智通财经APP获悉,中泰证券发布研报称,目前是市场偏好提升+未来经济预期有分歧的阶段,重点推荐的化债收益的优质城农商行的,选择基本面确定性大且估值便宜的城农商行;二是如果经济预期持续提升,推荐银行中的核心资产;三是经济弱复苏、化债受益,高股息率品种,选择大型银行。
中泰证券主要观点如下:
3Q24财报综述:营收和利润增速边际提高,个股业绩有所分化。
1、营收:行业同比-1.5%(1H24同比-2.2%),降幅有所收窄,息差企稳和非息提升共同贡献。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1.8%、-2.6%、4.1%和2.1%,利息收入对各个板块都产生了正向贡献,板块之间的分化主要体现在非息方面:大行其他非息收入贡献上升而其他板块出现下降,国股行手续费收入负增均有所收窄。
2、利润:行业同比+1.4%(1H24同比0.4%),增速继续提高,主要是营收和成本改善贡献。大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长0.8%、0.9%、6.8%、4.9%。国有行营收、成本、拨备和税收贡献度均边际提升;股份行和城商行变化幅度不大;农商行增速下降主要是受营收和成本拖累。
3、业绩维持高增长的个股:净利润增速在10%+、与营收端高增(5%+)匹配的是江苏、青岛、常熟和瑞丰银行。大行营收也都有不同幅度的改善。
3Q24财报拆分分析:规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入和手续费收入同比降幅收窄,其他非息维持高增。
1、净利息收入同比拆解:同比-3.2%、边际提升0.2pcts;量价共同影响。生息资产同比增速8.4%(VS 1H24同比7.3%),基数作用下增速有所提高;净息差有所企稳,同比下降19bp(VS 1H24同比-21bp),降幅收窄2bp;绝对降幅来看,股份行净利息收入降幅最大,主要是规模绝对增速较弱。
2、净息差环比拆解:环比-1bp,降幅有所收窄,资负两端共同贡献。资产端定价-7bp;负债端成本-6bp。(1)资产端:定价、结构均有拖累。价格上,7月一年期和五年期LPR均下降了10bp,使得贷款投放利率进一步下降;结构上,贷款占比环比下降0.5个百分点至58.5%,贷款中票据环比上升0.9个百分点至5.4%;结构对资产收益率有所拖累。(2)负债端:存款利率下调效能释放+主动负债成本下行。一是过去两年以来进行的多次存款利率下调,在二季度进一步释放效能,且7月活期存款利率的下降有直接的推动。二是主动负债成本环比下行。同业存单测算上看利率环比1H24下降了14bp。
3、行业非息收入同比+4%,手续费降幅收窄,其他非息继续高增。手续费收入同比-10.8%(VS 1H24同比-12%),降幅有所收窄。其他非息:同比+27.6%(VS 1H24同比+22.8%),增幅边际走阔,主要是大行推动。
4、资产质量拆分分析:时间换空间,稳健性持续。行业3Q24累积年化不良生成率为0.66%,环比-5bp,同比-1bp,总体稳健。不良率保持在1.25%,仍处2014年来历史低位。从3Q24披露关注类占比的33家上市银行来看,实现环比下降的有8家,主要是城商行。3Q24拨备覆盖率环比-1.54个点至242.87%。拨贷比环比下降2bp至3.04%。
5、其他:资本方面,3Q24行业核心一级资本充足率环比+15bp至11.5%。风险加权资产增速继续放缓,同比+3.5%,较3Q23同比增速下降7.6个点,环比较1H24增速下降0.3个点。可转债方面,当前上市银行存续可转债为14只,股价距离强赎价在5%以内的有南京银行(4.3%)、成都银行(3.2%),5%-10%左右的有苏州银行(8.8%)、杭州银行(10.1%)。中期分红方面,到目前为止一共有19家银行宣布中期分红方案,平均分红率为28.79%。
未来展望:四季度或有所改善,未来取决于需求的改善情况。
1、规模:贷款增速四季度或可边际改善:对公端政府债发行规模提升预计将逐步在四季度和明年拉动相关的银行配套贷款。零售端房地产市场呈现一定回暖的迹象,存量房贷利率调整后提前还款预计也能缓解。
2、息差:息差四季度预计企稳,明年压力仍较大。资产端整体定价有下行趋势,负债端10月活期存款利率下调对四季度能起到直接的缓释作用。LPR的调降影响将在明年一季度体现,明年息差仍有较大的下行压力。
3、手续费收入:四季度资本市场活跃程度提升,低基数下手续费增速或将有所提升。进入10月以来资本市场有所回暖,而且去年四季度开始保险 “报行合一”整改形成了较低的基数,今年四季度中收可能实现改善。
4、其他非息:对银行仍有正向支撑,但增速或边际放缓。预计债券利率的下行将有所放缓。今年上半年债市走牛形成的高基数作用将在明年显现。
风险提示:
经济下滑超预期;金融监管超预期;研报信息更新不及时。