大盘回调开启投资窗口期，复星医药(600196.SH；02196.HK)低估值稀缺标的价值凸显

9月下旬至国庆长假期间，相较全球股市整体的平稳态势，中国资本市场则独领风骚，走出一轮气势如虹的牛市行情。

“十一”国庆前后，A股市场三大指数迎来大涨：上证指数突破3600点;创业板指一度涨12%刷新历史;沪深两市10月8日全天成交额达3.45万亿元，创历史新高天量。而港股则得益于此轮上涨行情，年初至今最高涨幅攀升至35.64%。以优异涨幅表现排到了全球主要指数首位。

此轮行情中，医药板块无疑是受大市上涨趋势影响边际转向最明显的进攻性资产之一。而其中，以复星医药(600196.SH;02196.HK)为代表的“创新药第一梯队企业”则成为板块内率先启动的优质标的。

在9月16日至10月8日，复星医药AH股价均实现“旱地拔葱”式大涨，A股股价最高触及人民币30.44元，港股最高股价达到19.50港元，均创下自去年9月以来的股价新高。其中在14个交易日内，公司港股股股价区间最大涨幅达到69.27%。

据智通财经APP了解，2024年，随着生物医药支持政策持续公布落地及行业竞争和融资压力边际放缓，国内生物医药在产业端的增长逻辑已实现稳定修复，行业基本面出现温和改善，但这一趋势并未在二级市场得到完全反馈。

例如，港股医药板块的整体估值依旧与行业基本面保持背离趋势。2024上半年受各种外部因素影响，该板块估值线较上年同期再度下移。当前板块估值虽然相比今年7月-8月有明显回升，但整体估值仍接近历史最低水位，形成了明显的价值洼地。

就个股来说，倾向更大赔率空间的大资金显然会更偏好前期估值被过度压缩但基本面稳中向好、估值快速修复的个股。作为稀缺的“安全可投资的优质资产”，复星医药实现率先启动，充分证明了其前期被市场低估的价值，同时也反映的正是主力资金在本轮行情中的配置逻辑。

实际上，在复星医药“迎牛而上”领跑生物医药板块的背后是其持续创新，稳健增长的基本面。

复星医药披露的2024年半年报显示，公司上半年实现营业收入204.63亿元，制药业务作为公司核心板块，产品管线已涵盖了包括肿瘤、自身免疫、中枢神经系统、慢病等多个核心治疗领域，并由此在期内为公司核心制药业务带来营收146.77亿元。值得一提的是，公司当期创新药实现收入超37亿元，保持稳健增长。复星医药不仅在中国稳居创新药企第一梯队，其创新产品也在国际市场上取得了突破，如核心肿瘤产品之一的汉曲优(曲妥珠单抗注射液)已在包括中欧美在内的全球48个国家和地区获批上市，惠及逾20万全球患者。

在业务端，随着新冠产品的影响基本出清，复星医药进一步聚焦创新药与高值医疗器械业务。公司当期自主研发及许可引进的4个创新药/生物类似药共9项适应症在境内外获批，38个仿制药品种获得批准，体现了其在创新领域的领先地位。

另外，在实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，复星医药也已推出多款自主研发的创新药，惠及全球患者，包括中国第一款生物类似药汉利康(利妥昔单抗注射液)、中国第一款CAR-T细胞治疗产品奕凯达(阿基仑赛注射液)、已在包括中美欧等48个国家和地区获批的生物类似药汉曲优(曲妥珠单抗注射液)、全球第一个获批用于一线治疗广泛期小细胞肺癌(ES-SCLC)的靶向PD-1 单抗药品汉斯状(斯鲁利单抗注射液)等。

以汉斯状为例，作为复星医药自主研发的首款生物创新药汉斯状(斯鲁利单抗注射液)已覆盖四项适应症，广泛覆盖肺癌、消化道肿瘤等高发肿瘤，惠及全球超7.5万名患者。该产品第5项适应症一线治疗非鳞状非小细胞肺癌(nsNSCLC)的上市注册申请也已获国家药监局(NMPA)受理，有望在今年下半年获批。此外，汉斯状一线治疗ES-SCLC的欧盟上市许可申请(MAA)已获得欧洲药品管理局 (EMA) 受理，有望于2024年获批上市。同时，公司还稳步推进H药对比一线标准治疗阿替利珠单抗用于治疗ES-SCLC的头对头美国桥接试验，并计划于2025年初递交H药在美国的生物制品许可申请(BLA)。

而在高值器械领域，复星医药则通过国际合作布局了包括达芬奇手术机器人、全球最尖端的无创经颅治疗科技产品之一“磁波刀”等前沿技术，致力于持续攻坚国内尚未被满足的重大疾病临床需求，帮助更多患者重获健康。

可见，关键管线研发与全球商业化进程的顺利推进以及高标准国际化质量管理体系和产能的逐步建立，奠定了复星医药本土化创新势能向国际化开发动能高效转化的扎实根基。随着后续复星医药创新产品管线实现深入的国内与国际商业化，持全方位和深层次的研产销效益也将进一步投射至公司业绩上，为其投资价值曲线提升添上新的坐标点。

在向市场展示自身稳健基本面的同样，公司管理层也持续进行回购操作，为市场注入信心。

市场数据显示，截至2024年9月25日收市，A股回购方案实施期限届满，公司完成该方案的实施。A股回购过程中，公司实际回购567.77万股A股，回购总金额约为人民币1.27亿元，回购价格区间为人民币23.52元/股-21.87元/股。同期，公司也回购了H股547.15万股，占公司总股本的0.20%，回购总金额约为港币6689.59万元。目前公司回购价格较目前价格已有浮盈。

在投资风向标方面，近半年来，复星医药成长前景获摩根士丹利(Morgan Stanley)、花旗银行及中信证券等投资机构看好，被给予“增持”评级。与此同时，中银证券也指出：2024年下半年，伴随着创新药支持政策的逐步落地及设备更新政策支持带来的医疗器械采购需求的集中释放，医药生物板块业绩有望在低基数基础上实现增速改善。

也就是说，在下半年行业回暖背景下，作为生物医药板块内一支典型的低估修复标的，复星医药后续存在较大的估值上修空间。在当前大盘回调的重要窗口期，复星医药值得投资者保持关注。