中信证券：经营效率和股东回报提升 港股价值逐步凸显

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，港股24H1在中国经济承压下营收同比跌4.4%，而降本增效的推进仍使得净利润同比增长0.8%，虽均不及预期，但净利润率及ROE在本半年度延续上行，经营效率持续增强。行业来看，营收承压的情况跨行业存在，经营效率提升的现象也是，但是盈利仅成长板块有支撑，主要由其中的科技与医药个股在降本增效下盈利超预期。而股东现金回报的增长推升港股ROE上行，24H1的股东现金回报与股东回报率有所上行，今年的回购案也较去年全年有明显增加，港股的价值逐步凸显。

港股24H1业绩增长乏力，但经营效率上升。

从恒生综指筛选已披露半年报且有卖方半年报模型覆盖的个股，共计361只个股，市值占比达93.5%。这些筛选个股(下称港股)24H1的营收增速在中国经济承压下录得4.4%的同比负增长，而降本增效的推进仍使得净利润同比增长0.8%，均较23H2下滑。净利润率及ROE则在本半年度延续上行，经营效率持续增强；其中ROE在本半年度录得4.7%(环比+0.7个百分点，同比+0.2个百分点)。而港股整体营收和盈利皆不及预期(彭博一致预期，下同)，个股来看上也有近半营收或盈利不及预期，但盈利遇喜的占比也高达43%，港股盈利仍有结构亮点。

多数行业业绩承压，科技与医药表现较佳。

本半年度营收承压的情况跨行业存在，有3/4的行业营收同比负增长，一半的行业营收增速不及上个半年度，仅可选消费、资讯科技与工业3个行业录得营收同比增长，并且只有可选消费、资讯科技与电信业的营收相对符合预期，其余行业均不及预期。盈利来看，有一半的行业盈利同比增长，过半的行业盈利增速较上期好转或加速，但是结合预期，仅资讯科技行业盈利同比高增并超市场预期。经营效率提升在行业间则广泛存在，防御板块与金融行业是港股整体经营效率上行的主要推手。但是仅成长板块有盈利支撑，主要由其中的科技与医药个股在降本增效下盈利超预期。

财报披露后，股东回报提升的个股股价有支撑。

港股的股东现金回报增长则进一步推升ROE上行。本半年报的股东现金回报总额以及股东回报率较上期有所增加，并且2024年以来回购案也大幅上升，港股的价值逐步凸显。2024年至今，恒生综指成分股共有377支个股通过回购案，有394件回购案通过，而2023年全年仅169件回购案通过，可见港股企业多数认为当前市场情绪低迷下股价被低估，开展回购以支撑股价并给予市场信心。并且中信证券发现24H1股东回报有增长，或是股东回报率高于大盘的个股，在业绩符合预期或是预警时有更好的股价支撑，反映港股市场给予愿意提高股东回报的个股更多关注及包容。

财报季后港股24Y业绩预期下修，建议关注股东回报较高以及上行的个股。

以财报披露前与当前(2024/7/26-2024/9/13)的24Y业绩预期做对比，恒生综指24Y盈利预期下调，但是恒生指数、恒生科技指数与国企指数的盈利预期则出现上修，反映市场预计港股的大市值个股将在盈利端有较好的表现。反观营收增速预期，所有指数都下修，显示港股今年营收增长的压力增大。行业来看，期间内仅资讯科技、医疗保健与金融三个行业的24Y盈利预期上修，营收预期更是全行业下调。在当前港股整体业绩承压，预期也转弱的情况下，结合前述股东回报在当前对港股的有效支撑，中信证券量化筛选出10支业绩预期向好且有较好的股东回报的个股，或在当前的背景下有较好的表现。