兴业证券：光伏行业盈利承压 企业经营策略趋于保守 现金流改善底部逐渐清晰

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，光伏行业Q2毛利率、净利率等盈利指标环比下行，行业经营性盈利承压;销售费用率等环比均下行，费用管控要求提高;经营性现金流环比转正，存货及资本开支环比下降，均体现行业内公司经营策略趋于保守;后续随着行业N型占比提高及产业链价格稳定，资产减值、信用减值等因素对盈利扰动有望减弱。当前光伏各环节厂商正在探索供需动态再平衡节点，中国光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”建议进一步优化光伏电站建设招投标机制。

光伏板块综述：行业盈利承压，企业经营策略趋于保守。2024Q2光伏行业单季度营收达到2726亿元，同比-21%，环比+17%，但归母净利润同环比均转亏，单季度亏损达到47亿元，扣非归母净利润单季度亏损达58亿元。从行业Q2经营情况来看，Q2毛利率、净利率等盈利指标环比下行，行业经营性盈利承压;销售费用率等环比均下行，费用管控要求提高;经营性现金流环比转正，存货及资本开支环比下降，均体现行业内公司经营策略趋于保守;后续随着行业N型占比提高及产业链价格稳定，资产减值、信用减值等因素对盈利扰动有望减弱。

主链：硅料Q2亏损扩大，但现金流环比改善，相关公司严控生产管理、持续降本增效，最终实现现金流方面开源节流;硅片Q2经营性压力加剧，静待出清，产能出清之后行业盈利有望修复;电池因经营性承压及资产减值等原因Q2亏损扩大，资产负债率提升，若未来资本开支进一步下降，行业竞争压力有望缓解;组件Q2利润受资产减值影响较大，经营性现金流转正，现金流表现体现组件环节α。

逆变器及支架：逆变器Q2毛利率、净利率走势分化，主要原因系各项费用率等环比有不同程度下行，体现逆变器环节费用管控强化;支架Q2毛利率环比略降，存货环比增长，建议关注后续出货进展。

辅材：硅片环节辅材(金刚线、热场、石英砂及坩埚)Q2营收环比下降，资本开支下行;电池环节辅材(银浆)Q2收入利润环比双增长，后续建议关注信用减值损失情况;组件环节辅材(胶膜、玻璃、背板)Q2利润持续承压，建议关注资本开支走势，行业竞争存在边际趋缓可能;组件环节辅材(边框、焊带、接线盒)需关注行业信用减值损失情况。

设备：Q2营收利润环比走势分化，信用及资产减值损失影响较大，主要原因系依据谨慎性原则计提存货等资产减值准备以及下游行业出清产生应收账款管理压力。

投资建议：当前光伏各环节厂商正在探索供需动态再平衡节点，中国光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”建议进一步优化光伏电站建设招投标机制，预计未来行业将在政策指引及市场调节机制共同作用下加快格局优化及落后产能出清，欧美降息预期也将给予光伏需求持续向上的支撑。

(1)稳业绩角度建议关注逆变器及支架环节，推荐阳光电源(300274.SZ)，德业股份(605117.SH);建议关注锦浪科技(300763.SZ)，固德威(688390.SH)，禾迈股份(688032.SH)，昱能科技(688348.SH)，艾罗能源(688289.SH)，中信博(688408.SH);

(2)新技术角度建议关注BC及HJT进展，建议关注隆基绿能(601012.SH)，通威股份(600438.SH)，爱旭股份(600732.SH)，时创能源(688429.SH)，帝尔激光(300776.SZ)(机械组覆盖)，迈为股份(300751.SZ)(机械组覆盖);

(3)高溢价市场电池产能缺口角度推荐钧达股份(002865.SZ)，阿特斯(688472.SH)，晶科能源(688223.SH)(兴业证券做市公司)，天合光能(688599.SH)，晶澳科技(002459.SZ)，建议关注横店东磁(002056.SZ)。

风险提示：宏观经济波动;行业政策变化;下游需求不及预期;海外贸易政策变动;晶科能源、同享科技、海泰新能为兴业证券做市公司。