国海证券:高端化是下一波轮胎机遇的关键因素

在经历了通过海外基地布局实现的第一次分化之后,国产轮胎企业很可能将迎来以高端化为标志的第二次分化。

智通财经APP获悉,国海证券发布研报称,随着低端市场的逐渐饱和,国产轮胎品牌向高端市场的转型已成为不可逆转的趋势。这一转型不仅考验着企业在产品力、渠道覆盖和品牌知名度等方面的综合实力,同时也意味着更高的行业壁垒和更丰厚的潜在回报。在经历了通过海外基地布局实现的第一次分化之后,国产轮胎企业很可能将迎来以高端化为标志的第二次分化。高端化的两个关键指标是:可比口径毛利率的逆势上升,以及在高端汽车配套市场的突破。

国海证券主要观点如下:

海外基地:国际化空间广阔,高端化拉开帷幕。国海证券预计,截至2025年底,中国轮胎企业海外基地的半钢轮胎产能将达到1.77亿条,目标市场为美国、欧洲和东南亚地区,假设90%开工率,70%出口至美国,则出口量约为1.12亿条,相对于美国2023年的3.05亿条的市场,仍具有较大的成长空间。2025年底,中国轮胎企业海外基地的全钢轮胎产能将达到3552万条,目标市场为美国、欧洲和东南亚地区,假设90%开工率,70%出口至美国,则出口量约为2238万条,相对于美国2023年的2700万条的市场,仍具有一定的市场空间。

中国基地:全球汽车行业复苏,中国基地出口有望增加中国轮胎基地出口目的地为欧洲、东南亚、非洲等地区。预计截至2025年底,国内轮胎基地半钢胎新增产能3833万条,全钢胎新增产能715万条,与欧洲本土产量和欧洲自发达地区的进口量之和相比,具有较大成长空间。

据欧洲汽车制造商协会官网,2024年1-8月,欧盟乘用车新注册量为717.85万辆,同比+1.44%;2024H1,欧盟商用车注册量104.41万辆,同比+12.84%。2024年1-8月,我国半钢轮胎累计出口量约为2.36亿条,同比+15.31%;全钢轮胎累计出口量约为0.84亿条,同比+2.63%。

国内全钢:商用车市场终端需求有望回暖,全钢胎需求有望增加2024年国内商用车市场终端需求有望回暖。据Wind,2024年1-9月,我国商用车产销分别完成282.73万辆和289.25万辆,产量同比-2.75%,销量同比-1.56%。 预计2024-2026年我国全钢胎消费量分别为7897、8140、8375万条,同比分别增长4.62%、3.07%、2.88%。

国内半钢:乘用车产销保持高增,带动半钢胎需求提升2024年国内乘用车市场保持高增。据Wind,2024年1-9月,我国乘用车产销分别完成1815.50万辆和1812.81万辆,产量同比增长2.65%,销量同比增长3.02%。国海证券预计,2024-2026年我国半钢胎消费量分别为3.36/3.60/3.83亿条,同比分别增长7.57%/7.05%/6.51%。

行业评级:考虑到轮胎行业高端化迈上征程,国际化空间广阔,维持轮胎行业“推荐”评级。

重点关注:赛轮轮胎(601058.SH)、森麒麟(002984.SZ)、玲珑轮胎(601966.SH)、通用股份(601500.SH)、贵州轮胎(000589.SZ)、三角轮胎(601163.SH)、浦林成山(01809)、风神股份(600469.SH)、青岛双星(000599.SZ)等。

风险提示:全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期。

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