海信视像(600060.SH)中报增收不增利，支柱业务收入增速降至个位数，原料成本上涨挤压利润空间

本文转自证券之星，作者：李若菡

今年以来，中国彩电企业的战场由国内转移至国外，海外市场成为企业收入增长的主要驱动力。不过，受内销不振以及上游面板价格高位波动等因素的影响，黑电龙头海信视像(600060.SH)在今年上半年陷入了营收增速放缓以及净利润下滑的困境。

目前，海信视像一边在大力发展海外业务，一边在开展以激光显示、商用显示等业务为主的新显示业务。证券之星注意到，公司的出海业务正面临着市场竞争激烈、全球电视行业增长乏力等一系列挑战，这一背景下，海外市场能否持续为公司带来可观的新增量充满不确定性。与此同时，海信视像的新显示业务贡献度相对有限，如何在有限的时间里提升该业务的贡献度，从而降低对电视主业的依赖，成为公司当前亟待解决的问题。

此外，海信视像在二级市场的表现低迷。近三个月以来，公司股价从6月18日的27.66元/股一路下滑至9月16日的16.17元/股。经统计，公司股价累计跌幅超41%(除权)，市值已蒸发150亿元。

两大主业增速均放缓

据2024年半年度报告显示，海信视像上半年实现营业收入254.61亿元，同比增长2.36%，营收增速与去年同期的23.06%相比明显放缓;归母净利润为8.34亿元，同比下降19.56%。

实际上，海信视像自今年Q1便出现的增收不增利的情况，随后在Q2更是陷入营利双降窘境。2024年Q1及Q2，公司的营收分别为127.02亿元、127.6亿元，同比变动幅度分别为10.61%、-4.72%;归母净利润分别为4.67亿元、3.67亿元，同比变动幅度分别为-24.81%、-11.74%。

从海信视像的收入结构看，今年上半年，公司的智慧显示终端(智能电视)业务收入为201.46亿元，同比增长6.3%;新显示(商用显示)业务实现营收为33.62亿元，同比增长14.61%。

证券之星注意到，这两项业务的收入增速正在逐渐放缓。去年同期，公司智慧显示终端收入和新显示业务的收入增速分别为19.58%、25.85%。

智慧显示终端业务作为海信视像营收的主力军。在当前全球电视市场正在向大屏化、高端化方向发展的背景下，公司上半年在 85英寸及以上和100英寸及以上智慧显示终端销量上取得了不错的成绩。

但从整个行业来看，电视目前已是成熟的产品品类，现阶段进入存量市场甚至缩量市场。尤其是在国内市场方面，近年来，中国黑电渗透率已经达到较高的平台期，并且伴随着短视频、流媒体迅速增长与平板电脑、手机等便携式娱乐设备的渗透率提升对电视带来的分流效应，在多重因素的共同作用下，中国电视销量呈现出持续下滑的态势。据洛图科技(RUNTO)发布的数据显示，2024年上半年国内电视品牌整机出货达到1639万台，同比减少4.2%。

在内销不振的背景下，出海则成为行业共识。今年上半年，受欧洲杯赞助带动，2024年上半年海信视像外销出货量增长较快。据奥维睿沃数据显示，上半年海信视像电视出货量同比上升2%，海外出货量同比增长9.3%，其中Q2内外销出货量同比变动幅度分别为-16%、14%。可见，海外市场是公司营收增长的主要驱动力。

不过，海外市场能否持续为企业带来可观的新增量仍充满不确定性。实际上，不仅仅是在中国市场，整个全球电视市场的情况亦不容乐观。

据TrendForce报告显示，2023年全球电视出货量约1.95亿台，同比下降2.7%，创近十年来新低。今年上半年，全球品牌电视出货量为9071.7万台，同比增长0.8%。值得注意的是，这还是在北美市场低价竞争的刺激下以及在欧洲体育赛事的推动下，今年上半年全球彩电市场迎来0.8%的微增。这一数据的背后，透露出全球彩电市场增长乏力。

不仅如此，海信视像还要面临着激烈的竞争压力。在品牌竞争方面，2024年上半年，前五大电视品牌依次为三星电子、海信、TCL、LG电子和小米。TrendForce认为，TCL尽管以微弱差距位居第三，但其在欧洲和新兴市场的覆盖率较高，且第二季出货量已超越海信，TCL有望在2024年全年挑战全球出货量第二名的位置。

毛利率净利双双下滑

海信视像也意识到电视行业的天花板有限，公司正在发展以激光显示、商用显示、云服务、芯片四大业务为主的新显示业务。

证券之星注意到，近年来，公司新显示业务的占比不断提升，其营收占比由2020年的8.3%提升至2023年的12.15%。今年上半年，公司的新显示业务同比增长14.61%至33.62亿元，占营收的比重为13.2%。

虽然海信视像新显示业务的收入有所增长，但贡献度相对较小。对于公司而言，电视产品的收入仍是其主要收入来源，然而在全球电视行业陷入停滞不前的大背景之下，留给海信视像发展新业务的时间已然不多，这意味着海信视像必须在有限的时间里，加快新业务的拓展步伐，提升新业务的贡献度，以降低对电视主业的依赖。

此外，海信视像还面临着面板价格上升的压力。今年上半年，受面板价格上涨、运价短期波动因素的影响，公司的毛利率出现下滑，进一步影响了公司的盈利能力。今年上半年，海信视像的毛利率同比下滑了1.38个百分点，为15.81%。对此，海信视像表示，原材料成本阶段性上涨，全球航运价格短期显著波动，对公司盈利形成短期影响。

需要说明的是，毛利率增长承压是彩电企业在上半年普遍面临的状况。证券之星注意到，海信视像的毛利率已连续两年出现下滑。2022年上半年至2024年上半年，公司的毛利率分别为17.58%、17.19%、15.81%。

此外，虽然海信视像在上半年并未披露国内外市场的毛利率，但从过往财报数据可以看出，海信视像的境外毛利率始终低于国内市场的毛利率。2021年至2023年，公司国内市场的毛利率分别为22.58%、26.57%、23.47%，均高于境外的11.32%、13.31%、13.21%。可见，公司境外毛利率基本为境内毛利率的一半，这也意味着海信视像在海外市场的议价能力远不及国内市场，处于“大而不强”的状态。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

本文转自证券之星，作者：李若菡