市值过千亿之后，卓尔集团(02098)要做一家怎样的企业?

如果你两年前重仓了卓尔集团(02098)100万元，那么现在的收益是多少?答案是1350万元。

以此收益倍数，可以笑傲港股市场大部分的股票标的。事实上，过去的一年里，卓尔集团致力于打造智能交易生态圈的脚步从未停歇，其“智联”商贸圈运营已初见成效，在“以大为美”的市场环境中，如今的卓尔已成功晋级千亿市值行列。

截止2018年4月3日收盘，卓尔集团报11.2港元，收涨0.54%，市值1302.33亿港元，与2015年4月2日的股价0.83港元相比，已增长了13.5倍。卓尔目前股价对应2017年PE为43.9倍，如果从估值看已不便宜，未来股价上行的关键，在于是否具备足够的成长空间。

(行情来源：富途证券)

需要注意的是，此前，卓尔控股董事长主席阎志对外表示，卓尔集团立志错位竞争,做B2C很难超过阿里、京东、苏宁,做C2C很难超过淘宝，但在批发市场的B2B方面是有巨大机会的，计划2018年B2B的营业额突破千亿。

阎志的这个讲话需要认真对待，因为如果翻看其过往几年特别是2016-2017年的讲话，卓尔如期实现甚至超越了其提出的目标。

智通财经APP注意到，卓尔集团2017年营收为222.49亿元人民币(单位下同)，按照期内营收大增17倍的趋势来看，卓尔以“智联天下生意”为定位的商业模式清晰效果显著，再细分至其完成千亿的产业组成，2018年B2B千亿营收有极大可能可以实现。

“智联”商贸圈运营初见成效

财报数据显示，卓尔2017年营收大增17.3倍，净利润同比增长14.6%，主要受益于供应链管理业务爆发。其供应链管理及贸易业务收入由2016年的1.67亿增长至207.3亿，同比增幅达123%，该部分业务收入占总营收的比例达到93.21%。

此外，期内电商及金融服务收入首次达到1.99亿元，同比增长812.6%，转型后的卓尔，各线上业务营收大幅增长都足以表明其“智联”商贸圈运营初见成效。

有投资者会疑问，营收大增17倍，净利润才增加14.6%，其过去一年以来收购的中农网、武汉卓恒业务是有多不赚钱?

其实，关于毛利率下降，集团在财报里有解释，由于供应链管理及贸易业务处于初步发展阶段，虽然收入贡献较高，但利润率较低。但从中农网近年来业务增长趋势来看，其净利润率并不低。

中农网近年业务持续高速增长，2016年营业收入达205亿元，同比增长61%，2017年收入326亿元，同比增长59%，继续领跑农产品B2B垂直电商领域。

值得注意的是，自收购后日期至2017年底，中农网的贡献收入为171.65亿元，净利润为2432万。倘若收购事项于2017年1月1日发生，年内综合收入将达376.78亿，净利润达24.63亿。

鉴于中农网履行并购时的业绩承诺，出现高速增长态势，近日完成股权交割的化塑汇也承诺，2017年—2019年经审核综合收入不会少于150亿、300亿及500亿元，综合净利润不会少于1000万、7000万及1.5亿元。

智通财经APP认为，随着化塑汇入列卓尔交易生态后，卓尔在化工塑料领域布局将进一步拓展客户基础，获取显著收入增长，其转型“智联”商贸圈也将持续获得投资者认可。

“智联”生态圈协同效应释放

卓尔集团营收的高增长一方面得益日渐成熟的B2B平台，另一方面则归因于集团丰富的供应链管理、金融服务与新平台快速融合出现显著的协同效应，同时卓尔生态体系的品牌输出、金融接入、实体交易配套等资源支持与优势共享也产生了强大推动力。

智通财经APP注意到，中农网旗下平台2015年交易的规模达675万吨，但其物流体系只有100万吨。这就意味着，在供应链和物流上，中农网近年来营收快速增长得到了卓尔的支持，当然，卓尔也获得了中农网的客户资源，协同效益逐渐得到释放。

除了中农网之外，从2017年各线上业务成倍增长趋势来看，尤其是电子商务与金融服务业务收入同比涨幅超8倍来看，卓尔“智联”生态圈各业务板块已出现显著协同效应。

据悉，2017年卓集送4.5万名司机为各平台16 万货主提供智能物流服务，全年总订单量超过2000万单，最高日订单9万单。卓尔云仓平台管理仓储覆盖全国29 个城市，面积达1115 万平方米，卓尔金服平台全年累计撮合融资总额67亿元。此外，2017年卓尔供应链板块整体营收约35.67亿元，与80多家大型客户建立了稳定的合作关系。

由此可见，卓集送、卓尔云仓、卓尔金服、卓尔供应链等服务平台也都已走上正轨，随着化工及塑料原材料电商平台“化塑汇”的过半股权权益纳入囊中,对接产业布局中的物流、金融、供应链等多个环节，卓尔“智联”生态圈协同效应进一步释放，2018年盈利将大幅提升。

2017年年底,卓尔利用互联网改造传统批发市场,全国1400家批发市场都在其线上平台交易,一年内线上交易额过千亿元。由此，卓尔的整个智联平台不仅仅局限于武汉一地，而是扩展到了全国。

“卓钢链”5年营收逾千亿

“立志成为全国最大B2B平台”，卓尔集团也不是说说而已。

2月25日，卓尔集团对外公布，与国内知名大宗商品电商西本股份及其管理团队组建新公司，开展钢铁等黑色系大宗商品经营。至此，卓尔集团的业务范围已延伸至钢铁电商。

值得注意的是，卓尔新设立的卓钢链电子商务公司，力争打造国内一流黑色系大宗商品的B2B电商平台，计划5年营收1200亿。

智通财经APP了解到，钢铁电商是B2B行业最耀眼的一片星空，每年交易额数万亿，也是竞争最激烈的主流市场，目前电商约占整体钢铁交易量的5%左右。

去年以来，各大钢铁电商平台纷纷宣布盈利，标志着钢铁电商模式走向成熟与规模化，下阶段的竞争重点在于供应链金融创新，这显然是卓尔集团准备十分充分的优势领域。

同时“卓钢链”将与卓尔购、中农网、化塑汇等平台协同发展，相互赋能，提升卓尔交易生态在大数据分析、指数发布等方面的能力，建立更强的资讯服务力量和行业话语权。

5年实现1200亿营收，2018年少说也有近100亿营收，从卓尔进一步发力钢铁电商业务来看，2018年B2B千亿营收或许只是保守目标。

结论

近几年，卓尔集团在电商产业里动作频频，“智联”商贸圈已初见成效，但卓尔并不满足于现有的成绩，2018年3月份宣布，联手新交所组建世界商品交易中心，届时卓尔集团的B2B全球化布局已迈出一大步。

近日，卓尔集团拟将公司更名为“卓尔智联”，此次更名，强化了公司定位和外界认知，更好地反映了集团的战略方向及业务重心。

综上所述，随着卓尔“智联”生态圈协同效应进一步释放，其卓钢链、化塑汇、世界商品交易中心(ClC)等相继贡献业绩，保守推算，2018年卓尔集团的预期收入为1000亿元。

鉴于卓尔2016、2017年净利润率分别为16.95%、10.59%，取两年利润率的平均值13.77%进行保守估算，2018年千亿营收将实现净利润137.7亿元，对应目前股价约9.5倍PE，估值仍有上升空间。

但估值是否能成功修复，还得看其“智联天下生意”的商业模式：通过交易平台连接交易与贸易，获取掌握交易场景和数据，同时提供交易物业服务、智能物流服务、供应链服务、供应链金融服务等能否经受考验，成功落地。