中金：全球钾肥新增产能有限 看好行业景气度维持

智通财经APP获悉，中金发布研报称，2024年进口钾肥大合同价格为CFR273美元/吨，测算此价格下对应到国内市场含税价约2,300元/吨；考虑到钾肥大合同价格的支撑作用以及后续逐步进入用肥旺季，看好国内钾肥价格维持景气。随着下半年钾肥需求进入旺季以及中国、印度大合同签订，同时考虑中短期新增产能有限，钾肥价格及需求有望维持稳定，建议关注国内存量钾肥龙头公司及未来在海外存在增量的公司。

2Q24全球钾肥销售呈价减量增态势。据公告：1)Nutrien：在北美以外的需求有所增长，但北美种植季推迟导致销量有所下降，2Q24钾肥销量360万吨，同比+5%；2Q24均价212美元/吨，同比-29%。2)Mosaic：2Q24实现钾肥销售235万吨，同比+8.5%；均价224美元/吨，同比-31%。3)盐湖股份：2Q24实现钾肥销售147万吨，同/环比+66%/93%；1H24销售均价2,383元/吨，同比-18%。4)亚钾国际：2Q24实现钾肥销售56.3万吨，环比+88%；1H24销售均价1,972元/吨，同比-25%。

需求端：多地区作物价格仍在过去10年平均水平以上，Nutrien上调全年需求预期至6,900-7,200万吨。据Nutrien公告，公司上调全球钾肥出货量预期主要考虑到：粮食库存仍处紧张状态，尽管作物价格下行，但公司预计北美对作物投入在3Q24仍强劲；巴西大豆利润率高于2023年水平，1-3%种植面积的增长将驱动化肥需求维持稳定；钾肥的可负担性和棕榈油等价格回暖驱动东南亚需求增加，印尼和马来西亚钾肥进口量同比大幅增加。

供给端：俄罗斯/白俄罗斯已基本恢复至2021年水平，2025年全球新增产能有限供需偏紧。据Nutrien公告，1H24俄罗斯钾肥年化产量预计为1,500万吨左右，已经恢复至2021年水平；白俄罗斯的钾肥年化产量预计在1,100万吨左右，相较于2021年仅有百万吨级别缺口，认为短期俄罗斯、白俄罗斯的产能或已接近完全恢复，后续增量有限。另外从新增产能方面看，根据中金不完全统计，2024-25年新增产能主要集中在老挝，中短期钾肥新增产能有限，看好钾肥行业景气持续。

风险因素：钾肥需求回暖低于预期，大宗商品波动影响钾肥价格。