞配。上半年新获风光发电指标725万千瓦，签订地热供暖合同面积4615万平方米；公司风光发电量21.7亿千瓦时、对外供电9.5亿千瓦时，分别是去年同期的2.5倍和4.5倍；油气新能源业务实现经营利润916.6亿元，同比增长7.2%。

通过对比“三桶油”及海外石化行业龙头的核心财务数据，中国石油竞争优势显著，且估值更低，投资价值凸显。

ROE方面，中国石油通过上中下游全产业链布局，2013-2023年销售净利润率和ROE中枢分别在4%和6%左右，表现出较强的抗风险能力。公司上游勘探开发业务规模更大，在油价中高位背景下利润贡献突出，通过中下游炼化产业布局，又强化了各业务板块间的盈利协同。

偿债能力方面，公司资产负债结构进一步优化，上半年资产负债率39.4%，比上年末下降1.4个百分点，为近14年同期最低水平；资本负债率11.3%，比上年末下降3.9个百分点，为近16年同期最低水平。

现金流方面，中国石油自由现金流受油价波动影响相对较小，在“三桶油”中更具优势。2024年上半年，公司经营现金流达2173.29亿元。公司现金流抗风险能力突出，且新资产布局灵活性更高，有望持续释放业绩增长潜力。

近年来，公司持续推进内部管理降本增效，费用率稳中有降。2024年上半年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.93%、1.91%、0.62%、0.43%，费用率总体下降0.31个百分点。

相较海外石化龙头，尽管股价有了显著上涨，但中国石油的估值优势依然突出。用PB（市净率）衡量公司估值水平，以历史各年度平均股价及净资产为基准，公司PB属于行业较低值，其中港股估值更低。对比公司ROE和市净率估值分布，在相近的ROE水平下，公司当前PB性价比优于埃克森美孚、英国石油、壳牌等国际油气企业，且港股的估值性价比更高。

综上来看，中国石油作为国内油气储量最大的石油公司，资源禀赋优异。在增储上产政策背景下，公司全产业链优势更加突出，中下游业务的收益水平有望得到明显改善。同时，随着新能源新材料业务的不断发展壮大，公司整体业绩有望进一步提升，成长韧性与发展活力也将更具竞争力。