夏日辉煌后 美债市场面临大考

美国政府债券市场今年夏天经历了强劲的价格上涨，但现在面临着对央行迅速降息和通胀放缓押注的清算，更不用说美国总统大选的紧张局势了。

智通财经APP注意到，10年期美债收益率8月料下跌近30个基点，为今年最大单月跌幅，受累于降息步伐加快的预期，尽管经济数据缓解了上次美国就业报告引发的衰退担忧。

随着德国和英国的借贷成本在7月份大幅下降，这三个地区的政府债券收益率已经出现了自2023年底以来的首次季度下降。

对一些人来说，这些举措证实了当前的一个重大投资主题——在疫情后通胀和利率飙升期间遭受打击后，“债券又回来了”。

去年全球政府债券的回报率仅为4%，而在2021年至2022年期间，政府债券的回报率为15%，今年迄今为止的回报率为1.3%。

然而，有投资者认为，涨幅往好了说会失去动力，往坏了说会被证明是过头了。

“我们有很多指标显示经济并没有陷入衰退。我们只是在软着陆，”Carmignac固定收益联席主管 Guillaume Rigeade 表示。

Rigeade 表示，"我们认为，降息周期加速如此之快是不合理的。"他对欧美较长期公债持悲观态度。

市场押注美联储将在今年剩余三次议息会议中降息约100个基点，即一次降息50个基点，是7月底预期的两倍，这提振了债市。交易员也加大了对欧洲央行等同行的押注。

然而，这一信息似乎与股市不符，自7月中旬以来，股市的回报率一直持平，而全球政府债券的回报率约为2%。

接受调查的分析师也预计，欧洲央行和美联储今年的加息幅度将比交易员预期的少一次左右。

这种差异突显出，对于渴望获得有意义回报的投资者来说，在2024年剩余时间里驾驭政府债券市场所面临的挑战。

市场考验

第一项考验将于下周公布的美国8月就业报告中成形。分析师表示，如果该数据显示出第二个月的大幅疲软，可能会增加对美联储9月升息50基点的押注，而更强劲的增长可能会抵消降息的影响。

“我们正处于经济周期的放缓点……这是就业等数据波动最大的地方，”欧洲最大资产管理公司旗下研究机构Amundi Investment Institute发达市场策略主管 Guy Stear 表示。

他建议，在调整头寸之前，先评估一下他们在9月初能维持多少夏季秋季债券收益率。

债券市场也受到通胀缓解的支撑。衡量通胀预期的市场指标最近在美国跌至三年多来的最低水平，在欧元区跌至近两年来的最低水平。，

尽管总体数据正接近央行的目标，但大西洋两岸的核心通胀仍较为棘手，有必要保持谨慎。

"市场对完美正常化的定价过于乐观，" Carmignac的Rigeade表示，并补充称未来几个季度通胀高于预期的风险偏大。

最近几个交易日，利比亚和中东紧张局势推动的油价飙升虽然得到了遏制，但仍是未来不确定性的一个迹象。

11月的大选

毫无疑问，房间里的大象仍然是11月的美国总统大选。副总统哈里斯和前总统特朗普之间的竞争非常激烈，在美国银行8月份的调查中，61%的投资者仍未交易美国国债。

Capital Group投资主管Flavio Carpenzano表示，"无论结果如何，都将导致财政支出仍处于高位，美国公债供应仍将庞大。"

卡彭扎诺补充说，若特朗普在共和党国会的支持下担任总统，将特别给长期债券带来压力，这意味着更高的支出和通胀，有可能保持在美联储2%的目标之上。

对财政纪律的关注，加上美国经济成长更加明朗，可能会支撑欧元区公债。欧元区公债去年表现优于美国公债，但今年表现逊于美国公债。

美国第二季度经济增速快于预期，接受调查的经济学家将今年全年经济增速预期上调至2.5%。

他们仍预计今年欧元区经济将增长0.7%，上季度欧元区经济仅增长0.3%，而德国经济意外萎缩。

"如果说有一个经济体需要适当的(降息)，那就是欧元区，因为那里的基本面较弱且正在恶化，"富达国际宏观和战略资产配置全球主管Salman Ahmed表示。