重卡行业终端需求尚在等待期

 重卡行业8月终端不及预期，出口略超预期：1)产量：8月重卡产量6.1万辆，同环比分别-6.5%/+20.0%;2)批发：8月重卡批发销量6.2万辆，同环比分别-12.2%/+7.1%;3)上险：8月重卡终端销量4.0万，同环比分别-23.2%/-13.4%，表现弱于季节性，不及我们预期。4)出口：8月重卡行业出口2.4万辆，同环比分别+3.2%/+9.7%，抢运效应下出口略超我们预期。5)库存：8月重卡企业库存-0.11万辆，渠道库存-0.14万辆。

行业结构：天然气重卡进入观望期，新能源持续亮眼

8月新能源重卡销量6272辆，同环比分别+116.3%/-4.6%，新能源渗透率15.6%，同环比分别+10.1/+1.4pct。8月天然气重卡销量1.2万辆，同环比分别-35.3%/-31.3%，天然气重卡渗透率30.5%，同环比分别-5.7/-8.0pct，8月平均油气价差1.9元，环比7月-0.6元。

整车格局：福田终端份额同环比回升，解放东风出口持续发力

终端来看，2024年8月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.5%/21.6%/17.9%/10.1%/11.5%，同比23年全年分别-1.6/-1.8/+0.9/-0.3/+0.6pct，环比7月分别-1.2/+0.1/-0.8/-0.1/+0.8pct。

出口来看，2024年8月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.5%/16.3%/36.7%/21.5%/2.2%，同比23年全年分别+2.3/+10.3/-7.0/+1.0/-5.1pct，环比7月分别+1.0/+5.6/-2.7/-2.2/-0.6pct。

发动机格局：潍柴终端份额同环比下降

整体来看，8月潍柴/康明斯/锡柴/玉柴/重汽市占率分别25.4%/21.0%/14.0%/12.2%/7.8%，同比23年全年分别-6.1/+0.6/+0.6/-1.2/-0.1ct，环比7月分别-4.3/+0.5/+0.6/-0.3/+1.7pct;潍柴方面，8月潍柴终端配套量1.0万，同环比分别-44.5%/-26.0%。

分车企来看，8月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别66.8%/54.6%/29.0%，环比7月分别+3.4/-11.0/-6.9pct，同比23年全年分别-12.8/+2.7/-11.1pct。分燃料类型来看，8月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别17.2%/53.1%，同比23年全年分别-5.0/-11.5pct，环比7月分别-0.8/-2.0pct。

投资建议：静待以旧换新政策效果显现

天然气重卡+出口+以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长;政策+经济性双轮驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰国三及以下营运类柴油货车补贴金额超预期，以旧换新拉动终端需求向上。

静待以旧换新政策效果显现。预计政策拉动下Q4将迎来销量反弹，我们维持全年95.5万批发销量预测，同比+5%，重卡板块投资聚焦强α(出口+天然气重卡)+业绩兑现高确定性品种进行布局【中国重汽+潍柴动力+一汽解放/福田汽车】。

风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。

本文来源于东吴证券汽车分析师团队发布的研究报告，作者为分析师黄细里；智通财经编辑：文文。