华福证券：医药中报显著分化 看多Pharma和创新药

智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，上周A/H股医药均显著跑赢大盘，特别是下半周涨幅明显，反弹主要两点原因：一是资金面上，银行板块调整，市场风格高低切换，市场从更高股息向科技成长切换;二是基本面上，上周医药中报密集披露，虽有分化但行业整体承压，利空兑现，考虑到Q3行业同比增速向上，接来下还有创新药产业链支持政策落地和医保谈判开始等催化，行业整体趋势向上。从中报来看，行业分化明显，整体Pharma、创新药和原料药表现相对不错，继续推荐Pharma、创新药以及大品种方向。

行情回顾：上周(2024年8月26日-8月30日)中信医药指数上涨2.0%，跑赢沪深300指数2.2pct，在中信一级行业分类中排名第16位;2024年初至今中信医药生物板块指数下跌22.3%，跑输沪深300指数19.1pct，在中信行业分类中排名第24位。

中报分化，至暗已过，看多Pharma和创新药：随着2024中报披露完成，由于高基数和政策等影响，医药中报显著分化：2024H1：收入端增速较快的三个板块为创新药、血制品和医疗耗材;归母净利润增速较快的三个板块为原料药、化学制药和医疗耗材。2024Q2：收入增速较快的三个细分板块为创新药、血制品和科研服务;归母净利润增速较快的三个细分板块为原料药、化学制药和医疗耗材。

各板块情况：1)化学制药：逐步走出集采影响，业绩表现出韧性。2)生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素有望出清。3)中药：外部因素叠加，中药板块Q2业绩承压。4)医疗器械：器械板块略有复苏，预计Q3环比持续改善。5)医疗服务：24Q2受基数和宏观环境影响持续承压。6)药店：24Q2受基数、统筹政策、医保飞检影响增速有所承压。7)医药流通：24Q2受集采常态化、DRG扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。8)原料药：库存出清接近尾声，Q2业绩边际向好明显。9)生命科学服务/上游：业绩承压，静待拐点。10)CXO：业绩承压，建议关注细分赛道临床CRO。11)创新药：上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄。

上周市场复盘及中短期投资思考：上周A/H股医药均显著跑赢大盘，特别是下半周涨幅明显，从板块上看前期跌幅大的零售药店、CRO、医疗器械涨幅靠前，因赛诺菲流感疫苗召回影响，流感疫苗板块涨幅明显。相对靠后的主要为Q2业绩承压的医药商业、中药和仿制药板块。医药周四和周五开始反弹，华福证券认为主要两点原因：1)资金面-银行板块调整，市场风格高低切换，市场从更高股息向科技成长切换;2)基本面-上周医药中报密集披露，虽有分化但行业整体承压，利空兑现，考虑到Q3行业同比增速向上，接来下还有创新药产业链支持政策落地和医保谈判开始等催化，行业整体趋势向上。上周华福证券分析了中报，行业分化明显，整体Pharma、创新药和原料药表现相对不错，叠加上述行业基本面展望，当前华福证券继续推荐Pharma、创新药以及大品种方向，及寻增量为最有前途，资金容纳量最大的方向，建议加大配置力度，24年下半年医药大概率有超额收益。

中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，华福证券在《医药新常态，路在何方?——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量(老龄化+进口替代)、寻增量(出海+大品种+仿转创)和抓变量(国企改革)或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。

建议关注组合：恒瑞医药(600276.SH)、信达生物(01801)、悦康药业(688658.SH)、圣诺生物(688117.SH)、美好医疗(301363.SZ)

九月建议关注组合：恒瑞医药(600276.SH)、康方生物(09926)、新诺威(300765.SZ)、美好医疗(301363.SZ)、诺泰生物(688076.SH)、圣诺生物(688117.SH)

风险提示

行业需求不及预期;公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险