智通财经APP获悉,中泰证券发布研报称,美国大选即将来临,针对产生的概率预期,该行给出了三种概率下的配置建议。(1)特朗普+进一步“宽货币+宽财政”。顺周期的地产链、核心资产中的食品饮料、医药预计率先受益;规避出口链。(2)哈里斯+符合预期的“宽货币+宽财政”。前期预期偏谨慎的出口链、新能源预计率先受益;后过渡到科技(半导体/AI/国产替代/军工)。(3)哈里斯+低于预期的宽财政。产业和金融政策支持方向受益,包括科技(半导体/AI/国产替代/军工)、市值管理(央国企)和资本市场服务实体(回购增持)。
3次“Trump交易”期间,大类资产价格的脉冲有所不同。
(1)1.0脉冲最强,美债利率、美元、美股和工业品走强,发达股市跑赢新兴;(2)2.0脉冲最弱,美债和黄金阶段走强,股市分化不明显。(3)3.0与1.0类似,区别是工业品下跌。
资产对“Trump交易”的敏感度排序是美元/美债>全球股市≈黄金>工业品。
(1)美债和美元最敏感,本轮已计价较为充分;(2)股市的表现形式是发达跑赢新兴,本轮也提前反应;(3)黄金充分体现避险属性,短期可能透支预期;(4)工业品规律不明显。
A股进入行情的第二阶段,如果特朗普当选,短期有望上行。
(1)如果特朗普当选,国内预计会进一步宽货币。(2)汇率压力通过缩窄内外经济差的方式缓解,由进一步宽财政来实现。(3)进一步宽货币+宽财政有望在分母端支撑行情向上。
中期走势取决于私人部门信用参与度。
(1)历史上“宽财政+宽货币”并不完全对应股市上涨,趋势性行情还要看到“宽信用”,这很大程度上取决于地产能否回暖。(2)化债+收储是消化地产库存的第一步,未来核心观察二手房价格指标。
配置建议:三种概率由高到底的情形。
(1)特朗普+进一步“宽货币+宽财政”。顺周期的地产链、核心资产中的食品饮料、医药预计率先受益;规避出口链。(2)哈里斯+符合预期的“宽货币+宽财政”。前期预期偏谨慎的出口链、新能源预计率先受益;后过渡到科技(半导体/AI/国产替代/军工)。(3)哈里斯+低于预期的宽财政。产业和金融政策支持方向受益,包括科技(半导体/AI/国产替代/军工)、市值管理(央国企)和资本市场服务实体(回购增持)。
风险提示
经济下行压力超预期,政策不及预期,研报信息更新不及时的风险。