四环医药（00460）：医药行业中成功转型的企业代表

在医药行业经历深刻变革的当下，药企转型已成为顺应市场趋势、提升竞争力的必然选择。在此背景下，四环医药(00460)以其前瞻性的战略布局和坚定的执行力，早早布局创新药及医美领域，并在上述两大领域取得显著成就，堪称转型药企的范本。

作为一家转型成功的药企，四环医药后续的成长曲线十分清晰。公司公开表示始终坚定落实打造中国领先医美及生物制药企业的战略目标，公司的医美及创新药新业务均取得多项积极的业务进展，并且两大新业务后续增长势头强劲，加上当前公司估值处于历史底部，公司对未来发展前景充满信心。

10月6日，四环医药发布公告称公司将根据市况及资金安排自本公告日期起计12个月内，按董事会不时决定的时间及次数，在市场上购回总额不超过5亿港元的股份(包含上半年回购的535.7万港元)。大手笔回购加上当前市场火热，四环医药的估值有望得到重塑。

医美再添重磅产品，填补国内医美双波微针的市场空白

先看医美业务，从最初的“代理”模式到现如今的“自研+合作+独家代理”，四环医药的医美业务不断升级，上半年收入达到3.23亿元，同比增长66.4%。

医美业务的大增离不开公司丰富的产品线。

从产品角度来看，截止目前四环医药拥有13款医美产品，其中独家代理的产品管线有7款，包括肉毒素Letybo®乐提葆、玻尿酸Persnica®铂安润、美塑水光系列CELLBOOSTER®、黄金微针SYLFIRMX、微通道系统DermaFrac、脂肪采集系统LipiVage、爱拉丝提ELASTY等。

在引进方面，四环医药的眼光可谓独到。在今年引进的产品中，SylfirmX有望成为继乐提葆之后的又一重磅产品。

据智通财经APP了解，SYLFIRMX是目前全球首款且唯一获美国FDA和中国NMPA双重认证的双波(连续波加脉冲波)射频微针系统，在全球26个国家地区上市使用，是目前全球最热门的射频微针设备之一。

《2021中国医美抗衰消费趋势报告》显示，我国光电类项目已成为轻医美市场中最受欢迎项目，选择光电类项目的医美抗衰消费者比例高达86.23%。高涨的消费需求，却仍存在无法与之匹配的产品空缺。

SYLFIRMX不仅可改善暗疮、痘疤痘坑、毛孔等问题，一般光电仪器难以应付的黄褐斑、玫瑰痤疮也能轻松拿捏。并且还可以对应历来的激光都无法照射的眼皮范围，有效改善小细纹、增加弹性蛋白。

Sylfirm X的引进不仅填补了国内医美双波微针的市场空白，为广大消费者提供新的抗衰变美解决方案，开启国内双波微针新时代。

除了引进有看点外，四环医药亦有5款自研械三类产品已在注册申请阶段，伴随着这些产品的落地，四环医药的医美产品更加丰富，成长也有保障。

此外，渼颜空间在国内已落成三个生产基地，总面积达16000平方米，当前规划了9条生产线，具有完善的质量管理体系，并对产品的全生命周期实施有效风险管理。

在强化3.0营销版本的推动下，四环医药的医美业务有望持续实现高增。

创新药业务初露锋芒，高成长已显现

再看创新药业务，在多年的努力下，近年来四环医药的创新药产品陆续获批上市，上半年创新药及生物药业务有5款产品获批上市，并陆续开展商业化，实现收入约2960万元，较去年同期增长85%。

四环医药的创新药业务看点主要源于轩竹生物及惠升生物。截至2024年6月30日，轩竹生物已有2款产品商业化，另有一款自主研发1类新药达希替尼片处于上市申请阶段。

据智通财经APP了解，2023年6月，轩竹生物自主研发的1类创新药质子泵抑制剂安奈拉唑钠肠溶片(商品名：安久卫®)获批上市，并于上市当年成功纳入国家医保目录。上市后短短一年内，轩竹生物快速实现安久卫®的商业化、搭建销售网络，通过直营+经销模式快速覆盖全国超过600家医院，并实现省份100%覆盖，销售网络初具规模。

借助于安久卫®的销售渠道，轩竹生物达希替尼片获批上市后有望快速放量，为四环医药的创新药业务添砖加瓦。

再看惠升生物，上半年，惠升生物已有11款产品获国家药监局上市批准。此外，今年7月及8月，惠升生物研发的德谷门冬双胰岛素注射液及德谷胰岛素注射液也成功获批上市，这两款产品均是继原研产品后国产首个获批上市的生物类似药。

需要一提的是，胰岛素双制剂的研发与生产，以其独特的技术难度，曾使得原研药在国内市场独占鳌头长达五年。惠升生物的德谷门冬双胰岛素注射液的上市，改变该药品“一家独大”的格局。

据智通财经APP了解，由于德谷门冬双胰岛素注射液集基础胰岛素和餐时胰岛素于一身，能一次性满足两种需求，快速控制空腹和餐后血糖，更好地降低糖化血红蛋白;且作为非共结晶的复合制剂，无需混匀，使用方便，减少注射次数，提高患者依从性，具有成本效益。

也因此，德谷门冬双胰岛素备受指南青睐，目前已获得大量国内外指南/共识的推荐和认可和高度肯定，在二型糖尿病全程均可使用。2023年在国内众多胰岛素销售额不断下滑的情况下，德谷门冬双胰岛素销售同比增长57.8%，增速为全国等级医院胰岛素市场第三名。2023年诺和诺德的德谷门冬双胰岛素注射液在大中华区的收入约2.88亿美元，同比增长61.3%。

据IQVIA预测，中国新型胰岛素德谷门冬双胰岛素在国内的销售额增长快速，预计到2025年将增长到30亿元的市场规模。

不难看出德谷门冬双胰岛素市场潜力巨大，作为国内首款产品，惠升生物从中受益明显。另外，母公司四环医药拥有强大的销售资源，借此惠升生物可快速建立并升级公司营销网络，形成商业化闭环，达到快速放量，下半年业绩亦十分有保障。

除了德谷门冬双胰岛素这一重磅产品外，惠升生物在研管线丰富，为后续持续成长提供新动能。在研产品管线包含30多款产品，涵盖全系列二代、三代、新型胰岛素(覆盖基础、预混及速效等产品类型)、SGLT-2抑制剂及GLP-1受体激动剂等最新机制产品和其他各类常用降糖和并发症治疗药物。其中，司美格鲁肽注射液的糖尿病适应症三期临床已入组完成。

综合来看，四环医药的转型无疑是成功的，凭借其在医美和创新药领域的双轮驱动战略，已经在市场中展现出了强劲的增长势头和盈利能力。医美业务引进重磅产品SylfirmX，加上自研多款创新产品，后续看点亦十足;创新药业务收入在上半年已初露锋芒，下半年在德谷门冬胰岛素等重磅产品的放量下，有望持续高增。

此外，四环医药的财务状况稳健，截至上半年，四环医药的现金及现金等价物为约49.71亿元人民币，而当前公司市值仅67亿港币(折合人民币约为60.56亿元)，这为公司未来的研发投入和市场扩张提供了充足的资金保障。

目前四环医药估值尚处于历史底部，四环医药的大手笔回购无疑为市场注入一针强心剂，在多重利好刺激下，加上资本市场火热，公司估值有望快速得到修正。