交银国际:维持领展房产基金(00823)“买入”评级 目标价47.7港元

交银国际相信领展是有可能在现有市场环境进行可提升收益率的并购。

智通财经APP获悉,交银国际发布研究报告称,维持领展房产基金(00823)“买入”评级,目标价47.7港元不变。该行看到领展的业务保持平稳,租金有望轻微上升,加上降息的周期已经开始,未来进一步降息将有助提升股息收益。

交银国际主要观点如下:

出租率保持高位,租金轻微上调。

截至6月30日,中国香港零售及写字楼出租率维持高位,分别为97.5%及99.2%,而澳洲及新加坡零售出租率分别达99.5%及98.4%。2025财年1季度整体租户销售同比下跌5.9%,小于香港平均跌9.9%。另外,餐饮表现稳定,同比只轻微下跌1.5%。租售比仍保持在13.4%的低位,管理层预期香港零售续租租金可录得低个位数的上调,而中国内地资产大致保持稳定。

审慎管理资本。

随着美联储降息通道打开,领展预料利息支出会续渐回落,为进一步的并购创造更利好的环境。截至2024年3月底,领展净负债比率为19.8%,公司认为有空间提高比率至不高于30%,相等于约240亿港元的额外债务或超过300亿港元的收购额。相对领展低于4%的融资成本(2024财年为3.78%),该行相信领展是有可能在现有市场环境进行可提升收益率的并购。

采用轻资产方式。

由于能够增加收益的收购机会有限,公司继续致力拓展轻资产业务。凭借其专业知识和规模经济,领展计划通过基金管理平台模式来管理公募和私人资本,从而扩大其管理规模和管理费收入来源。

主要风险:1)美国国债收益率波动的不确定性;以及2)零售及写字楼市场复苏的不确定性。

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