中信建投证券：上半年银行营收承压利润回正 关注资产质量趋势

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，1H24上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct，银行业核心营收明显承压；不过，1H24上市银行归母净利润同比增长0.37%，上市银行归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正，除城商行外均有所回升。目前来看，资产端利率下行压力仍存，但存款挂牌利率多次下调+二季度禁止手工补息的利好显现，上市银行负债成本普遍优化，带动息差降幅逐步趋稳。此外，叠加房地产风险仍在逐步出清，银行业的资产质量趋势需持续关注。

中信建投证券主要观点如下：

二季度有效信贷需求不足+息差筑底拖累净利息收入，减费让利下中收持续疲弱，1H24上市银行核心营收能力未见改善，营收增速进一步下滑：1H24上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct。银行业核心营收明显承压，一方面，由于扩表速度的放缓以及息差的收窄，净利息收入降幅进一步放大，另一方面，由于代销费率下调的影响，中收同比继续负增长。上半年债券牛市带动投资收入表现亮眼，其他非息收入支撑营收。国有行、股份行分别同比减少2.6%、2.9%，城商行、农商行分别增长4.6%、3.4%。

减值损失规模同比减少，业绩增速环比改善。1H24上市银行归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正，其中国有行-0.96%、股份行1.05%、城商行6.17%、农商行6.16%，除城商行外均有所回升。盈利驱动拆分来看，规模增长是1H24最主要的正向贡献因子，正向贡献净利润9.4%；拨备计提和其他非息分别正向贡献净利润2.8%和2.4%，较1Q24分别上升2.4pct、0.2pct。从负向贡献因子来看，息差缩窄、中收承压是主要拖累项，分别负向贡献利润增速11.9%、1.8%。

有效需求不足叠加金融“挤水分”，二季度上市银行扩表速度如期放缓：2Q24上市银行总资产、总贷款分别同比增长7.2%、8.7%，增速较1Q24分别下降2.4pct、1.1pct。有效需求不足叠加金融“挤水分”扰动，扩表速度如期放缓。资产结构上看，信贷占总资产比重为58.1%，季度环比上升0.6pct。贷款增量方面，上半年对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别占86%、14%及0%，对公贡献最多，零售需求仍待复苏。

存款增速伴随贷款投放放缓、手工补息整改工作完成下降，定期存款占比小幅上升：2Q24上市银行总负债、总存款分别同比增长7.0%、4.3%，增速较1Q24分别下降2.6pct、2.8pct。存款结构上看，由于企业活期存款资金流出，活期存款占比已下降至历史低位，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下降至39.2%、40.0%、31.1%、26.5%。

息差继续筑底，但降幅逐步企稳，负债端成本压降仍是稳定息差降幅的主要手段：目前来看，资产端利率下行压力仍存，但存款挂牌利率多次下调+二季度禁止手工补息的利好显现，上市银行负债成本普遍优化，带动息差降幅逐步趋稳。2Q24上市银行净息差(测算值)季度环比下降3bps至1.60%，1H24上市银行净息差较1Q24仅小幅下降1bp至1.62%。

资负两端看，上市银行资产端收益率仍处于下行通道，新发放贷款利率继续下降，1H24上市银行资产收益率环比2H23下降11bps至3.78%。但负债端成本环比2H23下降7bps至2.21%，成本压降明显，托底息差。目前负债端的成本管控应仍是上市银行缓解资产端下行压力，稳定息差降幅的核心手段，若后续LPR继续下调，则存款挂牌利率有望进一步下降。

不良生成率小幅提升，对公房地产风险暴露趋稳，零售风险仍需持续关注：2Q24上市银行整体不良率为1.25%，季度环比持平，同时拨备水平保持稳定，2Q24上市银行整体拨备覆盖率为244.3%，季度环比上升0.6pct，信用成本季度环比持平于0.96%。但2Q24上市银行加回核销不良生成率为0.86%，季度环比大幅提高16bps，且逾期率、关注率等前瞻性指标有所提高。预计主要与零售信贷资产质量全面边际恶化和房地产不良的继续暴露有关。

目前来看，尽管银行业不良率仍保持相对稳定，但当前经济持续弱复苏趋势下，居民和小企业的还款能力相对比较受影响，零售信贷、小微贷款的资产质量仍处于恶化趋势过程中。叠加房地产风险仍在逐步出清，银行业的资产质量趋势需持续关注。

分红：目前共12家银行进行24年中期分红，其中工、建、农、中四大行的分红率保持30%不变，中信、沪农的分红率较23年的小幅提升。华夏、平安的中期分红率略低于23年水平。根据分红方案来看，中期分红普遍将在25年1月派息。关于公司未来分红水平的确定性，可持续关注银行对分红率的相关承诺以及核心一级资本充足率水平。

展望下半年

产业进入新旧动能转换期，经济弱复苏态势或将持续。有效信贷需求不足+摒弃规模情况、金融“挤水分”的共同作用下，银行业规模增长或继续放缓。资产端利率仍有下行压力，负债端成本的压降将支撑净息差降幅逐步企稳。减费让利大环境下，大财富管理继续承压，中收继续大幅负增长。

央行关注长债利率风险后，债市的波动性减弱，下半年投资收益对银行的贡献或将减弱。资产质量方面，预计不良率、拨备覆盖率能够保持稳定合理区间，但零售信贷的资产质量需要进一步关注。预计下半年银行业营收增速或仍保持小个位数负增长态势，稳定资产质量和拨备以丰补歉情况下，利润增长有望保持0%左右的小幅正增长。

投资建议

宏观经济渐进式复苏，银行业基本面继续筑底，银行股投资按照基本面从强到弱的“选美”策略受经济预期和板块beta影响较大，在当前环境中仍有压力，从确定性强、实现置信度高、安全边际充分等因素出发，高股息策略仍应是银行股投资的主线思路。站在当前时点，银行股高股息策略的内涵急需进一步深化，投资标的应从单一地配置国有大行向兼具高股息及业绩增长稳定性的银行扩散。

风险提示

经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。

地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。

宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。

零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。