长江证券：预计明年新产能投放非常有限 看好有机硅行业景气边际改善

智通财经APP获悉，长江证券发布研报称，随着美国降息预期升温，印度等新兴经济体高速发展，预计海外有机硅需求有望持续修复，大力拉动中国有机硅出口。国内方面，有机硅下游产品在各领域渗透率持续提高，新能源汽车、光伏、家电等领域保持快速增长，预计有机硅需求持续提升。有机硅有望延续底部修复，建议关注重点公司外需增加，国内供给放缓，景气有望继续往上。新增产能在2024年已基本落地，预计2025年新产能投放非常有限，看好有机硅行业景气边际改善。

长江证券主要观点如下：

有机硅：渗透率持续提升的新材料有机硅是指碳元素与硅元素构成Si-C键，且至少有一个有机基直接与硅原子相连的化合物

目前的主流产品一般为主链是[Si-O-Si]n，且硅原子上另外两个基团是甲基的二甲基环硅氧烷混合环体(DMC)，亦即有机硅中间体。有机硅下游产品众多，应用领域各异。有机硅深加工产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类。由于有机硅的框架为[Si-O-Si]n，比CC键更加稳定，因此具有更好的耐温特性、电气绝缘性能、化学惰性和低表面张力，其优异性能衍生出众多产品，新应用领域如新能源汽车、光伏等不断被点亮，渗透率持续提高。

需求：海外需求强劲，国内增速平稳

海外：受益于海外经济环境改善，新兴经济体高速发展，同时海外去库周期进入尾声，2024年以来，中国有机硅对外出口量相比2022年下半年大幅下滑的局面有所改观，2024年1-7月，中国聚硅氧烷出口量达31.9万吨，同比高增39.1%。随着美国降息预期升温，印度等新兴经济体高速发展，预计海外有机硅需求有望持续修复，大力拉动中国有机硅出口。

国内：中国DMC表观消费量快速增加，2019年-2023年DMC表观消费量四年复合增速为9.0%。随着有机硅下游产品在各领域渗透率持续提高，新能源汽车、光伏、家电等领域保持快速增长，预计有机硅需求持续提升。

供给：新增产能有限，行业格局向好

海外：由于海外企业生产有机硅成本较高，且该产品属于危化品，近年来国外有机硅装置陆续退出。截至2023年末，海外有机硅单体产能合计达205万吨/年，占全球单体产能的26.4%。

近年来，海外能源价格高企，且有机硅属于危化品，海外企业竞争优势不明显，因此海外有机硅单体扩产的可能性极低，且不断有海外装置产能退出，行情影响下开工率有所降低，预计全球有机硅产能持续向中国集中。

国内：截至2024年8月底，中国有机硅单体产能达到638万吨/年，CR5为从2017年的59.0%提升到63.2%，行业集中度较高。2019年以来，我国有机硅行业受高景气拉动，2019年-2023年产能复合增速为17.4%，其中2023-2024年新规划产能较多，截至2024年9月基本已投产，预计2025年产能增速大幅下降，本轮扩产周期已进入尾声，行业供给格局边际改善。

景气：价差转正，边际改善明显

过去几年，景气波动明显。受能耗双控影响，2019年以来原料金属硅大幅减产，成本端形成支撑，另一方面受下游应用需求带动，有机硅价格一路攀升，在2021年10月达到6万元/吨。

2022年下半年以后，原材料金属硅跌价，同时供给大幅扩张，DMC价格开始下降，同时价差迅速收窄，价格与原料成本倒挂；2023年，新产能继续释放，同时国内下游地产需求疲软，海外市场进入去库周期，行业进入供给过剩阶段，企业亏损明显。2024年以来，海外市场去库周期基本进入尾声，出口量修复明显，同时国内规划产能基本已投放完毕，价差开始转正，库存开始震荡向下，预计行业景气迎来持续边际改善。

建议关注标的：合盛硅业(603260.SH)和兴发集团(600141.SH)等。

风险提示：海外有机硅需求不及预期；原材料价格波动风险。