高盛专家Rubner预警就业数据疲软或触发市场回调 9月交易“魔咒”笼罩

智通财经APP获悉，高盛集团的全球市场董事总经理兼战术专家Scott Rubner警告称，如果周五即将公布的就业数据表现不佳，股市可能会步入回调阶段。在周三发布的一份报告中，Rubner指出，高盛的客户们已经在为9月下半月可能出现的股价下跌做准备，并预计避险操作将从9月16日开始。

Rubner特别提到，9月底通常是标普500指数历史上表现最差的两周交易期之一。他进一步分析称，由于顺势系统基金几乎没有增加股票持仓的空间，加之企业即将进入盈利回购禁售期，这将减少股市的需求。高盛的回购团队预测，在9月13日禁售期开始前，这些基金的被动需求大约为66亿美元。

图1

与此同时，资金流可以解释为什么9月成为一年中疲软的月份。报告显示，过去四年、即2020年到2023年的9月，标普至少月跌近4%，分别跌4.87%、9.34%、4.76%、3.92%，纳斯达克100指数分别跌5.07%、10.6%、5.73%和5.72%，也就是至少跌超5%，Rubner认为，这种过往表现可能会提醒投资者，需要在9月这个学校开学季避险。

图2

Rubner还指出，美国企业一直是股市的主要买家，但在回购窗口关闭期间，他们的需求可能会减少35%。他强调，本周是企业回购窗口开放的高峰期，而仓位情况已经显示出一些警示信号。例如，基于规则的系统性基金，如商品交易顾问(CTA)，在未来一个月内可能会有不对称的下行倾向。在不同市场条件下，CTA可能会抛售不同规模的美国股票。

例如，在市场表现平淡时，CTA可能会出售高达170亿美元的美国股票;当市场呈现上升趋势时，这一数字可能降至37亿美元;然而，在市场下跌时，CTA的抛售额可能激增至超过650亿美元。

此外，Rubner提到，全球活跃投资者(主要是对冲基金)在9月份的美国股票持仓风险高于过去六个选举周期，这意味着随着总统大选的临近，市场可能会面临更大的抛售压力。

报告称，高盛研究合计股票资产3.7万亿美元的554只大型共同基金发现，今年10月是多数共同基金本财年的最后一个月，10月为财年末月的基金占主动管理资产总额近22%，其次是12月，约占管理总资产的20%。10月属于财年末可能令热门共同基金对价格走势产生不利影响，或者已经产生不利影响，因为年初至今表现不佳的基金可能因报税损失而抛售，年初至今表现优异的基金可能会减持或获利回吐。

Rubner还指出，养老基金目前资金充足，并在选举前降低了股票风险敞口。报告提到，进入9月前，美股的资金流已经超过了此前五个大选周期。Milliman 100养老基金指数显示，养老基金的充裕率达103%。Rubner称，一直看到养老基金在转向投资级信用债，同时降低股权风险，并利用免疫策略降低负债风险。

值得一提的是，Rubner的预测在过去曾显示出一定的准确性。例如，在今年6月中旬，当市场创下新高，华尔街普遍上调标普500指数目标时，他预测了一场夏末的调整，而这场调整确实从7月17日开始，并持续到8月5日，标普500指数在此期间下跌了8.5%。科技股占比较高的纳斯达克100指数更是在调整的三周内暴跌超过12%。

图3

8月中旬，Rubner转而采取了战术性看涨策略，并建议在美股下跌时短暂买入。自那时起，标普500指数已经上涨了近4%。现在，他再次采取看跌立场，至少在美国总统大选结束之前是这样，因为“11月的选举将成为风险资产的清算事件”。

高盛和摩根士丹利的主要经纪部门数据显示，对于那些预计9月份市场波动较大而撤资的对冲基金来说，Rubner的看跌立场可能是个好消息。