天风证券普林格与盈利周期跟踪:M1、社融脉冲新低 维持年内赛点2.0临近判断

待逆周期政策加力,维持年内赛点2.0临近判断。

智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,普林格周期先行指标低位回落,同步指标、滞后指标均小幅回落,8月出口表现分化,PMI继续下探,金融数据“挤水分”影响持续,M1新低,社融脉冲回落,信贷结构中政府债券拉动作用提升,居民贷款大幅走差。待逆周期政策加力,维持年内赛点2.0临近判断。

天风证券主要观点如下:

1)判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾,市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时(即同步指标上行阶段),股票均有不错的表现。

2)普林格同步指标是核心,但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部,并且仅依靠同步指标,需要更长的时间来验证(至少还需要1-2个月的回升才能确认低点),对市场判断会出现偏误。因此,我们认为结合先行指标来判断,对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性,居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷,底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。

3)更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2,资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。

宏观经济景气回升仍有一定压力,8月制造业PMI继续下探,非官方中国PMI回升至扩张区间。

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社融脉冲回落,新增政府债券回升,新增人民币贷款少增走阔。8月M1跌幅继续走阔,M2持平,社融存量同比回落,超额流动性回升。8月社会融资规模增量为3.03万亿元,比上年同期少981亿元,结构上,新增政府债券回升,新增人民币贷款少增走阔,表外三项回落但仍为正。贷款结构方面,居民新增短贷少增大幅走阔,新增中长贷同比转负。企业贷款方面,企业新增中长贷少增小幅走阔,企业短贷少增收窄,票据同比新增小幅回落,信贷结构有待改善。

普林格周期先行指标低位回落,同步指标、滞后指标均小幅回落,8月出口表现分化,PMI继续下探,金融数据“挤水分”影响持续,M1新低,社融脉冲回落,信贷结构中政府债券拉动作用提升,居民贷款大幅走差。待逆周期政策加力,维持年内赛点2.0临近判断。

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