英特尔(INTC.US)来到命运抉择的十字路口，被时代淘汰还是涅槃重生?

英特尔(INTC.US)，这家在现代科技行业最重要的公司之一在经历了一场“慢动作式”的灾难之后，将于本周迎来其关键时刻。智通财经APP获悉，在当地时间周二开始的为期三天的会议中，英特尔董事会一直在考虑如何在8月1日的财报电话会议后继续前进。

8月初，英特尔公布的财报显示，该公司第二季度销售额同比下降1%至128亿美元，低于分析师预期的129.5亿美元;调整后的每股收益为0.02美元，低于分析师预期的0.10美元。此外，该公司预计，第三季度销售额将达到125亿至135亿美元，远低于分析师预期的143.8亿美元;预计调整后的每股亏损为3美分，而分析师预期为每股收益30美分。

英特尔还宣布将裁员逾1.5万人，并暂停了自1992年以来一直实行的派息。该公司希望借此推进运营模式转型，扭转芯片制造业务长期亏损的局面。首席执行官Pat Gelsinger表示，公司计划在2025年缩减100亿美元开支，因而“必须调整成本结构，以符合新运营模式”。

糟糕的业绩导致英特尔股价暴跌，并粉碎了Pat Gelsinger在2021年接任英特尔首席执行官时启动的扭亏为盈计划的最后一丝信心。据报道，虽然为期三天的会议本身不会做出最终决定，但该公司最终的选择包括缩减数十亿美元的工厂项目、出售子公司、甚至将该公司的核心业务分拆为独立公司。

何以至此？

英特尔这家公司不仅在半导体行业占据了数十年的主导地位，而且已成为拜登政府500亿美元重建美国国内半导体产业计划的核心。但如今，这家公司的未来岌岌可危。

事情本不应该走到这一步。英特尔在为数据中心制造芯片方面的优势本应使其在人工智能热潮中处于有利地位，但该公司在生产用于训练人工智能模型所需芯片方面的落后使其几乎完全错过了这轮人工智能热潮。英特尔预计将连续第三年出现销售额萎缩，预计2024年营收为520亿美元，仅为2021年的70%。该股股价今年以来已下跌逾60%，是标普500指数成分股中表现第二差的。

这对Pat Gelsinger来说是一次痛苦的挫折。他接手英特尔是为了应对前任首席执行官领导下多年停滞所带来的生存危机。当时，英特尔在最先进芯片的生产方面落后于竞争对手，推迟了关键产品的发布，并公开考虑将其最先进芯片的生产外包出去——对于一家一向擅长制造的公司来说，承认失败几乎是不可想象的。

Pat Gelsinger承诺通过改造先进芯片制造工厂的运营，让英特尔重返硅谷中心这一历史位置。他预计，英特尔不仅会在与英伟达(NVDA.US)等芯片设计公司的竞争中取得成功，还会在芯片代工业务中与台积电(TSM.US)竞争。其中，芯片代工业务的重点是制造客户公司设计的复杂半导体。该业务需要花费数百亿美元，还需要英特尔应对中美之间日益激烈的竞争、后疫情时期的供应紧张、以及人工智能的崛起。

这项工程在近年来变得更加艰巨。英特尔不仅在制造先进芯片方面落后于竞争对手，在一些基本领域也节节败退。分析师表示，英特尔8月初公布的第二季度业绩是有史以来最差的，该公司除了裁员之外还将削减资本投资，而资本投资曾是英特尔实现复苏的核心。

黯淡的前景表明了一件事情，即英特尔现有业务的表现不够好，不足以让该公司通过花钱来恢复相关性。Bernstein Societe Generale Group分析师Stacy Rasgon上周在一份报告中表示：“虽然整体策略在一开始可能是有意义的，但该业务目前的发展轨迹似乎无法提供足够的支持，使该公司坚持到底。”“显然，英特尔必须采取一些行动，但是是什么行动呢?”

据知情人士透露，英特尔董事会本周正在考虑的方案旨在帮助公司找到更稳固的财务基础，即使这意味着缩减其雄心。目前还不清楚哪些措施是最有可能的，且所有可能性都面临着现实障碍。英特尔董事会尚未收到任何潜在买家对公司的部分或全部收购要约，也没有安排任何有约束力的投票。

英特尔董事会不打算讨论取代Pat Gelsinger的问题。大多数英特尔内部人士认为，他是在真正的损害已经造成之后才接管的公司。英特尔投资者Gabelli Funds的投资组合经理Hendi Susanto表示：“Pat Gelsinger确实创造了一种预期，即所有挑战都将在更短的时间内得到解决。很难想出谁能做得(比Pat Gelsinger)更好。”

不过，上周有报道称，英特尔最新制造工艺未能通过博通(AVGO.US)的测试，这对英特尔的晶圆代工业务来说无疑是个挫折。据悉，博通的测试主要涉及英特尔的18A(等效于1.8nm)制造工艺。博通高管和工程师研究测试结果后认为，这种制造工艺尚不可行，无法实现大批量生产。知情人士称，博通的工程师对该工艺的可行性仍存有疑虑，这可能与晶圆上的缺陷数量或芯片质量有关，而能否提高晶圆的良品率对实现大规模生产至关重要。

英特尔发言人在一份声明中表示：“我们正接近完成工艺技术创新的历史性步伐，并在人工智能个人电脑等关键领域重新确立了产品领导地位。”“上个月宣布的计划将以我们的进展为基础，加速我们下一阶段的转型。我们将采取果断行动，推动盈利增长。”

英特尔的灾难大约始于十年前。导致这一结果的原因有很多，包括：以日益自满和厌恶风险为特征的内部文化，连续两任首席执行官都未能预测到技术趋势并与竞争对手保持同步，以及半导体产业向亚洲的普遍转移。当Pat Gelsinger接手英特尔时，他承认需要多年的资本投资才能重新获得制造先进半导体的能力。他表示，只有这样，英特尔才有足够的竞争力，才能重新关注盈利能力。

所谓的追赶期是残酷的。评级机构对巨额支出的反应是下调英特尔的债务评级。此外，英特尔几年前看起来很有希望的业务领域，例如为自动驾驶汽车或5G网络制造专用芯片的业务，随着这些市场的发展慢于预期而受到了影响。英特尔的市值仅比2008年金融危机期间的低点高出10亿美元。该公司也不再是世界上十大最有价格的芯片制造商之一。

然而，Pat Gelsinger坚持认为，收获回报的时候终于到来了。他表示，英特尔的代工业务与许多客户签订了总价值达150亿美元的合同，这些合同将在数年内展开。相比之下，台积电的代工业务今年预计将带来880亿美元的收入。另外，除非英特尔从苹果(AAPL.US)或英伟达(NVDA.US)等行业巨头那里获得大量订单、为它们生产最先进的芯片，否则外界仍会怀疑英特尔的代工业务主要是为该公司自己的芯片设计业务生产芯片。

更不幸的是，英特尔的第二季度财报可能标志着，Pat Gelsinger已经没有时间了。英特尔越是专注于通过削减资本支出来节省资金，该公司就离Pat Gelsinger的愿景越远。

艰难选择

英特尔改善财务状况的一个选择是出售其在Pat Gelsinger接受公司之前收购的那些部门，这些部门已不在该公司的核心业务范围之内。英特尔正在研究是否出售其持有的自动驾驶技术公司Mobileye(MBLY.US)的部分股份，后者从英特尔剥离出来并于2022年上市。英特尔仍持有Mobileye 88%的股份，而且可能会通过公开市场或直接向单一买家出售更多股份。但Mobileye今年以来的市值已经蒸发了约75%，对其产品的需求可能会很疲软，这可能会推迟英特尔在短期内出售大量Mobileye股份的计划。

英特尔可能还会选择出售其可编程芯片部门Altera。英特尔在2015年收购了Altera，并在去年将其业务剥离以寻求上市。Altera一直受到电信公司支出疲软的影响。英特尔管理层表示，Altera需要生产更多最新的芯片，以重新获得市场份额。

值得一提的是，英特尔分别斥资150亿美元收购了Mobileye和Altera。几乎可以肯定的是，如果英特尔选择出售这两个部门，任何出售方案肯定都是亏本的。

另一个削减成本的目标可能是英特尔的半导体工厂网络，该公司已承诺在与各国政府的合作下投入数百亿美元，其中最突出的是英特尔已经开始在亚利桑那州和俄亥俄州建设的工厂，这些工厂的建设得到了拜登政府芯片计划的支持，并将获得数十亿美元的公共补贴。

削减工厂项目会给英特尔、也会给美国政府造成伤害。英特尔是拜登政府芯片计划中最大的本土合作伙伴。据报道，美国商务部长雷蒙多试图帮助英特尔的代工业务，包括鼓励英伟达和AMD(AMD.US)的高管考虑在英特尔位于俄亥俄州的工厂生产芯片，但目前这两家公司都没有这样做的计划。

随着动荡持续，英特尔在其他国家的项目更有可能面临中断。几年来，英特尔一直在德国马格德堡建设一家晶圆厂，该工厂将获得数十亿欧元的补贴。而接近英特尔的消息人士透露，该公司已经在讨论推迟该项目。英特尔还在波兰、马来西亚等地拥有一系列规模较小的工厂，该公司董事会正考虑封存或彻底关闭这些工厂。

最近几个月，华尔街对将英特尔分拆为几个部分的想法尤为着迷。英特尔的芯片设计和芯片制造业务的紧密整合一直是其核心部分，而分拆将标志着这家公司的终结。人们同样不清楚的是，如果芯片设计和芯片制造业务分拆，双方的业务是否还能有多大意义。

英特尔代工业务在2023年亏损了50亿美元，且今年的亏损可能会进一步扩大。该业务明显缺乏外部客户，这表明其缺乏吸引力，使得其收入依赖于英特尔的芯片设计业务。此外，尽管英特尔的芯片设计业务保留了在服务器和个人电脑处理器芯片领域的传统优势(尤其是个人电脑处理器)，但AMD和Arm(ARM.US)等竞争对手正在抢占原属于英特尔的市场份额。当英特尔的芯片设计业务越不景气时，其代工业务的亏损就会越大。

Pat Gelsinger自己也承认，英特尔还没有找到一种令人信服的方式来挤入人工智能专用芯片领域，而人工智能芯片是当今半导体行业最重要的组成部分。虽然英特尔有一系列的人工智能芯片可以与英伟达的核心产品竞争，但Pat Gelsinger承认，英特尔的这些产品不会成为大多数客户的首选。他表示，用于训练人工智能模型的芯片的竞争是英伟达、AMD、自主研发公司(如谷歌、Meta等)和英特尔之间的竞赛，而“英特尔排名第四”。

就算分拆英特尔在财务上是合理的，且出现了买家，但完成交易可能会非常复杂。鉴于美国惯有的国家安全担忧，对英特尔工厂网络的任何潜在收购都将面临美国政府的严格审查。为了通过审查，买家可能还必须同意花费英特尔已经承诺的数百亿美元用于新工厂。

尾声

当Pat Gelsinger在2021年接任英特尔首席执行官一职时，他在给员工的一封信中称，世界上没有其他半导体公司能像英特尔一样，将设计、制造和大规模工作能力的优势结合在一起。他预测，英特尔将成为“在巨大变化的环境中领先的全球半导体公司”。

而在今年在8月1日，Pat Gelsinger再次写信给员工，将稳定公司财务状况的努力描述为“公司历史上最重要的一些变化”。他承认，英特尔还没有从人工智能的崛起中充分受益，裁员15%将是痛苦的。Pat Gelsinger表示：“我们的成本太高，利润率太低。我们需要采取更大胆的行动来解决这两个问题。”

曾经辉煌的英特尔如今这般没落，实在让人唏嘘。