天风证券：政策利好叠加供给有序释放 关注传媒公司Q4经营情况的改善

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，三季报陆续落地，AI方面，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，海外OpenAI发布最强模型o1，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。并购方面，9月24日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。游戏方面，3Q24神州泰岳(300002.SZ)、恺英网络(002517.SZ)业绩高增，四季度游戏板块基本面改善可期。

天风证券主要观点如下：

本周(2024年10月28日至11月1日)，申万传媒指数下跌2.77%，位列板块第26位，同期上证指数下跌0.84%，创业板指下跌5.14%。本周游戏板块下跌3.68%、影视院线下跌2.45%、广告营销下跌2.4%、出版下跌7.32%、电视广播上涨7.61%。

AI方面，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，海外OpenAI发布最强模型o1，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：内容侧产业链相关布局公司：电广传媒(000917.SZ)子公司达晨创投是智谱华章股东；豆神教育(300010.SZ)与北京智谱华章战略合作；视觉中国(000681.SZ)目前拥有3000多万条音视频素材。

并购方面，9月24日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。当日晚间，证监会即发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。“并购六条”主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：上海电影、唐德影视、中广天择、果麦文化、慈文传媒、电广传媒、旗天科技。

游戏方面，3Q24神州泰岳、恺英网络业绩高增，四季度游戏板块基本面改善可期。

1)行业动态：三季度游戏公司业绩表现有所分化。神州泰岳3Q24收入同比+5%，归母净利润同比+191%，扣非归母净利润同比+39%。恺英网络3Q24收入同比+30.33%，归母净利润同比+32%，扣非归母净利润同比+33%。

2)排名跟踪：根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名，本周(2024/10/27-2024/11/2，下同)，腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》多数时间维持TOP3排名(《明日方舟》11月1日至2日冲入畅销榜TOP3);《金铲铲之战》排名TOP4-7区间;《英雄联盟手游》排名TOP7-11。网易旗下《炉石传说》10月30日排名冲高至TOP4，此后逐步回落，《梦幻西游》本周排名TOP7-12区间。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名TOP4-6区间。

3)行业观点：从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价，以及单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。该行认为A股游戏厂商产品储备丰富，9月开始其成熟游戏受新品竞争压力将边际减弱，同时新游戏发行窗口也将明显改善，由此四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。建议关注：神州泰岳(与计算机组联合覆盖)、恺英网络、姚记科技(与轻工纺服组联合覆盖)、吉比特、巨人网络。

IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。在这一快速增长的市场中，2022年，卡游以71%的市场份额领先于其他公司。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：姚记科技(与轻工纺服组联合覆盖)、奥飞娱乐、上海电影。

电影方面，各片在周末均展现出较强的爆发力，周六市场大盘环比大涨97.2%，全国单日票房回升至1.4亿以上，比《拯救嫌疑人》开画夺冠的去年同期高出近25%。截至11月2日，2024年度累计票房已突破386亿。《毒液：最后一舞》环比周五增长122.7%，单日票房回升至5030万左右，上映11天票房已超4.7亿关口。《焚城》环比周五首日涨幅近一倍，涨势对于新片表现优秀，单日票房冲高至近3000万，上映两天加先前点映后累计票房已突破6000万。《乔妍的心事》环比周五涨74.2%，单日票房反弹至1100万以上，上映八天累计综合票房已超1.2亿。

截至目前，累计28部影片定档贺岁档，包括《“骗骗”喜欢你》(猫眼娱乐、中国儒意、万达电影为前三大出品公司)《蜡笔小新：我们的恐龙日记》《海洋奇缘2》等。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司Q4经营情况的改善。通过升级精细化供给，满足多样化电影消费需求。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：上海电影(601595.SH)《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档11月22日，或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。猫眼娱乐电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4票房有望实现同比提升。万达电影(002793.SZ)影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。

风险提示：游戏后续上线流水不达预期;国内疫情反复风险;国内经济增长放缓;政策刺激效果不足。