天风证券:维持裕元集团(00551)“买入”评级 称其或受益Adidas上调指引

24年1-9月裕元制造业务营收同比增速分别为13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%;24Q3以来显著提速,7、8、9月月度增长环比提速。

智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,维持对裕元集团(00551)的盈利预测,预计公司FY24-26年收入分别为86.5亿美元、96.45亿美元、109.35亿美元;归母净利分别为3.8亿美元、4.2亿美元、4.6亿美元;EPS分别为0.24美元/股、0.26美元/股、0.29美元/股;对应PE分别为8X、7X、6X,维持“买入”评级。公司与Nike、adidas、Asics、NewBalance、Salomon及Timberland等领导国际品牌拥有长期合作关系。

天风证券主要观点如下:

公司公告月度运营数据

24年9月公司营收6.6亿美元同增9.7%,年累营收61亿美元同增1.5%;其中制造业务营收单月同比26.7%、累计同比9%;宝胜营收单月同比-14.7%,累计同比-9.5%。24年1-9月裕元制造业务营收同比增速分别为13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%;24Q3以来显著提速,7、8、9月月度增长环比提速。月度数据走强释放积极的运营信号,该行预计订单有积极表现,同时乐观看待24Q4情况;经过前几年疫情及品牌去库周期后,头部制鞋供应链逐步找回成长节奏;伴随营收成长,制造业规模效应有望逐步释放,看好制造业务OPM表现;有望带动公司整体收入业绩向上。

Adidas上调全年收入指引,裕元作为其鞋履供应链有望受益

阿迪达斯上调FY24收入指引至10%(此前为同增高单);OP指引至12亿欧(此前OP指引为10亿欧);公司预计FY24Q3收入同增10%(固定汇率)至64亿欧,以欧元计营收增长7%。剔除Yeezy影响,FY24Q3收入同增(固定汇率)14%;FY24Q3毛利率同增2pct至51.3%,OP约6亿欧,其中包括出售部分剩余yeezy库存的贡献约0.5亿欧。

该行认为Adidas反转势头显现,本轮提高指引强化方向,明确巨头运营周期,重拾成长节奏。阿迪达斯上调直接利好相关供应链订单预期;裕元作为阿迪鞋履供应链之一,有望积极受益,订单表现或优于短期品牌动销。此外,Nike更换CEO,1-2年内也望有积极表现;该行认为体育龙头中长期具备持续稳定的向上空间。

风险提示:消费不及预期,核心高管流失,外汇风险等。

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