兴业证券：9月基准情境仍是美联储降息25bps

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，美国8月非农数据发布后，市场对9月降息25bps还是50bps进行激烈博弈，叠加数据发布后几位联储官员鸽派发言，美债利率宽幅震荡；联邦基金期货隐含9月降息25bps的市场预期上升。展望看，经济降温趋势将促成降息落地，但工资韧性指向基准情境仍是联储降息25bps，9月会议前继续关注CPI数据对降息路径的潜在影响；美股市场仍具下行风险。

事件：美国2024年8月新增非农就业14.2万人，预期16.5万人，前值下修至8.9万人；劳动参与率保持62.7%不变，失业率如期下行0.1pct至4.2%。小时工资同比增速较前值意外回升0.2pct至3.8%，环比增速回升0.2pct至0.4%。

就业降温趋势继续确认

整体上，企业调查口径下，8月新增就业人数回升至14.2万人，但前值大幅下修2.5万人至8.9万人，就业增长相对较弱。用于计算失业率的家庭调查口径下，非农就业人数8月增幅极小，就业人数的增长主要来自农业部门的就业人数增加(历史均值来看新增就业基本仅由非农业贡献);因经济原因兼职的比例继续上升，全职就业人数下滑。

结构上，本轮韧性偏高的教育健康行业，8月新增就业进一步回落，显示需求侧继续降温；制造业景气低迷，耐用品制造业就业人数明显回落；而8月增长突出的是休闲酒店行业，或与出行娱乐消费的季节性回暖有一定关系；建筑业就业也录得较大增幅。

对就业市场快速恶化的担忧减弱。8月失业率回落且符合预期，劳动力市场的降温有所“喘息”。在分母端的劳动人口变动不大的情况下，分子端的失业人数下降拉动失业率下降；平均工时也有所回升。失业人数拆分看，被裁员者数量整体处于上升趋势而主动辞职者趋势上下降(这代表经济放缓)，但8月被裁员人数回落，为就业市场加速恶化的担忧按下了暂停键。

工资通胀粘性仍在

工资增长加速并超出预期。小时工资同比增速较前值回升0.2pct至3.8%，环比增速回升0.2pct至0.4%，其中信息、专业服务、零售、交运仓储等服务业工资同环比增速均扩大。近期CPI和PCE通胀中，核心服务通胀也改善不大，通胀下行速度可能比此前所认为的更慢。

供需格局仍有错配。劳动力市场的紧张来自于供不应求，劳动参与率在6-7月的改善未能在8月得到延续，且非法移民对劳动力的补充可能在减少，是工资通胀顺利回落的一个阻碍。

风险提示：美国就业市场超预期降温，美联储货币政策超预期调整，美国经济下行风险。