新股前瞻|业务高成长下难掩盈利波动，啄木鸟仍能否修好公司基本面?

除了感情啥都修的啄木鸟，最近把自己的上市路修到港交所来了。

9月30日，来自重庆的啄木鸟维修国际有限公司(简称“啄木鸟”)向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司、中泰国际。该公司曾于2024年1月29日递表港交所，后于7月29日失效。

据智通财经APP了解，啄木鸟维修的历史可追溯至2004年4月，彼时公司创始人王国伟、王玉华兄妹创立了一家在重庆从事制冷设备维修及保养的个体工商户。2014年12月，王氏兄妹共同创立了重庆啄木鸟。发展至今，啄木鸟已经成为国内最大的的家庭维修平台。据灼识咨询的资料，按2023年的总交易额计，该公司占中国在线家庭维修行业2.4%的市场份额。

而头部光环笼罩下，啄木鸟也颇受资本青睐——成立至今已获得多轮投资，背后甚至不乏众多明星资本的显现。譬如，58同城创始人姚劲波、小米集团创始人雷军均位列该公司背后股东名单中。

不过，即便是身处于行业头部位置，关于啄木鸟的基本面“隐忧”亦随着其的上市动作逐渐浮出水面。

业务高成长，盈利波动不已

据悉，啄木鸟可为各种家庭维修需求提供便捷的一站式解决方案，提供的服务覆盖逾300个主要家电和家居设施类别，包括家电维修、家电清洗、家电安装、水电维修、管道疏通、开锁换锁、防水补漏、墙面翻新、厨卫改造、瓷砖地板维修、门窗维保、家具维修以及电子产品(如手机及笔记本电脑)维修等。

头部的规模效应体现在啄木鸟身上，显然是该公司业务的高成长和交易额的稳步扩大。

据招股书显示，近几年来啄木鸟业务稳步增长，平台总交易额由2021年的9.9亿元增至2022年的14.6亿元，并于2023年进一步增至24.8亿元，2021年至2023年的复合年增长率为58.5%。截至2024年6月30日止六个月，该公司平台总交易额继续增长至15.7亿元。

与此同时，该公司的用户规模也显著增长。据悉，啄木鸟平台所服务的交易消费者由2021年的约400万增至2022年的约550万，并于2023年进一步增至900万。截至2024年6月30日，该公司的交易消费者进一步增长至610万。

而伴随着业务规模的稳步扩大，啄木鸟的营收也迈入了高成长通道。

据招股书披露，2021年至2023年，该公司实现营收分别为4.01亿元、5.95亿元、10亿元，后两年分别同比增长48.1%、70%。截至2024年6月30日，该公司营收继续增长至6.23亿元，同比增长45.1%。

然而，业务的高成长却并未给啄木鸟带来“高盈利”，公司整体盈利能力仍处于不稳定中。

2021年、2022年、2023年，啄木鸟实现净利润分别为3340万元、620万元、489万元，整体表现较为波动。截至2024年上半年，该公司实现净利润为389万元，较2023年同期减少6.3%，主要是由于销售及营销费用大幅增加所致。

值得一提的是，营销费用高企成为侵蚀啄木鸟净利润的一大主因，已然已经成为公司摆在台面上的事实。

据招股书披露，2021年至2024年上半年，该公司销售及营销开支分别为1.78亿元、2.91亿元、4.94亿元、2.99亿元，占总营收的比重分别为44.3%、48.9%、48.9%、44%、48%。销售及营销开支的高占比，也道出了啄木鸟“轻资产运营模式”下并不“轻”的获客成本。

据悉，啄木鸟维修主要采用轻资产运营模式，平台工程师并非公司雇员，而是与公司建立业务合作关系。因此，大量的营销投入成为获取用户和工程师资源的重要手段，以维持平台的业务运转。

由上可以看到，即便作为家庭维修平台的头部企业，啄木鸟的基本面也仍需检修一番。

行业“小而美”，但竞争格局仍是“坎”

近年来，随着中国住房市场趋于饱和，消费者对品质服务的需求逐步提升，大量老旧房屋的存在使得家庭维修的需求不断攀升。

根据灼识谘询的资料显示，2023年，中国家庭维修市场按总交易额计算的规模为人民币7,149亿元，预计2027年将达到人民币9,318亿元，2023年至2027年的复合年增长率为6.8%。

在这样的需求背景下，互联网基础设施的快速发展更是促进了家庭维修行业的在线迅速渗透——现在的消费者更倾向于通过在线管道或搜索引擎下达服务订单或预约服务。而这也为啄木鸟所处的赛道提供了肥沃的“成长土壤”。

据灼识谘询的资料，在线家庭维修服务渗透率(按通过在线管道或搜索引擎下达服务订单的市场规模除以家庭维修市场总规模计算)由2018年的3.2%上升至2023年的14.5%，预计2027年将上升至25.4%。

(数据来源：啄木鸟招股书)

但需要注意的是，行业的快速发展亦吸引了众多企业的进入，进而也加剧了行业竞争压力。

具体而言，家庭维修市场的潜力吸引了众多企业的进入，同行之间的竞争日益激烈。除了传统的维修公司和个体工匠外，一些互联网平台也纷纷涉足家庭维修领域，如万师傅、鲁班到家等，它们在服务模式、价格策略等方面与啄木鸟形成竞争。另外，一些具有创新模式和强大资金实力的新进入者可能会对啄木鸟的市场地位构成挑战。

然而，在这样“机遇与挑战并存”的发展背景下，啄木鸟此前还因服务质量等问题引发一定的“信任危机”。

据了解，在互联网时代，信息传播迅速，一旦出现服务质量问题或负面事件，很容易在网络上扩散，对品牌形象造成不良影响。而啄木鸟此前还曾被媒体曝光存在“小病大修”、乱收费等问题，这些负面报道可能会降低用户对啄木鸟平台的信任度。

综上种种来看，在“内”有盈利波动、营销费用高企等“小问题”待检修，“外”有竞争压力加剧、信任度降低等风险待克服的背景下，啄木鸟后续能否实现高增长恐仍需投资者格外注意。

而对于公司后续的成长“阻力”，啄木鸟显然也有所了然，该公司在招股书提到，公司计划通过上市融资用于多元化公司服务品类;扩大新服务的地理区域;升级数字化平台以及提升品牌曝光度与知名度。未来，啄木鸟能否又能否修好其基本面呢，我们且拭目以待。