美股新股解读|业绩受房地产低迷拖累，华谌科技（HCAI.US）净利润大跌63.4%

据公安部交通管理局数据显示，2023年我国新注册登记汽车达到了2456万辆，同比增长5.73%。这一数字自2014年以来已连续10年超过2000万辆。由于新注册登记汽车数量的持续增长，截至2023年我国机动车保有量达4.35亿辆，其中汽车3.36亿辆。

汽车保有量的不断增加，使得市场对停车场和车库的运营效率有了更高要求，智能停车也因此迎来了发展契机，其中具有代表性的企业便包括了已启动赴美上市征程的华谌科技。

智通财经APP了解到，中国智能停车解决方案和设备结构件提供商华谌科技于8月14日向SEC提交了首次公开募股(IPO)申请，并于9月13日对招股书进行了第一次更新。华谌科技申请以“HCAI”为代码在纳斯达克上市，其将在此次IPO中发行500万股普通股，每股价格4至6美元，至多募集3000万美元。

从业绩来看，华谌科技2023年陷入了“增收不增利”的窘境。报告期内，其收入为3427.9万美元，同比增长63.58%，但期内净利润为201.61万美元，同比大幅下滑63.4%。

为何华谌科技收入与净利润的剪刀差如此之大?通过公司的招股说明书，便可一探究竟。

行业长期发展机遇VS短期经营挑战

智能停车是指利用技术和数据驱动的解决方案来优化和提高城市地区停车位的效率，目标是使停车更加方便、经济高效和环保。与传统停车系统相比，智能停车系统主要有以下几大功能：最大化空间利用率、可编程控制系统、安全机制、语音和信息援助、IOT故障反馈以及可扩展的服务功能。

我国停车位建设的巨大缺口为智能停车行业的发展提供了巨大的市场潜力。根据住房和城乡建设部发布的《城市停车设施规划导则》，对于规划人口少于50万的城市，停车位与车辆拥有量的比例应在1.1:1至1.5:1之间;而对于规划人口超过50万的城市，这一比例应在1.1:1至1.3:1之间。若按照该规划计算，我国当前的停车位存在数百万的缺口，这就需要对当前的停车场进行智能化改造，以满足市场需求。

同时，我国目前的大多数停车场和车库仍依赖人工收费。一个收费亭的年平均人工成本超过10万元人民币，并且还在不断上升。成本高、收费和车流效率低下，使得无人值守智能停车场和车库成为行业趋势。

近年来，得益于市场需求的持续推动，智能停车行业实现了快速发展。数据显示，2022年中国智能停车市场规模约为200亿元人民币，而据《2024-2029年中国智慧停车行业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告》的预测，2024年我国智慧停车市场规模将达到278亿元，并在2028年达到426亿元，这就意味着，2024至2028年的年均复合增长率约为11.22%。

但就短期来看，华谌科技面临的挑战十分明显，其一是当前房地产行业的低迷使得新房销售减少，从而令立体停车库的需求减弱，智能停车行业进入了低迷阶段。

其次，智能停车行业竞争持续加剧。截至2023年8月18日，中国智能停车行业共有2177家公司在运营，自2015年以来，该行业中企业的复合年增长率约为21%。

大量规模较小的企业进入市场，加剧了行业竞争，使得价格战愈演愈烈，各家企业生产资质、产品类型、质量标准参差不齐，导致行业进一步分化，智能停车系统及相关设备的专业水平的高低成为了企业的关键竞争优势之一，而捷顺科技(002609.SZ)、五洋自控(300420.SZ)等上市企业便是该行业中的实力玩家。

收入大增背后设备结构件业务“以价换量”

华谌科技是一家综合智能停车解决方案和设备结构件供应商，其提供的定制停车解决方案采用了集成业务模式，涵盖从设计、制造到安装和维护的整个价值链，以优化有限停车位的效率。

具体而言，为了满足客户不同的停车需求，华谌科技采用各种工作原理制造和提供各种立体停车库产品，例如升降平移、便捷升降、垂直循环、垂直升降、平面移动、巷道堆叠、多层循环、水平循环和汽车升降。此外，华谌科技还提供维修、设计和维护服务，以确保停车解决方案持续发挥作用。

目前，华谌科技的停车解决方案的客户包括了政府部门、医院、物业管理公司、房地产公司、机构、住宅社区和其他拥有停车场或车库的企业。凭借生产资质和市场影响力，华谌科技的智能停车系统解决了中国快速发展的城市地区的停车难题。

而在智能停车解决方案之外，华谌科技还提供设备结构件，其中便包括了传送带、供料系统组件、车库结构件、立体停车设备定制钢材和承重等材料，以及铁路配件等。设备结构件的客户是工业制造公司，例如采矿运输机、工业输送机、铁路轨道和其他产品的生产商。

华谌科技的智能停车解决方案和设备结构件两大业务具有明显的协同优势，设备结构件的相关产品可用于智能停车解决方案中，这样的一体化运营可以增强公司的竞争力，从而降低价格竞争带来的风险。

2023年华谌科技收入大增63.58%至3427.9万美元主要得益于设备结构件收入的大幅飙升。报告期内，设备结构件的收入为2552.69万美元，而2022年仅有334.7万，同比增长了662.67%，占公司总收入的比例从15.97%提升至74.47%。

而设备结构件收入的暴增主要是因为立体停车库需求因新房销售所拖累后华谌科技加大了在设备结构件业务上的投入力度，从而带动了该业务实现了爆发式成长。报告期内立体停车库业务的收入则降至801.2万美元，而2022年同期为1695.73万美元，直接腰斩。

虽然设备结构件收入暴增带动华谌科技总收入大幅增长，但期内公司的毛利率却从2022年的41%下降至18%，这导致了期内的毛利直接下滑了28%。而毛利率的大幅下滑主要有两方面的原因，其一是高毛利的立体停车库业务的收缩以及其中两个项目亏拖累了毛利率水平;其二，为扩大设备结构件的销售规模，华谌科技期内主动降价，以价换量的方式进一步拖累了公司的盈利能力。

在毛利下滑28%的同时，由于华谌科技扩大设备结构件业务的销售规模而导致营业费用也随之大幅增长，这就导致报告期内华谌科技的净利润大跌63.4%。

由此来看，华谌科技当前的业务经营面临着较大的压力，在立体停车库需求减弱后，公司虽然将业务重心转至设备结构件，但设备结构件行业的竞争比智能停车行业更为剧烈，这就导致了华谌科技必须采用以价换量的方式来开拓市场，从而出现了“增收不增利”。

此外，华谌科技2023年客户集中度的提升或也将成为潜在的经营风险。据招股书显示，2022年时，华谌科技前四大客户的收入占比为43.08%，但至2023年时，其前四大客户的收入占比大幅提升至65.5%，其中来自于最大客户的收入占比更是高达31.21%。很显然，华谌科技报告期内以低价的方式打入了设备结构件业务的一个大客户。

客户集中度的大幅上升以及对单一客户的高度依赖或会使华谌科技的业绩表现具有更大的波动性，若头部客户需求减弱或产品价格未能回升，都会对华谌科技的业务经营造成冲击。

综合来看，基于设备结构件行业的竞争剧烈程度，若华谌科技持续扩大该业务规模，增收不增利的局面依旧难以改变，且在高毛利的智能停车业务恢复扩张之前，华谌科技的净利润实现持续成长的概率相对较低，短期业务压力依旧明显，这或会压制公司的上市估值。