中金公司：9月油价震荡向下 静待政策持续驱动需求回暖

智通财经APP获悉，中金公司发表研报称，2024年9月国际油价先跌后涨但整体延续向下趋势，主要受市场预期OPEC之前自愿减产或将逐步恢复以及下游需求较弱影响。供给端，2024年以来化工行业投资增速下行，中金公司预计本轮化工品产能扩张有望于2H25进入尾声阶段;同时油价下行使中游成本压力有所缓解。需求端，9月底以来国内稳增长政策持续加码，有望促进国内化工品需求增速逐步回升。随着欧美进入降息周期及新兴市场需求的继续增长，部分海外化工产能的退出等，中金公司预计化工品出口量有望继续增长。

截至2024年9月底，化工价格指数月度环比下跌3.13%。从具体品种看，截至10月19日中金公司跟踪的196种化工品中，32.1%的品种价格上涨，30.6%的品种价格下跌，其中液氯、DEC溶剂、苯胺、维生素C、百菌清、尿素(波罗的海)、DMF、己二酸、二氯甲烷、丁腈橡胶等涨幅居前。

9月PPI同比降幅扩大，中信基础化工指数跑赢沪深300。9月工业PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%。与此同时，2024年9月，中信基础化工指数相对沪深300超额收益为1.6ppt，累计超额收益68.1ppt(自2009年起)。截至2024年10月21日，化工板块市净率(LF)1.93x，处于历史估值水平(自2005年起)11.9%分位数。

从需求看，下游行业整体景气度有所分化。中金公司跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链下游需求，9月整体景气分化，具体看：房地产开工、销售累计同比降幅收窄，竣工累计同比降幅扩大;纺织纱线、织物及制品出口额同比提高;国内汽车产量、销量同比下降，新能源车销量上升;家电销量同比上升，智能手机产量上升;农药景气度持续下降;太阳能电池产量保持增长。

从库存看，补库品类与去库品类接近。2024年9月，在中金公司统计的39种产品中有43.6%的产品月度库存环比上升，43.6%的产品月度库存环比下降。其中，尿素、复合肥、PA66、磷酸一铵、纯碱等库存环比上升。

估值与建议

目前基础化工板块估值和盈利均处于低位，随着供需格局逐步改善，以及原材料价格回落，中金公司看好：1)利润增量较大、估值低位的龙头公司;2)供给端产能投放接近尾声的子行业如制冷剂、苏氨酸、PX、锦纶、纯碱、钛白粉等;3)盈利和分红具备稳定支撑的高股息公司。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。