智通财经APP获悉,国信证券发布研报称,在国内财政宽松叠加海外美债利率上行的前景下,A股反弹或将延续。一方面,政策在刺激力度和方向合力上均有显著成效,财政的持续加力可以期待;另一方面,美国大选和经济韧性有望继续推升美债利率。权衡来看分子端盈利(财政力度)的潜在利好超过分母端估值(美债利率)的压力。此外,近期海外地缘冲突仍存、传统股债组合回撤,黄金成为资产配置的“避风港”。当下,地缘冲突前景未明、美国大选即将揭幕、全球股债回调尚未结束,多重因素持续利多黄金。
国信证券主要观点如下:
行业比较:高低切过程中,盈利能力修复的确定性是中期线索
一级行业:电子景气改善确认,通信、社服利润率周转率共振驱动ROE提升。交叉验证下收入增速改善的一级行业较为稀缺,营收同比为正,且三季报较中报提速的行业则为有色金属、机械设备、电子(整体法口径);中位数口径下没有业绩增速超过10%的行业(中报有4个),分子端长尾效应进一步放大,非头部企业经营压力有所增加;5个行业中位数增速在5%以上,相较中报边际走弱。汽车、电子三季报业绩增速中枢较高,超过8%。电子行业在收入增速中枢小幅下降1.1pct的情况下,整体法、中位数口径下的利润增速均有边际改善,产业周期驱动行业头部企业内生性盈利能力改善确认。
二级行业:ROE连续两个季度改善较为明显的包括养殖业、保险、互联网电商,其余ROE连续两个季度边际改善的行业包括上游的贵金属、油气开采、工业金属、小金属、化学原料;中游的工程机械、摩托车及其他;下游的休闲食品、贸易、化学制药;TMT领域中的通信服务、计算机设备、集成电路封测、半导体;支持性行业中的燃气,上述领域大多具备净利率+周转率驱动的逻辑,周转率领先全A两非触底回升。
资本周期视角:按照相对回报和绝对回报在历史8个阶段回报定位,根据三季报数据筛选得出的优势阶段行业和重点观察行业,按照开支-盈利水平按照三季报的指引来定位,则可以发现行业集中度呈现U型分布。当前处于推荐阶段的二级行业有元件、消费电子、IT服务Ⅱ、通信服务、国有大型银行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、农商行Ⅱ、航运港口、航天装备Ⅱ等。
主题与热点:
市值管理:市值管理的目标是实现股东价值的最大化,路径可以分为三步,即价值创造、价值实现、价值经营,分别对应:(1)经营效率和盈利能力;(2)上市公司投资价值提升(提升估值);(3)控制股价波动幅度。工具层面,综合运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方法提升实现市值管理的三个环节。并购重组左侧筛选核心思路在于寻找目标方为新质生产力资产、竞买方为新质资产实控人或大股东旗下上市企业的潜在案例。
“耐心资本”与“大胆资本”:从市场定价的本质看,“耐心资本”+“大胆资本”形成筛选体系,前者兼顾长期存续的胜率视角,后者侧重广阔空间对应的赔率弹性。大胆资本行为潜在行为路径包括:1)一二级市场映射,寻找新质生产力细分领域中具备中观、资金、主题三维共振的方向;2)报表周期底部反转行业逆向投资。六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,从多个核心层面降低外资投资门槛,拓宽外资投资渠道,进一步打通海外“耐心资本”价值投资路径。
配置建议:
(1)偏大盘成长,且盈利改善有支撑的方向:电子(半导体、消费电子、元件)、通信(通信服务)、机械设备
(2)报表周期底部改善、资本周期相对推荐的方向:风电整机、航天装备
(3)耐心资本潜在加仓:城商行、公用事业、“500-300”成分
风险提示:情绪因素对市场扰动;美国大选结果不确定性;美联储货币政策不确定性;海外地缘政治冲突加剧;文中提及上市公司和相关股票均为历史梳理,不构成投资推荐的依据。