大涨超30%后 银行股空间几何？

2024年以来，在红利策略驱动下，银行板块受到资本市场追捧，成为年内表现最亮眼的板块之一。据Wind数据显示，2024年以来银行板块累计涨幅已超30%。展望后市，银行板块是否还有上升空间成为当前市场投资者关注的问题。

银行板块表现亮眼

今年以来银行板块持续走高，924一揽子政策发布后银行板块快速上冲，近期有所回稳，不过整体涨幅依旧可观。据Wind数据显示，截至10月15日收盘，今年以来银行板块累计涨幅已超30%，达到36.31%，远超同期沪深300指数12.38%的涨幅。不过，今日(10月15日)银行板块出现调整，板块跌幅为2.1%。

个股方面，据Wind数据显示，截至10月15日收盘，今年以来浦发银行、沪农商行累计涨幅均超50%，南京银行、渝农商行、成都银行、杭州银行、招商银行、齐鲁银行、农业银行、江苏银行累计涨幅均超40%。

股息优势依旧显著

从股息率来看，银行股的股息率整体依旧维持高位。据Wind数据统计，按10月15日收盘价计算，平安银行(000001.SZ)股息率最高，达到6.04%，厦门银行(601187.SH)、上海银行(601229.SH)、成都银行(601838.SH)等13股的股息率均超5%。国有四大行工、农、建、中的股息率分别为4.89%、4.69%、4.87%、4.71%，均维持在较高水平。

国联证券认为，目前银行股股息优势依旧显著，当前申万银行股息率约4.88%左右，相较于其他资产依旧具备性价比。

在经过股价的连续上行后，银行股市净率有所上升，已打破集体“破净”局面。据Wind数据显示，目前A股市场中银行股共42只。截至10月15日收盘，招商银行的市净率为1.01倍，成为唯一市净率恢复至“1”以上的银行股。成都银行、常熟银行等多股的市净率均接近0.9倍。不过随着近期股价的调整，银行股市净率较此前已有所回落，目前尚未摆脱“破净”困境。

近期，监管逐步重视上市公司股价“破净”现象。在924一揽子政策中，证监会发文表示，长期破净公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施;长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。

中信建投证券认为，对破净股进行估值提升规划要求有助于被低估的优质资产进行重定价，有助于市场加速实现优胜劣汰。

从板块估值来看，银行板块在经过今年以来的持续走强后，板块市净率已由年初的0.53倍上升至目前的0.66倍，介于机会值0.59倍和中位数0.83倍之间，相比2015年的高点1.39倍以及2018年高点的1.19倍，仍有较大空间。

净息差承压

但从银行基本面来说，受到LPR下行、存量按揭利率调整、存款成本相对刚性等因素影响，银行净息差持续回落。

据Wind数据显示，2024年中报业绩显示，42家上市银行中，有40家银行的净息差相比2023年度出现下滑，占比达95.24%，仅交通银行、兰州银行的净息差实现小幅上行。平安银行的下滑数值最高，达到0.42%。从算术平均值来看，银行股的的净息差整体由2023年度的1.78%下降至2024年中报的1.64%。

净息差的整体下滑拖累银行股的整体业绩表现，净利增速有所放缓。据Wind数据显示，2024年中报42家上市银行归母净利润合计为10914.54亿，较2023年中报的10874.36亿元增幅为0.37%，而2023年中报上市银行的归母净利润相比2022年中报的10516.80亿元增幅则为3.4%。

针对近期密集发布的刺激政策，民生证券认为，多项货币政策发布，财政政策表述积极，有力支持经济稳增长，为银行经营打造健康环境;国有大行下一步将迎财政部特别国债注资，银行抵御风险和信贷投放能力进一步提升;同时，地方债务化解力度持续加大，债务风险缓释利好银行资产质量，银行业利润表现有望得到改善。

后市怎么看?

对于银行板块后市是否还有上升空间，估值修复行情能否持续?机构态度较为谨慎，主要在于货币、财政政策发力带来的估值修复以及基本面弱现实的分歧，以及政策对长期经济预期改善和中期风险点的分歧。

华泰证券表示，9月以来财政政策+货币政策+资本市场政策形成合力，有望提振市场信心，带动银行板块信贷投放+估值修复。政策组合拳共振，把握估值修复+优质标的。个股推荐：1)资产质量担忧缓释的低估值股份行;2)质地优异区域行;3)稳健红利标的仍有较好配置价值。

中信建投证券表示，一揽子稳经济、宽货币的增量政策发布后，市场悲观预期有所缓解，经济复苏预期改善，银行估值在政策发力下有所修复。但实际宏观经济指标仍处于逐步修复的进程中，银行板块处于“政策强预期，基本面弱现实”的背景。期待本轮一揽子增量政策落地见效后，能够进一步明确的带动宏观经济复苏，修复实体经营信心和居民消费能力，从而根本上改善银行基本面，更加有力的支撑板块估值修复。

中金公司表示，银行在未来6-12个月内需要关注的三个中期风险点主要是实体经济流动性和资产质量、房地产存量债务、居民早偿问题。但在本轮政策中都有针对性应对，对银行基本面而言，关键是观察一系列政策对于长期经济预期改善的实质性作用。建议投资者选择股息较高、资产质量稳定的银行以及业绩存在边际改善潜力和融资诉求、股息率不低的银行。

国联期货则提醒投资者，银行板块在熊市中往往表现强于大盘，在牛市中则可能稍显落后。这一特点使得银行板块成为市场波动时的避险选择。然而，若未来市场确认进入全面牛市，银行业的相对吸引力可能会有所减弱，资金可能会更多地流向其他具有更高增长潜力的板块。

本文转载自“ Wind”;智通财经编辑：李佛。