波音737的加税 也难压住国航（00753）南航（01055）东航（00670）起飞势头

自2017年底开启凶猛涨势的三大航空企业，在四季度业绩不及预期的影响下，于2018年2月底哑了火，然而一路阴跌回调至今的他们，再度展现了整齐划一的强大动力。继3月底股价同时放量站稳“120日”均线后，国航（00753）、南航（01055）、东航（00670）于4月10日分别大涨9.52%、8.62%、7.19%，以齐涨姿态一扫此前阴霾，似乎有一丝反攻上行的意味，而在他们背后，是积攒了多时的行业利好在强力支撑着。

行情来源：富途证券

十年业绩新高背后还有提升动力

三大航空企业相继交出2017年业绩答卷，可谓是全线飘红。智通财经APP了解到，中国国航营收1213.63亿元，上涨7.71%，净利润72. 40亿元，同比上涨6.26%；南方航空营收1274.89亿元，同比上涨11.05%，净利润59.14亿元，同比上涨16.97%；东方航空营收1017.21亿元，同比上涨3.21%，净利润63.52亿元，同比上涨40.91%，创出十年来的最佳战绩。

交通运输行业增值税率降低1%，还将继续大幅增厚三大航企净利。此前国务院会议决定从2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年减税可达2400亿元人民币（单位下同）。

增值税本身是价外税，除以此为税基的城建及教育费附加外，其实并不影响利润表，但对于航空客运、铁路客运、航运客运等一些特殊行业，增值税的降低会对其收入端产生有利影响。根据业内人士测算，增值税税率降低1%，将为南航、东航、国航带来7.7亿元、5.5亿元、6.6亿元的收入增加；而净利方面，如考虑到对成本端可能产生的影响，预计完整年度将为南航、东航、国航增厚2.6亿元、1.5亿元和2.2亿元净利润，可占到2017年股东应占利润的4.4%、2.4%、3%。

除增值税影响外，航空领域的供需格局改善态势仍在继续。

供需格局改善趋势仍在持续

2017年航空领域供需格局改善明显，未来趋势仍将不减。智通财经APP了解到，2017年国内需求出现明显复苏，国际线供给增速持续收窄，导致国内国际航线客座率均出现同比正增长，同时国内单位客公里收益出现回升，国际单位客公里收益降幅收窄。

而2018年开年端的需求数据也并不悲观，据了解，2018年2月份，民航客运量达到了0.48亿人，同比上升13%；民航旅客周转量达到856.16亿人公里，同比增长15.2%。

供给端则根据最新的夏秋航班计划表可知，国内航线ASK计划增速为8.9%，较2017年的9.2%有明显下降；其中从一线机场起飞或降落的国内航线，ASK增速从去年同期3.4%下降到2%。另外受航班数增长限制，及欧美长航距航权紧张的原因，国际航线ASK增速从21.3%下降至13.7%，出现明显降幅。

因此在民航需求仍快速增长的背景下，预计2018年三季度旺季票价同比上升潜力较大，航企或将迎来业绩爆发。而对于市场担忧的中美贸易摩擦对航空影响，其实短期内并不需要过多担忧，长期来看还是偏利好方面。

贸易摩擦对航空并不完全是坏消息

飞机进口加关税对航空业短期影响并不大，长期影响还是偏利好。智通财经APP了解到，2018年4月4日，国内宣布对美国14类106项商品加征25%的关税，其中就包括空载重量超过15000公斤，但不超过45000公斤的飞机及其他航空器。

根据参数来看，波音737系列（除738MAX）是处于对美加税清单中的。目前2017年全行业增加波音737系列飞机119架，而2018年至2020年，国航、东航、南航将各引进87架、87架、157架波音窄体机737系列飞机。据推算，这将在未来三年为国航、东航带来1.33-1.52亿元的年均折旧，南航增加2.67亿元左右的年均折旧，但综合考虑到飞机退出、租赁公司分摊以及波音方面给予优惠等因素，其实每年的影响是要大幅小于推算出的费用。

而中长期来看的话，如果贸易摩擦持续升级，航空公司或将更多投入转向空客，但由于空客公司订单已较为饱满，国内航空业或将在未来若干年运力投放更为趋缓，供给收紧则更加确定，其实是利好民航业供需格局的改善，进而推动票价和航企盈利上涨，因此这样来看的话，贸易摩擦中长期对国内民航业其实并不是一个坏消息。

如此看来，市场对三大航企四季度不及预期的悲观情绪，在前期回调基本释放完毕的现在，面临行业供需格局持续改善，大势已定的票价管制放松，疑虑消除的贸易摩擦影响以及增值税率下调进一步增厚利润等因素影响，三大航企股价上攻势头或许并不会那么快就结束。（文/江松华）