谭仔国际(02217)：盈利警钟响起，谭仔味还能带到全世界？

2024年以来，中国餐饮消费持续向好。国家统计局数据显示，2024年1-9月，餐饮业实现收入约3.94万亿元，同比增长6.2%，其中，限额以上单位餐饮收入约1.1万亿元，同比增长3.6%。

餐饮消费复苏大背景下，在亚洲面食特色餐厅领域走在前列的谭仔国际(02217)，却在盈利下滑的“泥潭”中越陷越深。谭仔国际于10月25日发布盈警公告，预计于截至2024年9月30日止6个月的股东应占溢利将同比减少约50%至60%。

公告显示，谭仔国际于报告期的溢利减少由多个原因所致，包括：北上旅游日益便利，加上内地享有较具竞争力的价格优势，吸引越来越多的香港居民北上消费。此外，香港正处于经济调整阶段，消费气氛受到压力，餐饮业陷入结业潮。上述因素影响公司香港业务的盈利能力。

在中国内地，公司面对激烈的竞争压力等不明朗因素，阻碍了公司在内地的增长。公司在新加坡的发展受到经济放缓以及商业和劳动市场竞争加剧的影响，对营运效率构成压力。上述困难导致公司在香港以外地区亏损增加。

值得注意的是，谭仔国际自2021年上市以来，股价一度创3.5港元高点，但随后却持续下行，近日更是创下0.74港元历史新低，较历史高点跌幅高达78.9%。在这样的背景下，致力于“将谭仔味带到全世界”的谭仔国际，能否在未来行稳致远？这或许有诸多不确定性。

遭遇逆势扩张“后遗症”？

据智通财经APP了解，谭仔国际主要经营“谭仔云南米线”和“谭仔三哥米线”两大品牌，是一家业务主要位于香港，在中国内地、新加坡和日本亦有涉及的快速休闲连锁餐厅运营商。公司于2021年10月在港交所上市。

谭仔国际上市融资，最重要的目的之一是继续扩大门店网络。根据招股书内容，谭仔国际计划2022-2024财年，分别开店45间、55间和63间。实际经营过程中，由于疫情等因素影响，谭仔国际的开店速度要低于预期。2021-2024财年，公司旗下三哥餐厅和谭仔餐厅的总数分别为149间、175间、215间和229间。

谭仔国际2021财年以来新开设的门店，有相当一部分为疫情期间开设，这种逆势开店的策略，成为公司业绩“增收不增利”的主要原因之一。

财报显示，收入由2021财年的17.95亿元（港元，下同），增长至2024财年的27.48亿元，期间复合年增长率超过15%。谭仔国际在近几期的财报中，将公司收入增长主要归因于门店网络扩张。然而，自2021财年以来，谭仔国际的盈利能力持续下滑，期间公司股东应占溢利由2.88亿元下降至2024财年的1.19亿元，复合年增长率为-25.5%。

从财报层面看，谭仔国际盈利能力下滑，主要原因是公司折旧及摊销、员工成本等成本及费用快速增长。例如，2021-2024财年，公司的折旧及摊销总额由4.26亿元增长至6.48亿元，期间复合年增长率为15%；同期员工成本总额由5.59亿元增长至8.9亿元，期间复合年增长率为16.8%。

客单价下降，盈利压力抬升

由此可见，仅增加门店规模暂且难以提升谭仔国际的盈利能力，公司还需要逐步提升客单价和翻台率扩大收入规模，以此降低固定开支比率，从而提升盈利能力。不过，截至2024财年，谭仔国际整体上维持着“以价换量”的经营态势。

财报显示，谭仔国际2024财年的客单价为60.8元，同比下降0.6元，日均每座位售出碗数为5.8万，同比持平。公司在中国内地和香港的客单价出现不同程度下滑，但对销量的提升有限。其中，中国内地客单价为40.1元，同比下降6元，日均每座位售出碗数为3.2万，同比提升0.2碗。

据智通财经APP观察，在消费降级背景下，近年来诸多中国餐饮企业采取“以价换量”策略。例如，2023年以来港股上市餐饮企业中，呷哺呷哺旗下中高端品牌湊湊、奈雪的茶、九毛九旗下太二酸菜鱼等客单价都曾有不同程度下降，包括太二在内的部分餐饮品牌还主动下调菜品价格以吸引顾客。

此外，餐饮企业客单价下滑的部分原因，还在于公司调整开店策略，主动拥抱下沉市场，以期打开增量空间。例如，谭仔国际在2024财年策略性关闭了4间位于深圳但表现欠佳的餐厅并将扩张重点转移至广州以及大湾区的二线城市，当地的营运成本较深圳低，且本地人口数目较多。2024财年，谭仔国际在大湾区内增设了10间餐厅。

国际化或为一步“险棋”

遗憾的是，根据谭仔国际的盈警公告，公司在中国内地的发展面临较大压力。而在香港市场，公司也面临着市场空间较小，租金及人工成本高，竞争激烈等诸多问题。因而“将谭仔味带到全世界”或许是谭仔国际更加看重的一步棋。

智通财经APP注意到，截至2024年3月31日，谭仔国际现金及现金等价物约为13.52亿元。于同日，公司并无任何计息银行及其他借款。这意味着，公司有较充足的资金去走这步业务国际化的“险棋”。

智通财经APP了解到，2024财年，除了经营日本、新加坡之外，谭仔国际还通过合营和特许经营拓展澳大利亚、菲律宾等海外市场。2024年8月，谭仔国际与马来西亚综合企业Hextar Group的成员Hextar Retail Berhad建立战略伙伴合作，以进军马来西亚市场。

就2024财年而言，谭仔国际在海外市场的经营表现可谓喜忧参半。在新加坡市场，尽管客单价有所提升，但日均每座位售出碗数同比下滑0.8碗至2.9碗。公司也在盈警公告中提及了新加坡的发展受到经济放缓以及商业和劳动市场竞争加剧的影响。

日本市场方面，2024财年呈现出销售“量价齐升”的局面。然而，谭仔国际在日本仅有3间餐厅，其销售增长对整体业绩拉升相当有限。值得注意的是，谭仔国际于2024年8月发布了控股股东Toridoll Holdings Corporation(Toridoll日本)截至2024年6月30日止3个月的财务业绩。期内，Toridoll日本的海外分部收益259.69亿日元，同比增加48.51%；业务溢利仅有1.16亿日元，同比降幅高达84.37%。这可能使得谭仔国际对拓展日本市场更为审慎，亦可能令投资者调整对公司海外业务的成长预期。

如盈警公告所言，多重不利因素导致公司在香港以外地区亏损增加。这表明，谭仔国际规模扩张最终能否转化为盈利指标的增长，仍是未知数。在业绩拐点尚未到来之际，公司股价颓势不减，便在情理之中。