先导智能（300450.SZ）中报分析：业务结构处于调整阶段 现金流持续面临挑战

尽管宁德时代在赚钱之路上一直表现出色，今年上半年更是入账高达1668亿元，其半年盈利即可比肩吉利、长安、长城三家车企大半年的营业收入，归母净利润达到228.6亿，远超这三家中的任意一家，进一步稳固了其在全球电动车行业中的“印钞机”地位;然而，在其乘风破浪、业绩辉煌的背后，其供应链上的企业却面临着截然不同的挑战。

以先导智能(300450.SZ)为例，这家在电池设备中占据重要地位的公司，在2024年上半年遭遇了显著的业绩下滑。

先导智能在2024年上半年实现了57.52亿元的营业收入，但与去年同期相比下降了18.82%，这一收入下滑主要是由于订单验收周期的延长所导致的。在利润方面，公司的表现同样不容乐观，上半年实现归母净利润为4.59亿元，同比下降了61.74%;扣非净利润为4.48亿元，同比也下降了61.68%。

具体到第二季度，先导智能的营收更是大幅下滑，为24.41亿元，同比大幅下降35.96%，环比也下降了26.26%。更为严重的是，公司的归母净利润和扣非净利润均出现亏损，分别为-1.05亿元和-1.03亿元，同比和环比均由盈转亏。这一业绩的亏损主要是由于国内锂电设备验收节奏的放缓，以及公司出于审慎原则计提了较多的减值损失所导致的。因此，尽管宁德时代等龙头企业依旧保持着强劲的增长势头，但其供应商们却正在经历着一段艰难的时期。

激增的应收账款与恶化的现金流

在任何行业中，市场占有率与话语权之间均存在着密切的正相关联系。具体而言，一个公司的市场话语权越强，其在与上游供应商的谈判中就越能占据优势，从而以更优惠的价格获取零部件及原材料，并享受更为宽松的付款周期。

以近四年的数据为例，先导智能的应收账款及票据增长了近四倍，而相比之下，宁德时代的应付账款及票据更是实现了近十四倍的惊人增长。这一显著对比无疑揭示了电池厂商在上游供应链中拥有的极高话语权。

再来看先导智能2024年第二季度的财务状况。截至该季度末，公司的存货总额为131.24亿元，较去年同期下降了4.52%，显示出公司在库存管理上的某种优化或市场需求的微调。同时，合同负债达到114.24亿元，同比增长7.66%，表明公司手头订单充足，未来业务增长有望得到保障。然而，值得注意的是，该季度公司经营活动净现金流为-10.82亿元，净流出额环比进一步扩大，这无疑给公司的现金流管理带来了更大的挑战。

应收账款的快速增长往往会给企业的现金流带来巨大压力。在衡量企业现金流状况时，现金流量比率(经营性净现金流/流动负债)是一个至关重要的指标。它用于判断企业经营产生的净现金流是否能足够偿还短期债务。当该比率大于100%时，意味着企业经营产生的现金流能够较好地偿还债务;反之，则可能需要依赖借款、筹资等手段来“新债抵旧债”。

回顾近四年先导智能的现金流量比率表现，我们发现其大于100%的情况并不多见。而今年上半年，公司应收账款及票据的激增无疑使其现金流状况雪上加霜。因此，对于先导智能而言，如何有效管理应收账款、优化现金流状况，以应对未来的业务增长和市场竞争，将是一个亟待解决的问题。

出海+多领域技术布局成为突破口

尽管先导智能在上半年依然承受着现金流的紧张压力，但其财报中仍不乏亮点，彰显出全球化战略与平台化战略实施的显著成果。

随着海外业务的持续升级，先导智能在2024年上半年实现了海外业务收入10.95亿元，同比激增159.56%。收入占比提升至19.03%，毛利率也达到了39.47%的高水平。这一成绩的取得，得益于公司积极配合头部客户的出海战略，不断优化全球网络和资源配置。特别是在德国建设并启用了首个欧洲物流中心仓，通过配备的先进技术及全球化服务体系，为欧洲客户提供了更短交货时间、更快运输效率的一流服务体验。

在客户多元化方面，先导智能也取得了显著进展。报告期内，公司先后与远东股份、法国Tiamat公司、美国ABF等知名企业建立了战略合作关系，涉及复合集流体、钠离子电池、锂电池智慧产线等多个领域。这些合作不仅提升了先导智能的产品和服务在海外客户和市场中的认可度，也为其全球化战略的实施奠定了坚实基础。

同时，先导智能的平台化战略优势也愈发凸显。尽管国内市场需求增速放缓，但公司凭借在智能物流系统、光伏智能装备等领域的布局，有效弥补了锂电业务的周期性波动。财报显示，智能物流系统业务实现营业收入12.97亿元，同比增加40.41%;光伏智能装备业务实现营业收入4.02亿元，同比增加41.53%，收入占比提升至7%，光伏业务毛利率也提升至35.33%。

在技术创新方面，先导智能同样不遗余力。2024年上半年度，公司的研发支出占营收比例提升至14.49%。在锂电领域，公司成功打通了全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖;在光伏领域，推出了量产型0BB串焊机、XBC串焊机等一系列创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案;在氢能业务方面，也推出了自主研发的第四代氢燃料电池膜电极卷对卷装配产线。

先导智能表示，尽管受国内外经济环境及行业调整的影响，公司整体营收有所下滑，但随着全球范围内“碳达峰、碳中和”目标的深入推进，新能源行业仍将迎来广阔的发展机遇。公司将继续深化全球化+平台化发展战略，通过持续的技术创新和优质服务，优化精益运营体系建设，推进降本增效，构筑长期发展核心势能。