美联储下一步将何去何从? 交易员加入11月降息“豪赌”

围绕美联储11月预期降息幅度的争论正在加剧,交易员们加大了对与美联储政策路径相关的期货押注。

智通财经APP获悉,围绕美联储11月预期降息幅度的争论正在加剧,随着官员们开始考虑美联储的下一步行动,交易员们加大了对与美联储政策路径相关的期货押注。

周二公布的美国消费者信心数据弱于预期后,投资者更倾向于在11月7日的决议中再次直接降息50个基点。其结果是,对掉期市场而言,在再次大幅下调和更标准的25个基点之间,基本上变成了一种掷硬币的游戏。

掉期交易员目前预计,美联储今年剩余两次降息总幅度约为75个基点,第二次降息将在12月18日举行,这意味着其中一次会议将降息50个基点。

宏利投资管理公司高级投资组合经理Nathan Thooft称:“我们越来越接近50个基点。”“官方上我们并未改变立场,今年的观点是两次25个基点的降息,所以11月和12月各一次。”

仓位数据显示,自上周美联储做出决定以来,利率市场已开始为11月7日做准备。两年期美债期货的未平仓合约大幅增加。交易员持有的2024年12月到期的合约数量已攀升至约440万份,为迄今为止最多,该合约与美联储的预期轨迹密切相关。与有担保隔夜融资利率(SOFR)相关的12月期货押注也明显上升。

然而,由于多名政策制定者对11月会议发出了不同信号,交易员目前并未在一个方向上大举押注,这与美联储9月18日降息50个基点前夕的情况有所不同。

周二,美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)表示,美联储应以“有节制的”步伐降息,此前一天,另外两位官员淡化了降息50个基点的可能性。与此同时,芝加哥联储总裁古尔斯比(Austan Goolsbee)表示,利率需要“大幅”下调。

与此同时,在现货美债方面,上周美联储会议前的看涨势头依然保持不变,截至9月23日的一周,摩根大通的美债客户持有的净多头头寸保持稳定。在此期间,由于在美联储降息后债券市场的大幅曲线趋陡交易获得了动力,基准10年期美债收益率上升了约12个基点,至3.73%左右。

以下是利率市场最新仓位指标的概述:

摩根大通调查

最近一周,摩根大通公债客户的直接多头和空头仓位均增加了2个百分点,净多头仓位维持在6个百分点不变。全客户直接做空的数量目前达到一个月来最高水平。

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资管、对冲基金做多SOFR期货

对于资产管理公司和对冲基金而言,SOFR期货的仓位仍为净多头,表明他们正在为进一步降息做准备。

商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,在截至9月17日的一周内,即美联储降息前一天,资产管理公司每基点风险净多头增加约200万美元,对冲基金每基点SOFR期货多头平仓约260万美元。

在公债期货方面,在报告周内,资产管理公司增加了约13.5万份10年期公债期货合约多头头寸,而对冲基金增加了近30万份10年期公债期货合约空头头寸。

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最活跃的SOFR期权

过去一周,执行价为98.75的SOFR期权是最活跃的期权之一。这是由于3月25日通过SFRH5 97.75/98.75 2x3看涨价差建立的大量对利率温和看跌的头寸,其中约80,000个多头头寸已经形成。在最近包括买入SFRZ4 96.00/95.75 1x2看跌价差的资金流动之后,在12月24日的看跌期权中出现了额外的头寸增加。

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SOFR期权热力图

在SOFR期权市场中,针对2025年6月到期的合约,95.50的执行价仍是交易最活跃的价位之一,12月24日到期大量看涨期权和看跌期权都在该价位有大量持仓。近期出现了直接购买12月24日到期的95.50看跌期权的交易,导致该执行价的未平仓合约增加。过去一周对期权的下行风险保护活动也有所增加,包括买入SFRZ4 95.625/95.50看跌价差,买入SFRZ4 95.5625/95.4375看跌价差为1。

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期权溢价仍接近中性

过去一周,为对冲市场而支付的溢价继续徘徊在中性附近,从前期到中期不等,而几周前因交易商预期市场将持续反弹而飙升至看涨溢价。在收益率曲线的长端,溢价开始上升,以对冲抛售,这可以从长期债券看涨/看跌价差的负偏上看出来,而交易商预期收益率曲线将更加陡峭。

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