港汇保卫战进入消耗战：金管局豪买逾500亿港元

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自上周四（12日）起，金管局总计买入逾500亿港元。在金管局干预下，资金流动性收紧，香港银行同业拆款利率（Hibor)连续多日上升。

4月19日凌晨，因港元触发7.85弱方兑换保证水平，香港金管局在市场再度买入101.7亿港元。

自上周四（12日）起，金管局共计十三度入市干预，总计买入513.27亿港元。

金管局发言人在17日重申，若金管局主动调控以提升港元利率，可能会引致资金流入港元，而抵销利率上升的效用。同时强调，如果局方作主动利率调控操作，容易令市场对香港恪守联系汇率的决心和意志产生疑虑。港元利率其实自2015年年以来已缓慢上升，只是比较美息上升慢，但息差扩阔会带来套息交易诱因，使到港汇转弱，这亦是最近港元汇价转弱并触发弱方兑换保证的原因，表示套息活动有所增加。

港币汇率未见回升，仍然徘徊在7.85边缘。

在金管局入市干预下，资金流动性收紧，香港银行同业拆款利率（Hibor)连续多日全线上升。

周三长短期利率表现有所分化，隔夜港元HIBOR由0.19786%降至0.15464%，不过3个月期港元HIBOR由1.29714%升至1.32071%，为12月27日以来最高。

此外，1年期拆款利率继续走高，上涨至2.127560%，续创近10年新高。

随着HIBOR整体走高，其与LIBOR之间的利差也在逐步缩小。

套利空间正在逐步萎缩。以三个月的美元LIBOR为例，从去年年底的1.69%已经上升至目前约2.35%的水平，上升了66个基点，而三个月的HIBOR最近刚回到1.3%，与去年的水平一致，美元和港元之间的利差超过100个基点，市场上不断有投资者抛港元、买美元进行套利交易。目前，两者的利差已经修补了许多。但是，两者之间仍有利差空间。

7.85绝无可能被击破

天风证券在17日晚间最新公布的研报中表示，大家最关心的问题是，有人在蓄意攻击香港联汇制度，企图通过港币大幅贬值盈利吗？答案是否定的。

该机构表示，香港政府抵御汇率贬值的能力较1997年强大了很多，金管局持有的外汇储备量位居世界前列，超过4000亿美元，这超过了香港7倍的货币流通量，相当于48%的M3。要将所有主体——包括全部中外机构和个人——的港币资产的一半拿来与金管局换成美元，才能耗尽金管局的外汇储备。这几乎是不可能完成的任务。

因此，天风证券表示，即使不排除真有螳臂当车的投机者以为自己是汤姆克鲁斯，但是结局必然是鸡蛋碰石头，7.85绝无可能被击破。

香港金管局总裁陈德霖近日曾公开表示，将透过跟美元的联系汇率制度，保持港元的外部购买力，维持市民和国际投资者对港元稳定的信心。未来必须继续维持实力雄厚的外汇基金，这是保卫香港金融安全的最后防线。香港也要继续提升银行的风险管理要求，保证再受外部冲击时能够维持金融稳定，几年来针对银行按揭业务推出多轮逆周期措施，就是要尽量防控银行体系风险过大。

低利率时期结束

星展香港财资市场部董事总经理王良享表示，预计港汇暂无转强条件，仍将偏弱于7.85一段时间，港元卖盘或将持续出现，直至美联储6月升息，以现时走资步伐，料到6月银行结余降至约 1000 亿元。

华侨永亨银行（OCBC Wing Hang）经济师李若凡表示，预计金管局未来1个月将频频出手接港元卖盘，因而推高 Hibor，料银行体系结余在今年中将降至千亿元水平，届时港汇或会转强。李若凡预期，1个月及3个月拆款利率直至年底将分别升至1.35% 及1.65%，届时港汇有望反弹至7.83水平。

大和资本（Daiwa capital markets）公布最新报告指出，目前 Hibor 仍落后于伦敦银行同业拆款利率 (Libor)，港美利差下资金流出香港压力强劲，料香港银行体系结余很快将用尽，届时港息将更跟贴美息，在美国年内再升息3次的预期下，该行上调年底的3个月银行同业拆款利率预测，由 2.1% 调升至 3.1%，而香港最优惠利率(P) 亦会有上调压力。

随着港美拆息息差的扩大，上月底开始，汇丰、中银香港等香港龙头商业银行已为后市上调按揭利息进行铺垫，陆续暂停定息按揭产品。4月12日，中银香港率先宣布全面上调港元定期存款年利率至1.5%，升幅为25个点。

港股冲击有待观察，楼市需警惕升息压力

随着金管局进一步收紧港元流动性，针对资金面压力对股市可能的潜在冲击，招银国际策略师苏沛丰指出，虽未有迹象显示资金大幅流走，但市场将会率先反映从未见过的忧虑，并拖低投资气氛。至于会否构成显著压力，取决于两点，一是金管局的“接钱”频密程度；二是市场对最优惠利率的调整预期是否改变。

现时市场预期第三季加息，如果第二季就出现加息，一定会打乱市场部署。

至于楼市方面，目前香港房地产价格处在高位，据香港差饷物业估价署公布的数据显示，截至2月底，香港房价已连升23个月。香港住宅价格也在过去10年中涨了一倍多，成为全球房价和居民收入比最高的市场。野村证券指出，香港目前家庭借贷额占GDP比重超过了45%的长期水平，为全球最高。

有鉴于此，申万宏源表示，借贷成本上升将冲击房地产市场。业内人士也分析称，香港家庭负债率已经到了相当的高度。而据星展银行（DBS）数据，目前租金回报率只有约2%，若利息支出再上升，将令房地产投资的吸引力大幅下降。金管局总裁陈德霖也曾坦言，港元利率正常化将使房贷利率承压，因此借贷要衡量各种因素，小心管理好风险。（编辑：张鹏艳）