长河资本10月答投资者问：目前A股和港股并没有多少泡沫 还能不能买取决于每个人的机会成本

最近A股港股被一系列的重磅政策引爆了。有投资人和周围的朋友来问我们怎么看，在此一并简要回答。

Q：这一波会涨到什么时候?能持续多久?

A：一句话，放弃预测市场。投资要赚钱的关键是1)你是不是真的懂一个公司?2)你买的公司到底能不能持续为股东产生价值?3)你是什么价格买的?

我们一直以来，无论牛熊，永远与投资者沟通和执行的都是这个理念。资本市场本就是一轮一轮由人性和情绪驱动的周期。我们所经历的无论是2000年、2008年的美股，还是2015年的A股，都是同样的剧本上演。但是背后的推动因素、持续时间、牛熊转换的契机都不一样。

很多人试图预测市场，但没人能准确预测，否则世界首富就应该是这位预言家。我们不认为有人能回答这一波能上涨到什么高度，持续多久。

有人说，市场这样，保持“平常心”太难了。在我们看来，如果你能够长期做到坚持以好价格买入自己看得懂的好公司，不要说股市疯狂波动，哪怕股市关门几年，你都能够气定神闲，因为你拥有的是能够带来复利增长的股权资产，而不是一个股票代码。

但大部分市场参与者做的是什么?

在熊市无法承受亏损的痛苦，看不到希望而纷纷减仓清仓。熊市的底部，就是散户和机构剁仓位剁出来的。

好不容易熬过了漫漫长夜，稍稍回本赶紧落袋为安，如果股市继续上涨，又因为错过了后面的“行情”懊恼不已。

在牛市追高，在亢奋情绪下买太贵，买太多，在市场冷却后造成巨大的损失。

如果你正在经历以上任何一种状态，你是一位“交易者”，不是一位“投资者”。放在整个市场看，“交易者”们参与的是零和、甚至是负和游戏。“交易者”们唯一确定的事，是要给券商付交易佣金，但“交易者”的收益来自其他人的损失，也许一两次“赌”对了，这种短暂的胜利如何持续?交易者盯住的是股价的波动，而没有看到投资的本质投的是公司。

Q：这次会不会像15年那样吹出个大泡沫，什么时候会破?

A：最近两周的确上涨很猛，但是到今天为止，A股和港股并没有多少泡沫。也许一些具体的板块和个股已经不便宜了，但是整体沪深300的市盈率到上周五13倍，恒生指数市盈率到昨天10.7倍。跟其他市场相比还是有折价的。事实上，在这波上涨之前，A股港股的好公司是便宜得令人发指的。

这个周期的走向也无法和历史上的周期类比，因为每个周期的变量太多。试图用过去的周期趋势来预测这一个周期是徒劳的，有害无益的。相反，我们应该把时间和精力放在持有的每一个具体公司的分析和判断上。

Q：现在还能买吗?/ 或者我的股票亏了三年了，好不容易回本了，要不要卖掉?

A：其实对于这两个问题的答案是一样的。还能不能买或者是要不要卖，不取决于市场，而是取决于每个人的机会成本。你可以看看手上的股票的预期收益率是多少，5%、10%还是15%?你是否还有其他的有把握的投资机会，他们的收益率能到多少?

如果你投资实业，在未来若干年有15%以上的可持续的现金流回报(注意，是可持续)，那么10%以下的股票收益对于你来说就没有吸引力。

如果你扪心自问，没有太多的投资渠道，卖了股票以后只能投资2%的长期国债或者4-5%的单利美元CD(这个回报水平也将很快消失)，那你为什么要卖掉未来预期10%复利的收益的股票呢?如果你卖出只是因为股价短期上涨很多，或者买入只是赌接下来股价会上涨，那就是投机了。

如果一个公司的股价是否已经上涨到了离谱的程度，即使考虑上未来的业绩增长，可能下面十年的预期收益已经是负的了，你为什么还要持有呢?

要注意的是，这个机会成本trade off的判断，是建立在你能够大致判断公司价值和不同资产类别的预期收益基础上。如果你没有这个能力，事实上大部分市场参与者确实就是没有这个能力，那你就不应该自己投资股票。

本文转载自“ 长河资本”，智通财经编辑：李佛。