花旗：降裕元集团(00551)目标价至24元 评级“沽售”

智通财经APP获悉，花旗发表的报告称，裕元集团(00551)的管理层在分析员会议上称，交货时间缩短导致订单波动增加，加上美元弱势以及原材料价格成本向上，预计毛利率将受压。

该行认为，公司未能在今年将成本上涨的影响转嫁至客户，而代工及零售业务的毛利率已分别在2017年及2016年见顶，将公司目标价由34.2元降至24元，并将2018至2019年盈利预测削减14%至16%，评级由“买入”降至“沽售”，主要基于其估值较贵加上毛利存在下行风险。

花旗预测，公司毛利率将继续收窄，假设效率提升及自动化等因素未能抵销成本上涨的压力，到2020年公司毛利率将收窄至20.6%。管理层预期2018年零售业务的经营利润率将降至3.5%至4%。公司也将今年代工业务资本开支提升至5亿美元。

该行称，其2018年资本开支对EBIT比例为0.95倍，与晶苑国际(02232)及申洲国际(02313)的0.52倍和0.2倍比较，属非常高水平，在亚洲衣物及鞋代工商中倾向选择晶苑多于申洲国际。花旗又称，长远而言裕元正由人手主导转为机器主导，但短期其结构改变仍存在不确定性。