国金证券：车企两端价格带格局清晰 中间优胜劣汰加速

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，车企自主品牌在价格微笑曲线两端占据优势，其中15万以下，自主品牌占据绝对优势，10万以下价格段的前五均为自主品牌，10-15万价格带中占据4名，其中，比亚迪在5-15万价格带中占据绝对优势地位；15-20万价格中，行业竞争激烈，合资品牌占据相对优势，但在电车方面，自主品牌占优。当前，从产业景气度看，电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气度将持续强于汽车行业贝塔。

国金证券主要观点如下：

0-15万：比亚迪占据市场主导，竞争优势明显

DM-i技术构筑竞争壁垒，比亚迪市场占据低端绝对主导。DM-i技术的节能和低价使比亚迪在低端市场、相对燃油车两田一产及电车竞争对手优势明显，销量与盈利能力兼具：据国金证券统计，5-10万市场，24H1国内整体销量达到261.3万辆，比亚迪汽车销售58.7万辆，市占率22.5%占据市场主导；10-15万市场，24H1国内整体销量达到375.5万辆，其中比亚迪汽车销售70万辆，市占率18.6%亦排名首位。

分燃料类型来看，比亚迪在5-15万价格段的纯电车型和插混车型销量均为第一，大部分细分市场市占率均在60%以上，同时，插混细分市场市占率显著高于纯电。而比亚迪外的其他车企，市占率表现较为均衡，技术低壁垒情形下，市场呈现出明显的完全竞争状态，依靠性价比让利抢占市场。

15-40万：百家争鸣，高阶智驾驱动下优胜劣汰加速

15-20万市场：市场以昔日20万以上燃油车为主，如大众/丰田等的主销车型，市场相对较为分散，24H1国内整体销量达到179万辆，排名前五的车企分别为上汽大众24万辆、东风本田14.8万辆、广汽丰田14.8万辆、一汽红旗14万辆、比亚迪汽车13.5万辆。受降价策略影响，燃油车价格下探至15-20万市场，国产替代空间较大，后续燃油车出清将加速；目前电车以比亚迪为主导，其中插混轿车领域比亚迪表现强势，市占率62.3%。

20-30万市场：市场竞争最为激烈，老牌合资、比亚迪等传统自主、新势力车企，以及特斯拉在市场均有布局。24H1国内整体销量达到164.2万辆，排名前五的车企分别为特斯拉中国42.7万辆、广汽本田14.2万辆、一汽大众13.1万辆、华晨宝马12.2万辆、比亚迪汽车12万辆，特斯拉虽居首位但受竞争加剧影响市占率下滑。整体看市场较为分散。尤其在插混市场，竞争格局尚不明晰，目前以理想及华为为主，后续车企增多，市场竞争或将趋于激烈。

30-40万市场：高端市场国产替代空间大，目前仍以BBA为主，24H1国内整体销量达到116.8万辆，排名前五的车企分别为北京奔驰24.8万辆、一汽大众15.4万辆、理想汽车10.1万辆、华晨宝马10万辆、华为智选7.9万辆，高端市场对车企仍是蓝海市场，智能化、电动化催化下对BBA市场形成明显冲击，是自主车企未来发力的重点。

40万以上：华为优势扩大，仍为蓝海市场

华为智选异军突起，24H1国内40万以上市场整体销量达37.4万辆，同比+32.7%，排名前五的车企分别为一汽大众10.2万辆、华晨宝马9.5万辆、华为智选5.9万辆、理想汽车4.9万辆、上汽大众1.6万辆，市占率分别为27.4%、25.4%、15.8%、13.2%、4.3%；燃料类型来看，问界M9表现强势，华为在高端市场优势较大，市场仍为一片蓝海。

总体来看，市场格局呈现明显的微笑曲线特征：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速

自主品牌在价格微笑曲线两端占据优势，其中15万以下，自主品牌占据绝对优势，10万以下价格段的前五均为自主品牌，10-15万价格带中占据4名，其中，比亚迪在5-15万价格带中占据绝对优势地位；15-20万价格中，行业竞争激烈，合资品牌占据相对优势，但在电车方面，自主品牌占优，其中比亚迪更是以21.2%的市场占有率位居15-20万电车第一位；20-30万价格区间，竞争异常激烈，24H1共计有14家企业月销超过5000辆，特斯拉也较大优势位居该价格段第一；30-40万价格区间，竞争激烈程度仅弱于20-30万区间，仍有超过10家企业月销量超过5000辆；40万以上区间中，24H1仅有6家车企总销量超过1万辆，其中自主品牌占据3席。

投资建议

从产业景气度看，电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气度将持续强于汽车行业贝塔；从竞争格局看，未来细分赛道的价格和产品竞争将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格局分化。中国汽车产业崛起的下半场，只有格局好的赛道优质龙头公司才能受益。持续看好整车各价格带龙头以及汽零7大优质赛道龙头，推荐比亚迪(01211)、零跑汽车(09863)、理想汽车(02015)等。

风险提示：汽车消费低于预期、价格战导致盈利低于预期。