海通证券：以旧换新提升汽车景气度 AI驱动自动驾驶落地

智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，2024H1大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在分化。经销商板块中位震荡后，Q2出现明显拉升，其余板块均呈现中位震荡。横向比较各行业板块，上半年汽车板块估值水平仍处于中上等水平，主要原因系汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。当前，以旧换新政策对汽车行业景气度有一定的托底作用，乘用车行业在价格战告一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业出口带动景气度回升，国内景气度也仍有内生修复动能。

海通证券主要观点如下：

2024H1国内汽车销量1405万辆，同比+6.1%，乘用车同比表现与汽车行业整体持平

根据国家统计局数据，汽车制造业2024H1累计实现营业总收入47672亿元，同比+6.1%，实现利润总额2377亿元，同比+9.2%;行业销售利润率(利润总额/营业总收入)为5.0%，三费率合计约5.4%，与2023年同期相比销售净利率水平有所上升，我们判断主要是补贴政策颁布拉动销量上升，但行业价格战持续扰动盈利能力所致。

2024Q2以旧换新提升景气度，乘用车价格战影响盈利能力

乘用车子板块Q2收入同比-11.6%，归母净利同比+28.1%，毛利率、净利率均有小幅提升；客车子板块Q2收入同比+22.7%，归母净利同比+212.7%，毛利率、净利率均有提升;卡车子板块Q2收入同比+9.7%，归母净利同比+39.8%，毛利率、净利率均有所提升；零部件子板块Q2收入同比+5.8%，归母净利同比+6.0%，毛利率、净利率均有所提升；新能源汽车子板Q2收入同比+2.7%，归母净利同比-16.0%，毛利率、净利率均有所下降。

整车：板块24Q2盈利能力不差，说明价格战的影响已经减缓；以旧换新拉动行业景气度，大模型驱动的智能驾驶开始带动企业经营。推荐理想汽车(02015)、比亚迪(01211)、零跑汽车(09863)，关注特斯拉(TSLA.US)、小鹏汽车(09868)。

零部件：主要看产业升级、景气成长两个主线，产业升级相关推荐伯特利(603596.SH)、耐世特(01316)、拓普集团(601689.SH)、保隆科技(603197.SH)，景气成长相关推荐中鼎股份(000887.SZ)、华阳集团(002906.SZ)和华域汽车(600741.SH)等，其他推荐肇民科技(301000.SZ)、川环科技(300547.SZ)、瑞鹄模具(002997.SZ)。

商用车：推荐国内复苏与海外成长机会兼具的中国重汽(000951.SZ)、中集车辆(301039.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、宇通客车(600066.SH)。

风险提示：整车销量低于预期的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。