光大证券：供给端宽松预期驱动油价下跌 关注地缘政治事件发展

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好24年油价维持相对高位。此外，美国页岩油、俄罗斯原油的成本也有望参与原油的成本定价，共同对原油价格形成支撑。政策鼓励回购增持与市值管理，“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。

原油供给端宽松预期走强，本周油价下跌。据金融时报报道，了解沙特想法的人士透露，沙特准备放弃原油每桶100美元的非官方价格目标，准备增产保份额。这种思维转变代表着沙特战略的重大转变，自2022年11月以来，沙特一直领导其他欧佩克+成员国多次减产，以试图维持高油价。根据现有的OPEC+解除减产计划，沙特将从12月起每月日产量增加8.3万桶，到2025年12月，其产量总计将增加100万桶/日。此外，受热带风暴影响的美国原油供应逐渐恢复，利比亚各方达成妥协，也加强了市场对原油供给端宽松的预期。截至2024年9月27日，布伦特、WTI原油期货价格分别为71.98、68.64美元/桶，较上周五分别下跌2.6%、3.7%。

地缘政治冲突溢价仍存，中长期成本定价有望驱动原油市场再平衡。本周以色列与黎巴嫩真主党的武装冲突升级，真主党领导人纳斯鲁拉身亡，市场担心真主党的支持者伊朗可能会卷入战事，从而进一步影响中东的稳定。若战争风险波及伊朗，霍尔木兹海峡原油运输或将受阻，对全球原油供给造成较大影响。此外，受制于长期减产和国家经济转型造成的开支增加，中东产油国的财政平衡油价压力较大。根据IMF的预测，2024年中东主要产油国沙特的财政平衡油价已高达96.2美元/桶，2025年预计为84.7美元/桶。为避免油价长期位于财政平衡油价以下，保障国家财政盈余，中东国家有较强的维持高油价意愿。此外，美国页岩油、俄罗斯原油的成本也有望参与原油的成本定价，共同对原油价格形成支撑。后续建议关注原油需求预期变化、美国石油生产恢复情况、OPEC+减产执行情况、地缘政治局势变化等。

政策鼓励回购增持与市值管理，关注石化化工央国企估值修复情况。2024年9月24日，国新办举行发布会，中国人民银行行长潘功胜宣布，将创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。证监会主席吴清宣布，已会同相关部委研究制定了上市公司市值管理指引，要求上市公司依法做好市值管理，同时与相关部委推动建立上市公司股份回购的市场化激励约束机制，激发上市公司大股东、高管等相关主体的内生动力，进一步提升上市公司投资价值。截至9月27日，石化化工行业上市央企PB-MRQ为1.11倍，低于申万石油石化指数的1.23倍和申万基础化工指数的1.69倍，位于历史38.4%相对分位。随着上市公司回购、增持工作的推进，以及央国企不断提质增效、进一步推动高质量发展，光大证券看好石化化工央国企估值进一步修复。

投资建议：建议关注：(1)中国石油(601857.SH,00857)、中国石化(600028.SH,00386)、中国海油(600938.SH,00883);

(2)中海油服(601808.SH,02883)、海油工程(600583.SH)、海油发展(600968.SH)、中油工程(600339.SH)、石化油服(600871.SH)、中石化炼化工程(02386)

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。