中国银河证券：增量政策成效释放 看好银行配置价值

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，财政货币政策逆周期调节加强，增量政策组合拳加力提效，促进经济回暖。目前，地产政策组合拳加码，支撑短期信贷，有效加速商品房去库存、盘活存量土地，改善了房企流动性，叠加地方化债加力，可优化银行资产质量。降准降息及存款利率、存量房贷利率下调落地，银行息差受影响中性，可关注后续政策实施成效。

中国银河证券主要观点如下：

9月经济数据修复迹象显现：三季度我国GDP同比增长4.6%，增速较二季度略有放缓。9月，工业增加值同比增长5.4%，较8月和去年同期均回升。以旧换新促进内需回暖，带动制造业边际改善。9月，固定资产投资同比增长3.33%，好于上月和去年同期，制造业、地产投资增速边际上升；社会消费品零售总额同比增长3.2%，较8月有所上升：出口金额同比增长2.4%，较上月有所回落；PMI为49.8%，较8月回升0.8个百分点。

增量政策组合拳加力提效，助力经济回暖：发改委、财政部、住建部分别于本月召开新闻发布会，宣布一揽子增量政策，持续稳增长、扩内需、化风险实施提振消费行动。年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元两重项目清单，政府投资加速，支撑短期信贷投放。发行特别国债补充国有大行核心一级资本，预计将结合市场化方式注资，资本补充规模1-1.5万亿，撬动增量信贷10.5-15.2万亿，投向聚焦五篇大文章等重点领域。

加大地方化债力度，拟一次性增加较大规模债务限额置换隐债，中长期地方风险出清、经济基本面改善整体利好银行。运用专项债、专项资金和税收等多项政策促进房地产盘活存量、推动房市止跌回稳；年底前房地产白名单贷款规模增加至4万亿；通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和城市危房改造，测算摇动银行增量信贷1-2千亿元。建立中小微企业融资协调机制，缓解企业融资困难。存量房贷利率调整基本完成，房企流动性有望改善，利好银行资产质量。定期存款挂牌利率和LPR均下调25BP，银行息差受影响整体中性。

银行重仓比例小幅上升，红利资产仍受青：公募基金发布202403重仓持仓数据，对银行板块持仓低配比例为8.46%，环比收窄0.69个百分点。重仓持仓占比2.79%，较上季度上升0.02个百分点，排名全行业第12位，较上季度上升1位。股份行、农商行持仓占比环比上升0.04、0.01个百分点，国有行、城商行占比下降。个股来看，高股息策略仍受青映，部分股份行和区域行关注度上升，预计受9月末政策拐点显现影响。

投资建议：继续看好银行板块配置价值，维持“推荐”评级。个股方面，推荐工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、邮储银行(601658.SH)、江苏银行(600919.SH)、常熟银行(601128.SH)。

风险提示：经济增速不及预期，资产质量恶化；利率持续下行，净息差承压。